企业财务困境研究的理论方法及应用

单东

摘 要：财务困境是企业财务所产生的经济现象，主要原因是企业到期不能还清债务或费用。此种现状的产生，对企业经济和发展产生了严重影响，导致企业经营利益受到了较大损失。本文主要对企业财务困境研究理论方法及应用进行探讨，以期给相关人员提供借鉴。

关键词：财务困境 研究方法 实际应用

财务困境分析和研究，已经成为投资管理与财务管理领域中研究中核心内容，不仅影响了企业发展战略的制定，还对企业所有者与债权人及相关利益主体的利益造成了影响。因此一种科学的财务困境预测方法，对企业长期发展具有很大作用，同时还可以给市场提供较精确的决策理论。

一、财务困境研究的基本理论、方法和问题

从经济学角度划分，可以将财务理论分为规范理论和实证理论。规范性理论的研究重点是企业走向破产的原因，实证性理论主要利用经验数据对企业破产进行分析。规范性理论可划分成四类。

第一类为平衡理论，主要借助外来力量冲击了解公司破产。经过对美国银行管制的研究发现，银行破产主要原因是管制机构行为不当；另外一些企业的破产与经济原因如生产及资本结构等相关。

第二类规范性理论存在始终财务模型。第一种期权定价模型，可以将负债企业作为债权证券，股东使用看涨期权，一般当企业市场总价值超过债务价值后，股东才能形成看涨期权。企业破产与期权价值具有很大关系。然而，企业市场价值与负债差期望及总市场价值方差比值有关。因此，企业破产主要由企业市场价值和负债差影响。第二种表示不存在外部资本条件下赌徒破产模型。此模型不能精确了解企业市场筹集资本，只能利用概率得到负现金流，一般得不到负现金流概率。企业破产主要与现金流、企业净资产清算加机现金流方差影响。第三模型主要由第二模型与其余假设得到，可以将其理解为外部资本市场条件所产生的赌徒破产模型。此种条件下，企业破产主要由企业现金流与总资产及期望现金流方差比率决定。一般当外部资本市场不完善时，就会形成赌徒破产模型。该模型考虑融资成本、其他市场条件等因素，此时是企业清算价值与持续经营价值存在的差距较大，一般将流动性指标作为企业破产的因素。

第三类规范性理论主要表示企业战略学理论与管理学理论。此种理论主要从一系列破产案例中得出结论。例如Porter竞争优势理论，主要从竞争对手、进入与替代威胁接客户及供应商的讨价及还价等因素，对企业成本及产品差异体现的竞争优势进行分析。目前众多管理学者均根据该项理论得出了相关理论。例如将管理失误作为企业经营失败的原因；会计控制不嚴格产生经营多元化问题。需要注意的是规范性理论的实施，主要借助实证检验或对公司模型预测产生的解释变量，可以利用各项收据和统计手段预测公司财务问题，进而构成困境主体。

借助公司财务报道数据了解公司业绩已经成为财务状况的主要传统方式，使用单个财务比率可以将样本划分为非破产与破产两种，可以利用不同样本反映公司财务特征，进而了解公司破产前几年预测力，判断营运资本流/负债比，以及净利润/总资产比。

自从Beaver研究后，专门单变量研究较少，多数人员主要利用多变量分析方法分析。虽然单变量预测模型与多变量预测模型在模型预测能力及样本构造检验方面没有较大差异，但是组合变量方法较多，表示形式为Z=a+bX，假设预测变量均呈现多元联合动态分布形式，非破产与破产公司的变量来源于不同整体。可以利用贝叶斯，利用评估样本估计b，然后计算临界点Z，再了解公司财务状况。

现阶段，很多财务困境均采用逻辑或概率模型进行操作，此种模型的盘判别力并未提升，逻辑与概率模型均低于线性判别分析，当其在理论研究上具有较强的优越性。

二、我国当前研究进展状况分析

目前我国市场经济刚起步，市场发展不成熟，产生了严重的财务困境问题，主要受行政机构及非市场行为的影响。除此之外，我国当前的资本市场才刚建立，很多上市公司发展时间较短暂，目前实施的独立审计机制很难保证财务报告质量。同时 证监会对上市资格控制力度较大，导致上市公司处于破产边缘。因此我国与西部发达国家存在很大差距，经济市场上破产事件较多，导致企业财务研究存在较大空白。

目前，我国经济市场已经得到了快速发展，企业破产和陷入困境现象越来越严重，提高了参与者对营业绩的关注，财务困境预测能力所有提升。学术界已经开始对我国财务困境预测模型进行研究，可结合上市公司实际情况，或者年报数据建立两形判别模型。但是此种操作存在的主要问题是检测模型正确率的样本为估计模型样本，两种方式判别正确率较类似。

为了系统详细的说明问题，可以将ST作为财务困境，并不断加强研究。因此，可以将之前财务信息作为评定当前企业的处理方式，了解公司之后的ST与非ST情况。完成以上操作后再根据特别处理公司及行业资产规模，选择37家非ST公司作为对照。经过分析发现，ST公司与非ST在财务指标上存在较大差异。

在上述操作的基础上，可以利用逻辑判别模型预测公司情况。选择逻辑模型的主要特点是该模型的判别能力较强，符合ST公司各项分布。为了充分的发挥有效样本的利用，可以在实际用利用交互方法检查样本，之后利用剩下的一对公司对模型判别能力进行检验，提高模型总体判别能力。选择变量组合时，一般可以从资产流动性、财务杠杆、盈利回报等指标中进行预测。下表1中详细给出了最优变脸组合与其在公司被特别处理对样本判别的矩阵，经过比对分析发现，变量组合对样本盘判断准确率较高。表1给出的逻辑回归结果体现了逻辑回归方程具有显效的作用。

三、企业财务困境研究所取得的成就

虽然财务困境预测模型还没有形成较丰富的经济理论基础，而且在方法选择上存在的问题较多，但是由于其对实际经济活动据测具有较好的辅佐作用，因此已经得到了众多研究学者的关注。目前我国资本市场各方面状况还不完善，不能提高财务报表模型预测精确度。但是随着ST公司与PT公司推出机制的完善，扩展了股票市场，导致公司壳资源不断减少，为了降低投资风险，必须精确预测ST公司。除此之外，随着社会经济的发展，目前我国证券市场已经得到了发展，研究学者将得到较多、质量较高的财务数据，所以企业财务在今后发展中将得到众多人员的重视。

四、结束语

本文主要对财务困境研究的理论方法及应用进行分析，虽然目前我国经济市场存在的问题较多，增加了企业财务困境预测难度，但是采用合理的方法了解企业财务困境，对企业的可持续发展具有很大作用，希望本文的分析可以给相关学者提供借鉴，促进我国企业的长期发展。

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