股票市场及金融中介对经济发展的影响

◇郝瑞军

股票市场及金融中介对经济发展的影响

◇郝瑞军

在经济全球化的大背景下，股票市场、金融中介与区域经济金融化发展的联系越来越深入。更为直观一点来看待这一问题，金融中介的运作状况已经关系到社会经济的整体健康发展。本文对股票市场及金融中介对经济发展的影响进行分析，首先阐述股票市场与金融中介的理论概念，然后通过选取样本数据实证研究检验，进一步剖析股票市场、金融中介与区域内经济发展水平的相关性。

股票；金融中介；信贷；经济增长

10.13999/j.cnki.scyj.2017.04.012

一、基础理论概述

1.股票市场与经济发展

金融发展理论的主流观点一直都坚持认为，股票市场与经济增长之间是相互促进的关系，即相互间起到着一种互动增长与发展的作用机制。股票市场就是指股市，是指已经发行的股票转让、买卖和流通的场所。在股票市场交易进行中，通常情况下包括两大类别，第一是交易所市场，第二是场外交易市场。简单一点来概括，股票在转让或者流通的过程中，需要一个专业的交易场所，而股票市场就是这样一种平台。除了为股票的流通转让提供场所之外，在很大程度上还起着刺激人们购买股票欲望的作用机制。

随着社会经济的进一步发展，收入和财富达到了临界值的人也变得越来越多。当然，这也是资本市场发展与演进的必然结局。总体来看，在这种局面下，利用金融市场的人也相应的越来越多，包括个人，也包括企业组织，所有的资本市场活动行为均是以获取相应的利益为出发点。正因为如此，也就意味着金融市场规模的扩大，准确地说从股票市场形成发展以来，其规模一直都在持续扩张之中。

2.金融中介与经济发展

金融中介是现代市场经济中的一种主要的融资途径，关于它对经济增长以及区域内产业经济的发展、增长方式的优化升级等，所起到的作用是显而易见的。其中，在该领域发展过程中表现最为活跃的就是刺激并激活市场的活力。简单一点讲，金融中介不仅仅是一种单一的融资途径，实际上也是一种催化剂，能够有效地优化配置社会资金，将社会闲散资金聚集起来。之后再将聚集起来的社会闲散资金传递到广大真正需要资金的客户手中。从这一点也足以表明，金融中介对我国经济发展所起到的作用是不可估量的。比如我国长三角和珠三角地区，区域内经济整体发展水平显著优于国内其他地区，其中很大程度上离不开金融市场、金融中介的发展。

二、股票市场及金融中介对区域经济发展的作用

关于金融中介对区域内社会经济发展的促进作用，笔者在这里以城市商业银行信贷服务业务为例。首先，增强了对经济各领域发展过程中的风险管控，并在一定程度上降低了参与成本。当然，在现代化市场中，任何经济项目活动均存在着或多或少、或大或小的风险，这也是金融中介产生的本质原因。从侧面来看，风险管理也一直都是金融中介的一项核心业务。以城市商业银行来说，银行为了生存不得不开展新业务，采用金融衍生产品和动态交易等全新的技术来强化风险管理及其预防。其目的也比较明确，即将风险最小化加以规避，以此来实现利益的最大化。相对而言，以商业银行为首的一批金融中介机构，就扮演着这样一种角色，即资产交易和风险管理的代理人角色。其次是有助于提高价值增加和客户导向。商业银行的主营业务非常明确，提供存贷款业务。当然，商业银行的职能绝不仅仅局限于被动的存款人和贷款人之间，同时也是金融市场的一个独立存在着的主体，它可以通过资产转换增加存货双方的价值。

股票市场的发展，对于社会经济发展的影响，最大的表现点在于便利了资本集中，包括中后期的资本转移与重组等。将该问题现象细化之后具体看待，我们可以发现，市场的压力迫使着整个经济市场的竞争力也在不断增强。此外，对于竞争力不强的资产，它们一般也会主动去寻求新的出路。关于股票市场对资本市场发展领域资产兼并重组、存量资源优化配置等层面，主要是因为股票市场可以使资金在短时间内大量地聚集。在这种市场演变局面下，也就相应的衍生了许多相配套的服务机构，包括投资银行、评估机构、法律及财务咨询机构等等。总而言之，盘活了社会区域内大量存量资产，提高了资金使用效率。关于这一影响机制，可以更为直观一点来解读。“股票市场—技术进步—经济增长”，股票市场分散风险的作用会直接影响到技术创新活动，相应的技术创新活动发展而来的技术及其应用产出成果，不仅可以为社会经济发展带来丰厚的利润，更重要的是促进了区域市场内生产率的提高。当然，笔者以为，这种作用与金融中介对经济发展的作用存在一些差异，股票市场对经济发展，尤其是对区域内产业发展所起到的作用，并不是均衡（非均衡）的，机制实现路径实际上是“股票市场发展—降低外部融资成本—对不同产业产生不同影响”。

三、股票市场及金融中介对经济发展促进机制的实证检验

1.指标选取和样本来源

为了更加深入地了解与探寻股票市场及金融中介对区域内社会经济增长、产业发展的促进机制，笔者专门选取了三大类经济指标数据予以检验分析。第一，经济发展指标。GDP，GDP是用来衡量一个地区社会经济增长的核心指标，不仅是在我国，在国际范围内也是一项通用的指标；K，全社会固定资产投资完成额。第二，金融中介指标。Depth，该指标表示为金融中介行业发展的深度，也可以理解为是行业总体发展规模的一种反映；Bank，商业银行金融机构；SIr，金融中介配置资金效率，一般表示为贷款总额比存款总额。第三，股票市场发展指标。首先是股票市场规模，用Syock来表示，在业内一般称之为资本化率，它是专门用来衡量反映在某一特定期间内股票市场的发展状况；其次是Value，表示股票市场的交易率；最后是Tur和Vol，分别表示股票市场周转率和股票市场收益率波动情况。

本次选择的样本数据为2010年3月（1季度）～2015年12月（4季度）的数据，共23个样本点。

2.模型设定

首先需要清楚认识到，本次选取了三大指标，股票市场、金融中介、经济发展（在这里可以看做是实体经济），共存于整个经济体内，构成一个有机的整体。对此，充分考虑到单一方程模型不能全面、如实地反映出三大指标相互间的互动关系，故专门设定了联立方程模型。

在上述联立方程式中，RGDP、Depth、Stock均表示为内生变量；余下的变量全部为外生变量。首先，检验出各指标变量因子之间的关联性，以此来进一步了解股票市场、金融中介与经济发展间的关联机制。详见下述表1

表1 变量时间序列相关系数

从表1关于变量时间序列系数统计中可以观察到，RGDP和RK/Stock/Depth几个变量之间，相互间关系是正向显著的关系，同时也表明了股票市场和金融中介对经济发展的影响也是相互促进的关系。从中还可以看到，Depth与Slr之间的关系为负向显著关系，对于股票市场来说，Stock与Value/Tur/ Vol的相关系数值全部为正数，这一点也足以表明，股票市场发展环境的好坏与股票的流动性关系密切。

下述表2呈现的是联立方程模式拟合结果（只统计经济增长方程，因为本文着重探究和检验的正是股票市场/金融中介对经济发展的影响）。

表2 结果分析

从表2中可以得知，股票市场与经济发展之间的关系是单向的推动关系，正如前文所言，股票市场的繁荣发展对于实体经济的影响不直接，而是通过技术革新来影响某领域的产业发展。简单一点说，股票市场的发展并不是经济发展的直接原因，而经济发展却可以促进股票市场的繁荣。此外，金融中介与经济发展两者之间则是正相关的互动关系，所不同的是作用方向的不同。

[1]王智慧.金融中介对现代经济发展的作用浅析[J].商情，2014（31）.

[2]王朝晖.江苏省金融发展与经济增长的关系研究[D].兰州：兰州商学院，2014.

[3]王欣.金融结构、资本配置效率与经济增长[D].上海：上海社会科学院，2015.

（作者单位：吉林省社会科学院）