非标准债权融资探讨及实例

朱禹潮

非标准化债权资产，指未公开上市交易的债权性资产。比起标准化债券资产，这类资产一般不公开发行，风险较高，流动性也低，缺乏标准化的证券特征，但名义收益率会高很多。非标产品一般绕过银行或债券审批管理部门，通过某个非标准化的载体（如信托计划等），从而将投融资双方衔接起来。

石家庄中冶基础设施投资有限公司“非标准债权融资”是基于石家庄太行大街结算及抵押地块实际情况考量的，同时考虑到，最近几年，石家庄财政资金普遍偏紧，政府面临巨额到期债务无法偿还，无限期拖欠到期应偿还的投资，我们通过此种融资方案盘活存量资产，对政府、企业、银行三方都有利。

一、融资背景

（一）石家庄中冶基础设施投资有限公司是在石家庄市推动“三年大变样”大规模城市建设的背景下，根据中国冶金科工股份有限公司和石家庄人民政府于2009年3月7日共同签署的《合作开发石家庄市综合建设项目框架协议》，由中冶置业集团有限公司和石家庄市政府融资平台石家庄市地产集团有限公司共同出资设立的有限责任公司，主要经营范围是基础设施投资。

（二）太行大街位于河北省石家庄市中心城区核心组团的东侧，南北贯穿石家庄市高新技术产业区，北接正定组团，南连栾城组团，是服务于市区、联系周边组团及开发区的南北向交通主干道。道路介于东二环和东三环快速路之间，与多条东西向城市快速路、主干道相交，是与市中心城联系的重要纽带。道路全长27.4km，投资预计35.2亿元，按照合作协议，先有我公司进行投资，政府再进行回购。

（三）截止2015年，太行大街工程已累计完成财政结算金额为34.2亿元，累计收到政府回购资金13.4亿元，由于当时石家庄市财政较为紧张，公司尚有应收账款20.8亿元尚未收回。其结算依据为2009年5月15日中冶置业集团有限公司与石家庄市地产集团有限公司签署的《石家庄市基础设施建设项目及相关地块开发整理合作协议书》，相关条款如下：

1.结算周期，开发建设实行投资款以每12个月为一个结算周期的制度。但地产集团可应中冶置业的要求，于每年12月15日前以当年投资额为基数，签署结算文件，结算项目公司当年开发成本及开发利润（期限不满一年时，利润按照实际月数计算）。

2.支付时间及比例，每个结算周期应支付的合同价款，支付期限均为18个月：_确认日后6个月内，地产集团应支付合同价款的40%，已支付的款项应当先行冲抵开发利润；12个月内，地产集团应支付至合同价款的80%；18个月内，地产集团（土地储备中心）应支付至合同价款的100%。确认日至实际付款日期间，应确认的合同价款应按照银行同期贷款利率计算利息。如地产集团资金充足，经双方协商，可以向项目公司提前还款，提前还款时前述利息应计算至实际还款日。

二、方案运作

根据石家庄市市场行情，由于该地块区位较好，考虑到土地价格偏高的特点，取得土地需要大笔资金，如何盘活应收账款20.8亿成为我们重点考虑的事情。该笔业务是基于石家庄太行大街结算及抵押地块等上述的实际情况考量的。

通过这种解决方案盘活存量资产，对政府、企业、银行三方都有利，站在企业的角度，我们做这笔融资业务的出发点和目标是为了提前收回投资，减少公司应收賬款资金的占用，盘活存量资产，提高资金使用效率，优化财务指标，解决石家庄公司太行大街项目匹配的专项地块进行后续招拍挂所需资金，同时可以不增加公司带息负债，实现该笔应收账款的会计出表及提前收现。

这笔融资业务的具体作法如下：

首先，我公司与兴业国际信托有限公司签订信托合同，发行“信托”的名称为：石家庄中冶应收账款财产权信托，对基础资产进行移交，同时对债权债务进行确认，之后完成信托单位发行及信托对价的支付。

其次，为了降低集团整体资产负债率，我们需要成立独立的房地产公司进行项目运作，为此引进上海兴延与中冶置业一起成立河北中冶名润房地产开发有限公司，中冶置业占40%股权，上海兴延占60%股权。通过招拍挂，中冶名润房地产开发有限公司取得原体育中心地块，按地块成交确认书要求，签订土地出让合同，持出让合同、成交确认书去财政局债务处确认，同时递交申请偿还太行大街工程欠款报告，财政批复后（约一周时间），按出让文件规定交清全部土地出让金，该笔资金20亿元，按4：6比例，中冶置业集团拨付8亿元，上海兴延公司拨付12亿元。土地出让金缴纳完毕后，持土地出让协议、国土局缴款书及已批复同意偿还投资的报告向财政申请偿还投资，财政返还专项地块出让金后，全部转款到石家庄中冶基础设施投资有限公司在兴业银行石家庄分行开立的收款监管账户，所收政府回购资金专项用于偿还兴业银行融资本息。

综上所述，石家庄中冶基础设施投资有限公司利用政府欠我方债务这一事实，与兴业银行合作，通过政府确权，将应收债权作为信托产品出售给兴业银行，这一举措，不仅很好的盘活了资金，同时房地产公司也获取了土地拍卖出让金，最后通过土地出让金的返还，顺利的实现了石家庄中冶基础设施投资有限公司应收账款的收取，也实现了对兴业银行的还款，提前五个月完成债务本息的偿还，为公司节省巨额利息支出，提高了资产运营效率。本项应收账款保理融资安排与获取新项目建设用地闭环运作，既收回了应收账款又拿到了成本较低的地块，同时还优化了公司财务报表，降低了两金（应收账款），并且降低了金融机构的风险。

（作者单位：河北中冶名润房地产开发有限公司）