中国神华590亿豪华分红A股价值投资者迎春天？

文寅

在1971-1993年间，美国上市公司税后利润中约有50%-70%被用于支付红利。当前，在美国大型上市公司中，普遍的分红率维持在50%左右。

近期中国神华抛出590亿元的豪华分红方案，合计股息率达到17.8%，该股次个交易日开盘即涨停。一时间A股畫风陡变，那些潜在高分红蓝筹股成为重点关注标的，A股市场注重回报的价值派似乎迎来春天。果真是这样吗？

中国神华大手笔分红影响深远

3月17日晚，中国神华发布公红公告，计划除发放2016年每股0.46元的正常年度股息外，还将发放每股2.51元的特别股息，两者合计每股股息将达到2.97元，每10股派29.7元。该股当日收盘价16.69元，对应股息率高达17.8%。而其H股当日收盘价为16.46港元，对应人民币约14.61元，对应的股息率高达20.33%。

一时间，中国神华豪华分红的消息传遍市场。

对于一向被称为铁公鸡集中营的A股市场，中国神华大手笔分红带给市场正面影响较多，最直观的影响就是中国神华的股价短期内大幅度飙升，进而吸引很多后来的蓝筹股跟风效仿，进而改变A股市场的投机氛围，引导大众转向价值投资。可以说，中国神华在此情此景下的大手笔分红意义深远。

先来看看中国神华的股价。在发布分红公告当天，该股收盘价16.69元，次个交易日开盘一字涨停，再次个交易日再度大涨，两日涨幅便填平高分红带来的溢价。大手笔分红对股价短期内的刺激作用可谓立竿见影。

中国神华的分红让被市场冷落的蓝筹股重新得到认识。A股高送转炒作盛行，无论牛市还是熊市，小盘股们凭借超高送转这一数字游戏，大幅炒高股价。而大蓝筹们，既无钱又无股，股价只能默默地围绕着净资产打转儿。中国神华此次的特别股息方案，在A股市场上首次体现了蓝筹股的独特优势——股价低、公司有大量现金、愿意派发给投资者。这是众多手中无钱的中小创企业无法比及的，毕竟派发特别股息这样的分红力度，一般公司很难做到。

近年来随着经济增速持续下滑，利率水平一降再降，在此背景下出现“资产荒”，很多投资者手握现金，却难以找到合适的投资标的。而中国神华的高分红无疑给他们打开了一扇门，那就是A股中高股息率的优质上市公司，价值投资者最爱。

A股价值投资者迎来春天？

像中国神华这样的大蓝筹股都开始了高分红，那么，是否意味着A股迎来价值投资的春天呢？

先来看看中国神华高分红的背景。根据年报，神华集团目前持有中国神华73.06%股权，也就是说，590亿元的大红包，大股东能够获得432亿元。

香颂资本认为，神华之所以会高比例分红，既有反哺母公司的需要，也有处置以前未分配利润的考虑。一方面是因为神华是中国煤炭去产能过程中的赢家，另一方面也是因为神华的母公司需要神华的分红来提升自己的业绩。对于神华集团来说，获得这笔分红可能会用于兼并重组其它煤炭央企、建设新的煤炭基地以及煤制油、煤层气等项目。

需要一提的是，今年煤炭去产能的一个重点是推进煤炭企业兼并重组。业内预计今年煤炭、电力行业将成为兼并重组的重点。不过可喜的是，中国神华表示未来将维持稳定派息比率，维持在每股收益40%。如果能形成稳定的分红预期，而不是偶然一次的分红，那么，这显然更具有价值投资的意义。

中国神华此次的特别股息在A股非常罕见，但在海外市场尤其是发达国家市场却是普遍情况。美国上市公司派现一直是最主要的红利支付方式，且呈整体上升趋势。研究显示，美国上市公司的现金红利占净收入比在20世纪70年代为30%-40%，80年代提高到40%-50%。在1971-1993年间，美国公司税后利润中约有50%-70%被用于支付红利。当前，在美国大型上市公司中，普遍的分红率维持在50%左右。

对比国际市场的分红情况可知，目前断言A股价值投资迎来春天为时尚早。国内股市尚只有极少数上市公司保持可持续分红，不过，也有些公司拥有了自己真正意义上稳定可持续的“分红政策”。例如，国有控股银行在A股市场较早就形成稳定预期的“分红政策”，这些上市公司派现相对比较规范且可持续。还有少数大蓝筹上市公司，像贵州茅台、格力电器、用友软件，以及曾经的佛山照明等，都已经形成了像样的“分红政策”。短期而言，价值投资很难在A股市场蔚然成风，不过潜在的高分红蓝筹股依然可能成为神华第二，复制中国神华的股价走势。

哪些潜在目标股或可成为神华第二？

根据经验，那些大股东持股比例越高的上市公司，越可能进行大比例分红。投资者可以试着从未分配利润、货币资金和大股东持股比例等三个方面，来筛选年报可能发布高现金分红的上市公司。

首先，有大量未分配利润。企业的股息主要来自当期的经营利润和以前多年累积下来的留存收益，因此，有大量未分配利润的上市公司，其高分红的概率比较高。

其次，必须有大量现金。光有账面利润还不行，没现金的上市公司也没办法分红。所以，投资者还要查询财务报表中的现金流量表，有大量现金的公司才有可能分现金。

最后，大股东持股比例越高，越可能会大比例分红。中国神华就是典型的例子。

根据以上几条，符合此标准的A股上市公司有：赣粤高速、冠城大通、西山煤电、*ST兴业、天地源、海螺型材、上海机场、华润双鹤、广东明珠等。