摩根大通增持黄金，你也看涨吗

劳新颖

从整体上看，市场对黄金的期望并未减弱。摩根大通增持黄金多仓，用自己的行动为“看多黄金”投了一票。

可以说2017年1月以来，黄金的表现还不算使人失望，一季度的前两个月里，金价从1150美元上涨到1246美元，涨幅达到8%，上扬的劲头堪称“开门红”。

好景不长。进入3月，黄金遭遇“九连跌”，最低跌至1200美元，投资者的心瞬间“拔凉”。在市场上看空的情绪弥漫之际，摩根大通对黄金却很乐观，“出手不凡”增持黄金，并对金价做出了“很可能至少达到1246美元”的预估。3月16日，伴随着美联储宣布加息25个基点的决定，黄金即刻上涨22美元，后市会怎么走？

“剧本”重演 一二月黄金走俏

和2016年初的情形一样，2017年前两个月，黄金的表现堪称抢眼。两个月时间，金价从1150美元上涨到1246美元，涨幅达到8%，在众多表现平平的资产中，十分引人注目。

面对黄金的不俗表现，不少购买了黄金的投资者表示欣慰。从事房产中介的小李就是其中一员。小李告诉记者：“2016年末的时候，关注到不少投行看涨黄金，加上一年以来‘黑天鹅不断，于是买了黄金，没想到前两个月来黄金表现还不错。”面对接下来的选择，小李表示，可能会观望一下，再决定跟多还是撤退。

尽管只是2017年前两个月的走势，但是明眼的投资者已经发现，黄金在上演一个熟悉的剧本。2016年初，黄金一路上扬，仅在2月一个月中，黄金的涨幅就已经超过了10%。并且这波涨势并非“昙花一现”，走势可谓持续发力、一路上扬，直到7月达到最高点1358美元后，才出现下跌。值得一提的是，即便2016年上半年金价大好的当时，市场也没有对牛市重返信誓旦旦。金价的几次上涨，都没有冲破2011年黄金的最高点，黄金熊市的根基并没有逆转。

对应着2016年黄金的走势，面对今年开年这波向好的行情，市场相对而言冷静得多了。不少业内人士表示，每年的年初都是黄金的旺季，特别是正赶上新年前后，实物黄金的需求会得到明显提振。

MKS高级贵金属交易商亚历克斯索恩德克表示，黄金在年初的表现符合历史趋势。过去10年來，黄金1月份的月平均回报率为4.4%，在此期间只有3个月负增长。可见年初黄金的表现并不意外。

摩根大通增持黄金

正如市场预计的一样，进入3月后，黄金未能延续前两个月积极的涨势，受美国经济数据强劲、美联储加息的影响，金市压力不小，金价在3月上旬的交易日中接连下跌，连续多个交易日下跌，创下了自2015年7月以来最长连跌纪录。看空黄金的情绪开始弥漫，投资者们对黄金的兴趣也有所减弱。3月10日，世界上最大的黄金ETF-SPDR减仓1.06%，已连续多日减仓。

不过从整体上看，市场对黄金的期望并未减弱。据报道，境外对冲基金黄金投机性多仓今年已增加近2倍，黄金ETF持有的实物黄金也较2月初时的水平高出近3%。新一轮资金正在配置黄金。

与此同时，摩根大通用自己的行动为“看多黄金”投了一票。摩根大通在3月11日表示，已经增持黄金多仓，并看好黄金到1246美元。摩根大通策略师Thomas Anthonj在报告中写道：“在上述水平，我们打算了结一半利润”。

近日，摩根士丹利发布大宗商品报告，也将黄金、白银等贵金属归为最看好的大宗商品。摩根士丹利指出，虽然从长期看，全球增长稳定及主动性的通胀管理利空黄金，但是美国贸易和移民政策所引发的不确定性将对黄金和白银构成支撑。

事实上，市场中和摩根大通、摩根士丹利有相同看法的机构并不在少数。分析人士表示，前期美联储加息一直主导着市场，金价承压，一路下行，但市场已经渐渐消化3月预期加息。正如市场预期的一样，在美国经济向好的背景下，加息“呼之欲出”。3月16日，美联储公布利率决议，将联邦基金利率从去年12月以来的0.5%～0.75%调升到了0.75%～1%，加息25个基点，这是美联储近11年来第三次加息。市场反应迅速，黄金价格在美联储加息消息公布之后，大涨近20美元。

值得一提的是，美联储加息后，黄金不跌反涨，已经出现多次。最近两次加息后的黄金表现能提供参照。2015年12月和2016年12月的两次加息，都促使黄金出现反弹，2016年年初，金价在美联储加息后上涨30%，牛市历时7个月；今年年初，金价也在加息后上涨了9%。

有评论指出，美联储加息导致的债券市场下跌、股市预期改变等等，都会使投资者做出资产配置的重新分配。美联储加息的另一个前提往往是通胀预期的走高，以及就业水平的改善，而这种前提对于黄金等商品市场来说，恰恰是需求复苏的前兆。由此可见，相比较而言，美联储加息预期对黄金的影响并没有想象中的大。

风险因素或提振黄金

那么，哪些因素可以提振黄金呢？潜在的地缘政治风险对黄金而言可谓是一大利好。不少业内人士认为，2017年全球政治经济“黑天鹅”的风险预期将会对黄金提供支撑效应。

一方面，德国、法国、意大利等欧洲国家大选将至，这些国家重蹈英国“覆辙”，退欧的可能性存在；另一方面，英国的退欧程序也在启动运转中，英国脱欧谈判无疑是增加了地缘政治风险。值得一提的是2016年6月，正是英国公投后宣布未来脱欧，避险情绪得到了急剧升温，进而促使金价从1250美元涨至1375美元，创下两年来新高。

目前不仅黄金市场在国内有更大的投资需求空间，全球包括俄罗斯央行、专业ETF投资基金等机构投资者都在增持，这种需求有望在美联储加息之后持续。因此市场预计，金价在1200美元的基础上持续缓慢上行的概率较大。

不过对于金价的后市，分歧还是不小。方正证券首席经济学家任泽平认为，伴随着黄金的走强，黄金配置期已告一段落。工行标准银行贵金属主管Tom Kendall也表示，如果投资者们相信美联储加息后的利率落后于通胀率，那么市场可能进一步落后。重新预期利率的结果可能是导致实际利率的大幅上涨，这些将会严重施压黄金。