汉能折戟

闫笑炜

有机会成为大象公司却败局连连的一些案例。他们的失败或停滞，折射出所处产业的动荡、体制的僵化，他们是中国企业现代治理的镜面。

“首富李河君”、“疯子李河君”、“赌徒李河君。” 这些标签，并未塑造出李河君口中的汉能神话，却为日后汉能的折戟埋下了伏笔。

资本家还是实业家？

00566的证券代码，时刻彰显了汉能是光伏业内，唯一一家，也是第一家选择薄膜路线的公司。2015年1月27日，港股汉能薄膜暴涨10.36%，收报3.73港元，总市值达1552.93亿港元，李河君占股90%以上。再加上汉能水电资产和其他地产及能源资产，李河君的身价抬高至2000亿元左右。以87亿元的身家首次登顶《新财富》富人榜，被称为近年富人榜上最大的一匹黑马，也让李河君背后的汉能，逐渐浮出水面。

李河君和汉能的起家是位于广州的金安桥水电站，每天为汉能带来近千万的利润收入。风电、光伏、节能减排、生物质几块业务外，下面还有航空公司、贸易公司、投资公司等。

此前，汉能从未涉足光伏领域。尽管光伏业界对其大力宣讲的太阳能薄膜技术和汉能财力多有质疑，但两年多的时间，搭车“4万亿”经济刺激，借新能源政策的东风，李河君成功游说了海南海口、四川双流、广东河源、浙江长兴、山东禹城、江苏南京、邳州和武进、黑龙江双鸭山、青海、江西等地方政府及银行，加入这个总投资额号称近2000亿元的太阳能帝国。这个庞大的太阳能计划——终极目标达到10兆瓦产能，短期目标是2012年实现3兆瓦产能，总投资额2000亿元，成为中国规模最大的薄膜制造商。

彼时，光伏行业，晶硅电池和太阳能薄膜被分为两大派系，两种产品多年来一直围绕生产成本与转化率展开竞赛，前者由于原材料价格起伏较大，工艺复杂，制造成本较高，但将太阳能转化为电能的转化率也较高。不过，在李河君看来，太阳能是能源终极利用方式，而太阳能薄膜因其成本低、生产过程无污染，将会取代以尚德为代表的晶硅电池路线，统治太阳能光伏领域。同为光伏行业的英利、赛维则选择了多晶路线。

彼时，光伏电站频频受到资本市场青睐，由于具备稳定的现金流，收益稳定。对于企业来说，不断的跑马圈地能够打造出了漂亮的财报。

业内人士评价李河君说，李河君并不懂太阳能，但是，他绝对是个高超的资本家，懂得投资者在想什么。

但硬币的另一面下，资本、媒体界对于汉能的质疑也从未中断，而这次，他高超的资本运作能力并未打造汉能神话。

薄膜神话破裂

2015年5月20日，这一天对汉能来说是个黑色的日子，上午10时15分至10时39分，汉能的股价急挫40%，加上10时15分前的跌幅，暴跌幅度达到47%。而这也让拥有汉能80%股份，并以此问鼎中国首富的李河君，其身家瞬间缩水1167亿港元（折合人民币约934亿元），近千亿人民币的财富蒸发。

对于资本市场来说，汉能的故事曾经具备了足够的吸引力。但是“推土机”式扩张、技术路线的成本以及关联交易也随即招来了外界对汉能集团现金流的质疑。

薄膜产品因转化率低、占地面积大以及衰减的未可知性，尚未得到很多欧洲银行的认可，汉能更是市场后来者。寻找技术突破是正确方向，但成本控制仍是难题。此前汉能收购了Global Solar Energy，走上了CIGS电池的技术路线，但其成本比汉能现在采用的非晶硅薄膜技术还要高，需要持续投入。

另一大方面，比起晶硅电池，薄膜产品原材料易得，成本较低，但劣势也十分明显。根据国际可再生能源署（IRENA）2015年初的一份报告，商业化生产的多晶硅组件转化效率为13%—15%，单晶硅组件能达到15%—19%，而在商业化生产的薄膜组件中，CIGS和CdTe组件转化效率能达到11%，非晶硅薄膜组件为8%。除此之外，薄膜电池在使用过程中的显著衰减也令人担忧。汉能选择的正是转化率最低的非晶硅薄膜技术。

汉能的自救无疑代价惨痛，首先是大规模的裁员，而昔日的“现金奶牛”——金安桥水电站也被传出售。但是，这些項目绝大部分没能如期投产。在经历腰斩、逾千亿港元市值蒸发后，被港交所强制停牌调查的汉能薄膜发电不得不斩断关联交易，再加上宜家等第三方终止合作，产品销售与项目推进愈加困难，资金链持续收紧。

如今，汉能依旧在艰难突围，希望以民用化的光伏出发，开辟薄膜技术路线的新领域，也大胆进军了太阳能汽车、太阳能飞机等产品，但未来成果如何，还需市场验证。