中小高新民营企业融资研究

赵超

[提要] 近年来，我国民营经济已经成为国民经济的重要组成部分，而高新技术民营企业更是以其独特的技术背景在各中小民营企业中独占鳌头。但是，在企业规模不断扩大的进程中，民营企业的融资难现状不容乐观。为此，研究和解决我国高新民营企业融资问题就具有更加重要的现实意义。

关键词：民营企业；融资；发展；意义

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2017年3月2日

一、中小高新民营企业的特征

何为高新民营企业？我国国家科委给高新技术企业这么定义：以高新技术人员为主体，按照自筹资金、自愿组合、自主经营、自负盈亏原则创办和经营的，实行工贸一体化、产供销一条龙的高新技术企业。而我国的中小高新技术企业不同于大型国有企业，还拥有自己独特的特点：（1）规模较小，以中小型企业为主；（2）地域性较强，往往集中在人口多的大中型城市；（3）投资高，风险大。

二、中小高新民营企业融资现状

首先，我们需要把融资分类，既可分为直接融资与间接融资，也可分为内部融资与外部融资。直接融资是指资金的盈余方和资金的短缺方直接进行的资金借贷行为，也就是没有中介机构的介入，如发行股票、发行债券筹资；间接融资即通过金融中介机构如各种性质的银行在资金短缺与资金盈余者之间进行资金的融通。内部融资即在企业内进行融资，主要有留存收益、内部集资、企业员工购买企业股份等；利用外部融资即从公司外部融资，如向社会发行股票、向银行和其他金融机构贷款等。

根据对中小高新民营企业抽样调查显示，在“目前不利于企业发展最重要的问题”一问中，“资金不足”、“市场需求不足”、“缺乏人才”、“政府政策服务跟不上”等方面的问题，让1，508家企业按重要程度依次排序，有43%的企业把“资金不足”列在首位。可见，民营企业最急需解决的还是资金问题。

（一）直接融资渠道狭窄。在股权融资方面，企业进入股市一直受到所有制形式的限制。在上海、深圳两个交易所上市的过程中，一些效益较差的国有企业可以优先考虑被包装和上市，却很少把上市融资的机会给予信用水平较高并且业绩显著的中小型民营高新企业。在债券融资方面，中国民营企业在2007年才容许首次发行企业集合债券，可见中国债券融资市场建设中没有充分考虑到民营企业，而且由于中国债券市场门槛过高，要求民营企业实力雄厚同时要有担保，而大多数高新技术民营企业规模较小，无法真正进入债券市场融资。

（二）间接融资无法满足企业需求。银行信贷是我国高新技术民营企业的主要融资方式，但是由于民营企业自身实力和管理机制问题、信息不对称、银行偏重于国有经济等多方面原因，中国民营企业取得贷款的成功率非常低。有数据表明，15%的民营企业表示从银行贷款还算简单，35%的民营企业表示较难，50%的民营企业表示十分艰难。原因在于中小高新民营企业没有足够的固定资产作为担保，导致大部分银行对民营企业缺乏信任，长期把民营企业排除在贷款对象之外。正因为这样，国家对中小民营企业的扶持政策一直未能得到落实。虽然近年来国家政策渐渐开始兼顾中小民营企业，但政策的颁布与落实之间仍然不能保持步调一致。

（三）民间借贷仍是民营企业融资的重要渠道。中小高新民营企业无法通过直接或间接融资满足自身发展需要，不得不寻求其他资金的支持，于是非正式金融活动——民间借贷应运而生。民间融资可分为两个方面：一是低利率的互助式贷款；二是利率水平较高的信用借贷，这种借贷是民间融资的最主要方式。在南方一些地下金融活跃的地区，民间借贷是众多中小民营企业的选择。目前，城乡居民手中可自由支配的闲散资金越来越多，因此许多资金投入到这一市场上，从而保障了民间金融活动的资金来源。但很遗憾的是，针对其风险大、成本高等缺点，配套的金融體系与法律体系建设却未能及时跟上，依旧没有合理解决的办法。

三、中小高新民营企业融资难原因分析

（一）多数高新民营企业缺少系统科学的经营管理。目前，我国大多数的中小民营企业依旧是家族式或是合伙经营的模式，其内部管理机制在短期内无法健全。这些民营企业往往就是一人独大，内部监督和制约机制名存实亡；多数中小民营企业在财务管理方面也很薄弱，财务信息的真实性、准确性和透明度较差。企业的财务状况、业绩以及发展前景等情况相对模糊，而银行的信贷支持是建立在透彻了解一个企业的基础上的，这样造成银行与企业之间信息不对称，故企业很难从银行贷款。同时，由于企业规模较小，市场竞争力也不够强，所以它们承受风险的能力也不高，在如今弱肉强食的商业世界中，很容易受到歧视与排挤。

（二）政府没有足够重视中小民营企业发展前景。除国有独资、国有控股外，其他类型的企业中只要没有国有资本，均属民营企业。在当今商业森林中，国有企业或者国有控股企业都是王，是实力最强的老虎，比如通信业的移动、联通、电信，石油业的中石化、中石油等，它们拥有相当的政策优惠及大部分的社会资源。政府在制定相关政策时，首先要考虑和确保这些大企业的利益，然后在剩余精力下才予以考虑这些中小民营企业。

（三）资本市场发展不成熟。截至2016年底，沪市1，182家上市公司中，中小规模企业101家，占比9%。其中，国有企业占了大多数，中小民营企业中仅有少数的产品成熟、效益好、市场前景广阔的高新技术产业可以争取到直接上市融资。目前的创业板市场，虽然对民营经济开始全面放开，但其设置的门槛太高，相当一部分的民营企业置身于资本市场之外。长期以来，资本市场是作为国有企业融资及产权转换的一个具有特定功能的制度，尽管现在正在改变这一状态，但民营企业要想获取公开发行股票、债券的资格，仍然相当困难。

（四）所有制的歧视。从体制角度看，在转型经济中，中国民营企业为了获得外生融资，不仅面临“规模歧视”，还不可避免地会受到“所有制歧视”。因为在市场化的过程中，银行追求利润最大化，风险责任加强。如果贷款给国有企业，即使没有能力偿还，国家也会承担损失的风险；如果贷款给民营企业，如果产生坏账，责任由自己承担。因此，国有商业银行对国有企业贷款较为宽厚，规模不限；而对民营企业借款，则设定规模限制。存在所有权歧视的原因是，我们坚持以公有制为主体，强化国有企业在市场中发挥竞争优势的战略。为了进一步提高国有企业的竞争力，国家鼓励国有商业银行向国有企业提供财政支持。这种所有权歧视在很大程度上影响了民营企业的融资机会，并阻碍了其发展。

四、中小高新民营企业融资方式分析

（一）风险投资融资。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

案例：1998年，IDG广州太平洋技术创业投资基金主动找上深圳金蝶软件科技有限公司，向其投资2，000万元人民币，使得金蝶在投资方风险压力的作用下，迅速调整自己，重新制定发展战略，将过去忽视的市场占有率变成营销重点和宣传重点，加速了整个公司的成长。从此，金蝶软件科技有限公司成为中国最大的财务软件即企业管理软件的开发者、供应商之一；Windows版财务软件和决策支持型财务软件的开创者，是最早成功地研制出制造业管理系统（VMRP-Ⅱ）的财务软件公司。

分析：金蝶公司之所以能顺利地吸引到风险投资资金，与其优秀的素质不无关系。首先，高新技术产业市场潜力巨大，而金蝶又在这个行业中处于领头羊的地位，对市场的敏锐、超前的意识，优秀的战略眼光和战略设计能力，稳定、优秀且不断充实的人才队伍，数字化的管理思想，无不打动IDG董事局主席麦戈文。由此可见，中小高新民营企业在吸引风险投资时，一定要具备优秀的硬素质，不论是在产品技术的开发上还是管理团队的高新技术人才方面，打好坚实的融资基础是十分必要的。

（二）天使投资融资。天使投资与风险投资很像，投资选择都是有潜力的高新技术产业，但是由于它是投资人的自有资产，所以每笔投资额度较小，灵活、快速，并且往往出现在企业萌芽期、种子期，即创业家首轮融资（通过其向家庭或朋友借款完成）之后，而不是向风险投资那样大多出现在企业高速成长期。中小高新民营企业由于在创业初期很难从银行等传统金融机构获得资金，所以寻求天使投资是一个很不错的选择，虽然早期投资风险偏大，但数倍甚至几十倍的高额回报预期，使得很多投资者无法抗拒。当然，若企业在天使投资融资过程中遇到主动型天使（专业天使投资者），那么它收获的不仅仅是资金，还有大量可供借鉴的管理经验以及行业资源。

（三）融资租赁。融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资人向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，承租人可以选择拥有所有权或不拥有所有权。

根据我国国情，中小民营企业不可能从现有的融资渠道上获取大量的中長期资金，融资租赁正好可以解决这个难题。首先，融资租赁过程中，中小高新民营企业作为承租人不需要一次支付巨额资金添置设备，只需支付少量租金。并且，我国现行税制规定：企业融资租赁的固定资产和设备等按租赁协议或合同确定的价款，加上运输费、途中保险费、安装调试费以及投入使用前发生的利息支出和汇兑损失后的价值计提。事实上，承租人并没有为购置设备一次性花费巨额资金，但可以在税前将这笔资金计提折旧，这就给承租人安排了很大的财务空间，具有明显的节税效应；其次，企业购买设备的方式一般不允许通过加速折旧有效地避免设备的陈旧风险，然而由租赁取得的资产，承租人可以避免因技术更新、市场需求变化等因素造成的租赁设备的无形损耗和贬值。不存在因旧有设备上的投入巨大而影响设备的更新换代。

五、总结

有人说，在我国现在的“买方市场”下，什么都不缺，缺的是好的投资机会，而金蝶的例子足以说明我国现在的经济体制的弊病所在，即分配给民营经济的各方面资源太少了。因此，要想社会整体经济快速稳步发展，政府必须真正落实中小高新民营企业的扶持优惠政策，尤其是融资方面，只有拥有了资金，企业才可以有更广阔的空间去发展。

主要参考文献：

[1]赵建国.我国中小型高新民营企业融资研究[D].华中科技大学硕士论文，2009.7.

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[4]郝家龙.融资环境与区域经济发展研究[M].吉林：吉林出版集团，2016.

[5]周莉，孙文锴，柯永果.天使投资[M].北京：经济科学出版社，2016.