上市公司股利政策分析

马亚丽　邱秀华　王雪晴

摘 要：本文以万科集团为例进行股利政策分析，运用不同的股利政策分析方法结合万科集团的股利政策的基本情况和影响因素得出结论：上市公司的现金股利政策不光应该与公司的成长策略彼此调和，并且也要与公司目前的发展阶段，以及所必要的投資与融资决策相一致。针对上市公司来说，只有鞭策公司运用更好更合理的方法，才能选择更适合自己的现金股利政策。

关键词：上市公司；鼓励政策；万科集团；影响因素

一、前言

股利政策是把上市公司的纯收益分派给其子公司以及所属全部股东的股利分派方法。一般股利政策的内容有以下的三个方面：第一，按照股利支付率的高和低来确定股利支付或者没有支付及支付比例的高低，并且用每股实际的分配盈利和可进行分配的盈利之间的比率来表现。第二，采用什么样的方式来进行支付的股利等由股利的支付形式决定。第三，股利的发放策略指的是在相对来说较长时间内，公司计划发放股利的策略。

二、相关理论概述

1.股利政策理论

股利的政策指的是在经过法律的认可，允许企业的管理者们选择的，相关的净利润分配的策略以及事项方针。有很多种可以由我们自己分配净利润的方法，企业和投资者的周期性利益，以及股东和企业之间问题处理的是否妥当与一个企业每年的净利润如何合理分配股利和留存的比例关系十分密切。因此，拥有一种相对符合实际的利润的分配政策，对企业来说有十分重要作用。

2.股利政策类型

每年企业实现的利润，应当按税法规定依法缴纳所得税，从而进一步做好下列分配：

第一，填补企业发生的以前年度的亏损。第二，提取自己企业的法定公积金和公益金。第三，获取公司的任意公积金。第四，分配应得的利润或者股利给企业的投资者们。对企业的现在和企业未来产生的影响因素各个方面的权衡决定了对股东们股利的派发以及派发比率的高低。

股利的政策包括剩余股利的政策、固定股利的政策、固定股利的支付率政策、低正常股利的加额外股利的政策。

三、万科集团的基本情况

考虑到由什么原由决定股利政策的复杂程度的，以及从我国金融市场所处的成长环境来看，要想研究上市公司的股利政策，就一定要选取一些合理的案例进行了实际的研究，以掌握公司的情况。文章里我以万科集团为例，希望通过对一些案例的研究，更深层次的研究万科集团的股利分派的方法，更进一步地分析是什么动态原因导致其股利的政策的变化。

1.房地产行业分析

中国的房地产行业为中国经济的增长做出了贡献，可以这样说，中国房地产的市场大体上来说相对健全的。但是，依然有不好之处，如下：（1）资源严重浪费和流失。（2）商品房的空置数量正进一步扩大。（3）房地产的开发的短期的行为，对生态环境的造成了严重的破坏。

在多数的房地产的开发的建设中轻视了对生态环境加以保护和对其优化建设，所以，我们将面临缺少了更多绿色环保的空间。

2.万科公司的基本情况分析

万科（股票代码：000002），于1984年5月成立，不仅是当前中国最强大的专业性搞住宅开发的企业，而且也是最典型最有代表性的地产蓝筹股。万科企业股份有限公司总部建立在沿海广东深圳，截止到2009年，这家公司已经在20多城市当中创立了很多的分公司。这是一组令人难以想象的数据。它大约是当时美国最有名的四大住宅公司在最颠峰的时期的总和。万科的总裁是王石，他带领公司建立了完善的制度和精英的团队并行成”万科化”。万科企业认为，必须坚守价值底线，他们将会成为社会人眼中最优秀并且最受社会尊重的企业。

四、万科集团的股利政策分析

1.公司历年的股利政策

该文是通过运用与公司事故有关的研究方法，来观看股利政策的公告效应。如果信息不对称，公司可以运用信号传递理论。一般情况下，市场的投资者会认为，一个公司最有价值的信号或公司的盈利能力可以通过股利政策的不同来表现或预期。但是假如一个集团公司的支付率可以是保持连续的比较高的同时也很稳定的的话，那么，在投资者的想象中就可能抱有更为乐观的预期该公司的未来盈利的能力状况和现金的流量的多少。

2.万科股利的政策的影响因素

（1）行业的生命周期与股利的政策

通过分析了万科的集团的积年的的股利的分派，在一同与企业的及整个的行业中的成长，而大家会把基于行业的生命的周期股利的政策的理论来判断，一般那些刚刚创设的企业支付的股利通常是比较少的；当这个企业处于成熟时期的情况下时便会慢慢的提高支付的股利；由于在首创的阶段公司，经营风险一般情况下不会太低，融资能力不会太好，这样就可以来贯彻剩余的股利的政策。高速增长阶段来可以使用低股利再另加额外的股利的股利政策，同时为了避免现金的支出可以采取股票股利的分派方法来分派，从而确保的公司的有充沛的资金进行发展。

（2）公司财务的状况与股利的政策

公司的股利政策的方向以及支付方式的选择都是由公司的财务状况最终决定的。但是假如公司有充足盈余，企业就会有更多的选择方式来分配公司的股利。

（3）盈利能力与股利政策

万科集团每年必然选择现金股利的股利支付方式，当然有时候也会把增加股票的股利作为部分年的支付方式。该公司分发的现金股利大致上是每年呈现出递增趋势的，这个很明显可以由股利近几年股利的分派的曲线表现出来。

（4）股权结构与股利政策

一般情况下在公司的治理中，股利政策由控股股东决定，然而对于中国的股票的市场来说，在由于二级市场对上市公司的压力很大，从而使得实施的派现的现象很少，但是控股的公司与股利的分配的派现有着十分密切的关系。所以能够得出股利政策也是由股权结构决定的结论。

（5）法律限制与股利政策

我国之所以不仅要创建证券的市场而且与此同时逐渐的制定许多十分相关的政策，是为使公司股利政策规范话，伴随国民经济的高速发展，在每一个的阶段股利的分配方法就会因为这个而表现出来某种阶段性的政策的特点。国家发布了《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》，要求增发了新股的公司一定会在近来的三年派现，配股或者是刊行可转的债券最近的三年也必须分红，尤其是在新增发股票的下一年。

五、研究结论及政策建议

1.研究结论

本文采理论联系实际的方式，将万科集团的成长性与其现金股利政策之间的关系作出了研究报告。总之，无论哪个上市公司，它的现金股利政策不但要与公司的发展策略互相协调，而且要和公司所处的发展状况以及所制定的投资与融资方案和谐相处。派发现金股利的前提就是上市公司保持稳定健康的发展。只有选择正确的股利政策，才能促使公司成长的更快更好。

2.政策建议

通过本文的深入探索我们可以知道，万科集团的成长性、关联交易以及股权结构等都深深影响着其现金股利政策。在这期间我们也得知，我国资本市场上有着不少不良状况，特别是在不被国家控股的上市公司的管理和治理等方面的问题较为明显。为了把我国上市公司引上正确的道路，现列出以下观点供参考：

（1）从万科集团的角度分析

①本文建议万科应该拥有跟种各样的投资主体，使得控股结构是相互制衡的。

②万科集团如果相关业务能够被阻止，那么每年因为相关业务损失的现金就能够节约到利润下，现金股利分派的保证即是利润的上升。只有增加盈利能力才能促使公司保持高现金股利支付率。

③假如万科集团想要保持长久的现金股利政策，必须得减少费用和支出，不断提高盈利能力，使得股权的自由现金流得到提升，才能拥有充沛的力量去保持长久的现金股利政策。

（2）从监管部门的角度分析

①严厉禁止不良性派现得行为。监管部门应该对好的派现情况作出明确界定，要想执行既定的现金股利政策，就必须在公告之前得到监管部门的许可。

②更大程度的进行信息披露。上市公司依据自身情况来决定派发现金股利与否。

③更加严格的执行相关法规。资本市场之所以正常运营是因为有完善的市场环境做前提，而完善的市场环境是离不开法律和规章制度的束缚。因此，我国应该尽快的发展与我国资本市场相一致的监管体制。

六、结论

万科集团目前恰恰是处于由快速的发展到逐步平稳发展的过渡阶段，更多的分派并且较少的留存收益正式处于在这种状况下的企业的股利的政策的独有的特征，这一特点的股利政策刚刚好与万科集团的最近三年的来的股利政策是吻合一致的，这恰恰可以说明万科集团的股利政策在一定程度上是受到行业的生命周期的影响。从财务状况的角度的研究中可以得知，万科公司以前连续多年的高分红的派利的原因是公司具有较强的盈利的能力和偿债的能力并且有着充足的经营活动的现金的流；根据股权结构的角度来深入研究得知，在最近几年，公司的最终的控制人利用现金股利政策从上市公司套现3亿多元，当然万科集团的现金股利政策也被最终控制权的结构的左右。

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作者简介：马亚丽（1990.10- ），女，汉，河北邯郸，学生，河北师范大学商学院，审计与管理咨询；邱秀华（1993.01- ），女，汉，河北邢台，研究生，河北师范大学，财务管理与税收实务；王雪晴（1993.12- ），性别：女，籍贯：河北省沧州市，学历：本科毕业，现为在校全日制硕士研究生，研究方向：财务管理与税收实务