北京大学国家发展研究院教授黄益平——释放风险点 保持长期稳定增长

未来一段时间，除了怎样提高增长潜力以外，如何保持金融稳定可能会成为一个比较大的挑战。比如不良率的上升，以及股市、房市、债市的风险不断出现，再加上我们最近看到汇率的压力和资本外逃等问题。金融风险经过这段时间，似乎是在很明显地增加。

它的背后可能有一系列的因素，我觉得短期来看，三个方面的因素导致我们现在的风险更加突出。第一是增长速度放缓，企业的资产负债表弱化，显然会增加金融风险。第二，增长减速最大的挑战是新旧动能转换，旧动能去的过程中怎样处置过去的这些金融资产，这会引发一些金融风险。

当然我们也有过去全球金融危机期间大规模的刺激政策以后造成的一些后遗症，尤其是在国企的杠杆率和地方政府的举债方面反应是比较集中的。金融风险一直有，但是从全世界范围看，中国到目前为止，大概是唯一一个没有发生过系统性金融风险的主要新兴市场国家。这可能有很多具体的原因，我觉得最主要的是两条。第一是过去一直维持高速增长，有很多问题都在增长中化解了。第二個很重要的因素是政府兜底。

我们现在碰到了许多国家都碰到的难题：杠杆率上升，生产率下降，政策空间明显收缩。

怎么解决这个问题？主要考虑三个方面，第一是短期增长和长期增长的问题。我们在追求经济增长的过程中，采取的很多政策，在保短期增长的时候，不但不利于长期实现增长，还积累了很多的风险。因此建议短期要放松，这样才能真正有利于实现长期的可持续增长。

第二，我们的宏观层面没有一个系统性的监管框架，有问题了都是靠财政政策和货币问题兜住了，但是这样的情形现在已经难以为继。简单来说，如果我们现在要改革监管的框架，一个很重要的工作，似乎应该是建立一套宏观审慎监管的框架。

最后，还是要看稳定和风险之间的关系。我们过去的政府兜底的一个直接的好处，就是看不到有企业破产，看不到有债务违约。但是这给政府很大的压力。