EVA对我国上市公司绩效评价探讨

赵天琪

摘要：随着我国经济的高速发展，上市公司管理和绩效评价方法也在不断地寻求创新。传统的绩效评价方法忽略了股权资本成本，不能准确的、全方位的反映公司的营运绩效。20世纪80年代美国思腾思特公司提出一种新型的企业绩效衡量指标EVA，即经济增加值，它表明在一定时期内企业所增加的价值，取得了较为广泛的应用。本文在阐述EVA绩效评价内涵的基础上，阐述了其对上市公司绩效评价的体现，并从实现绩效评价目的、盘活资产和筹资方式回归理性三个方面解释了我国企业执行EVA绩效评价体系的必要性，以期对我国企业构建本土化的EVA绩效评价体系提供有益的帮助。

关键词：经济增加值（EVA）；上市公司；绩效评价

一、EVA的内涵

EVA即经济增加值。它是一种新型的公司绩效衡量指标，与利润表中的会计利润所不同的是，EVA是由企業的税后净利润减去所有资本成本后的剩余收益（包含债务资本和股权资本）。EVA概念可以简单地理解为公司想要为股东带来收益，如果企业在当年获取的利润扣除了所有的资本成本后尚有余额，就能说明企业当年为股东创造了价值，否则就只能说明企业的价值被损毁，股东财富在减少。

二、EVA对上市公司绩效评价的体现

1、EVA能真实反映公司的经营绩效。EVA最大的特点便是考虑了资本成本，要想反映企业的真实盈利能力，还要考虑权益资本成本，这样的经营绩效指标才能如实反映企业盈利能力。在传统会计利润的基础上，EVA这种绩效评价体系做出了重要的变革。对于债务和股权资本它都是平等对待。如果公司股东权益资本成本大于公司盈余，那么股东利益就是减少的，只有公司的资本成本小于收益时，经营者才为公司创造了真正的价值。EVA绩效评价法下，管理者将公司的资本回报考虑进来，将资本纳入核算体系，这个时期，公司是创造了财富价值的。

2、EVA基于经济利润对会计利润做了调整。相对于会计利润的计算，我们是以稳健主义计量方法为基础的，人为地需要对一些会计数据进行主观上的估计，这样就会使公司会计利润受到人为操控，所以为了更加真实地反映公司绩效，使企业价值不断得到提升，在使用EVA方法对公司绩效进行评价时，就要对部分会计事项进行调整。根据经济增加值的原理，在计算EVA时，首先需要对企业的税后净利润和已经投入的资本成本进行调整，并纠正不同会计程序处理方法对二者造成的扭曲。其次，全部投入的资本成本要在经过调整之后的税后净利润的基础上扣除。其中包括权益资本成本和债务资本成本，以此来反映企业为获取这些利润使用的资本的全部代价。

3、EVA使经营者将公司价值最大化作为经营目标。我国上市公司资本效率低下，其中最重要的一个原因是经营者无节制，无效率且不管使用效果地使用股权资本成本。在上市公司运营EVA绩效评价体系，可以使经营者建立有偿使用股权资本成本的意识，在经营决策中使公司价值最大化。EVA持续增长，也能使得公司价值和股东财富不断增长，EVA绩效评价体系的使用，可以让管理者在投资决策时避免盲目投资，更加科学谨慎，对公司经营资产成本能主动管理和节约，善于利用公司资产，提高风险意识和资本使用意识。

4、EVA更加关注企业的长远利益和可持续发展。EVA这种绩效评价法鼓励经营者克服了公司营运过程中的短期行为，防止经营者不惜牺牲公司的长远利益去追逐短期利益，例如盲目扩大生产，增加销售，EVA激励他们用发展的眼光看待问题，通过加强对人力资源的培训，建立维护品牌形象，研发新产品等方式，为企业谋求长远利益，努力落实科学发展观，这些都是与传统的绩效评价法所不一样的地方。

三、实施EVA绩效评价的必要性

1、真正实现绩效评价的目的——提升企业经营管理水平

企业的经营管理是战略理论与财务理论的相互融合。企业的发展紧紧依赖于资本市场的运作。企业的管理也由传统的以利润为基础的管理转变为现代的以价值为基础的管理。实现企业价值最大化或者股东财富最大化成为企业财务管理与战略管理共同追求的目标。EVA绩效评价体系的本质正是公司价值的增值，这有助于将经营者的利益和股东的利益联系在一起，树立企业管理者长期价值创造的战略观，提高投资者的决策能力，提升企业的经营管理水平，实现企业持续健康的发展。

2、盘活资产——提高企业资产的使用效率

EVA绩效评价指标的运用是要扣除债务资本和股权资本的资本成本，衡量企业真正创造的价值，这迫使企业的管理者要充分考虑资金的使用效率，避免盲目通过股权筹集资金。同时，企业的管理层会设法把闲置的资金或者没有很好投资方向的资金通过红利的方式直接分配给股东，从而在实现企业资产效率的最大化的同时，实现企业EVA最大化。

3、筹资方式回归理性——考虑资金成本

新优序融资理论认为：权益融资会给企业带来负面效应，而且外部融资会带来更多的交易成本。企业在融资决策过程中，首先应该选择成本较低的内源融资，然后才会选择成本较高的负债融资，直到负债水平威胁到企业的市场信誉时，才考虑股权融资。从众多研究我国上市公司融资偏好的结果来看，上市公司融资顺序为：股权融资、债务融资和内部融资。上市公司之所以偏好股权融资的直接动因是股权融资成本相对较低，并且股权资本没有固定的支付压力。EVA绩效评价体系提出将权益资本的成本考虑在内的观念，强调了权益同负债一样也是有成本的，并且随着资本市场的规范化，权益资本成本将高于债务资本成本。为避免综合资本成本的增加，企业应该慎重考虑通过股权融资筹集大量资金，充分衡量企业的财务风险，合理确定企业的资本结构，注重债务资本的使用，逐步导企业走向理性的筹资方式。