我国民营上市公司会计稳健性与融资成本的关系研究

摘要：本文依据现有文献，选取我国深圳证券交易所的民营上市公司为研究对象，以其2012—2014年数据为样本，对我国民营上市公司会计稳健性与融资成本中的债务融资成本和权益融资成本的关系进行实证分析，并引入审计师选择作为调节变量，研究其对两者关系的调节作用。研究结果表明：我国民营上市公司会计稳健性与债务融资成负相关，与权益融资成本负相关，审计师选择会增强会计稳健性与债务融资成本及权益融资成本的负相关关系。

关键词：民营上市公司；会计稳健性；债务融资成本；权益融资成本

中图分类号：F230 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）001-000-04

改革开放后，我国民营企业飞速发展，但也遇到了一些问题，如发展环境欠佳、管理水平较低，融资成本过高，使得民营企业融资规模及盈利水平受到一定影响。而会计信息可以反映企业的经营业绩和偿债情况，也是债权人考察债务人综合状况的重要标准。会计信息是债权人了解债务人的最主要的途径，对促进其发展发挥着十分积极的作用，稳健的会计信息是外界了解债务人的重要途径，同时也是确定债务资本成本的重要参考指标。

会计稳健性原则是会计计量和确认的重要原则，也是会计信息的重要质量指标，目前研究会计稳健性主要集中在：验证会计稳健性的存在、会计稳健性产生的原因、影响会计稳健性的因素、会计稳健性的计量方法，而研究会计稳健性经济后果的开始时间较晚且相对比较少。近来研究认为会计稳健性对于公司治理、股权融资、债务融资、投资效率等方面都起着重要的作用。

鉴于此，本文以我国深圳证券交易所民营上市公司为研究对象，以其2012—2014年数据为样本，通过研究我国民营上市公司中会计稳健性和融资成本中债务融资成本及权益融资成本的关系，探讨会计稳健性对融资成本的影响，并深入研究不同影响因素对会计稳健性与融资成本关系的调节作用。为改善我国民营上市公司融资环境，降低融资成本从而提高企业绩效提出具有实践意义的建议，以促进我国民营上市公司更健康发展。

一、文献综述

基于不同视角下会计稳健性与融资成本的关系研究

（一）基于债务资金来源视角下会计稳健性与债务融资成本的关系研究

Ahmed等（2002）以标准普尔的债务评级替代债务资本成本变量，在消除公司债务成本的其他影响因素后，会计稳健性能减少股东和债权人对股利分配政策的分歧，提高市场交易效率，减少公司的债务成本。Beatty（2002，2008）指出企业在和银行签订债务契约时，若保留更多的会计灵活性，就要付出更高的借贷成本。相反，会计稳健性减少企业财务报告的弹性，可以让企业获得更低利率的贷款。

王璇 （2013）分析了会计稳健性的影响因素与经济后果，认为增强公司会计稳健性，会减少公司债务成本。张天西、郝东洋（2011）运用应计为会计稳健性的度量指标，探讨会计稳健性对债务融资的作用，以银行为主的债权人从自身利益出发，让上市公司提交更稳健的会计数据；且银行给予稳健性较高的上市公司较低的贷款利率。

（二）基于权益资金来源视角下会计稳健性与权益融资成本的关系研究

Lara，Osraa和Penalva （2006）运用多种计量方法组合来检验公司的会计稳健性，结论说明会计稳健性能减少公司的权益资本成本。Penalva、Lara和Osma（2006）通过组合的方式分析会计稳健性对权益资本成本的影响，发现两者存在显著负相关关系。Li（2009）从国家层面运用Basu（1997）模型分析了条件稳健性对公司事前权益成本的影响，消除法律制度与证券法规等差异后，发现它们有显著的负相关关系。

张宏亮（2009） 指出公司披露稳健的会计信息，能减少契约方的信息不对称风险，市场会对此给予定价，反映为减少公司权益资本成本。张圣利（2012） 指出会计稳健性利于减少公司权益资本成本，且机构持股比例高的公司更显著。

吴顺祥和张长海（2012）认为会计稳健性与权益资本成本呈负相关关系，但国有所有權会减弱前者对后者的降低作用。

综上所述，目前国内外学者采用规范和实证研究方法对会计稳健性及其影响进行了深入研究。对会计稳健性的研究主要关注其存在原因、计量方法以及影响因素。而对会计稳健性影响的研究较少，在实证方面这些研究主要集中于对所有上市企业的研究，极少单独研究民营企业。对企业的影响也主要集中于会计稳健性与债务融资成本的关系研究，对会计稳健性与权益融资成本的相关关系研究较少，且结论不统一。为此本文以我国民营上市公司为研究对象，研究其会计稳健性与融资成本中债务融资成本及权益融资成本的关系，同时选取审计师选择作为调节变量，研究其对二者关系的调节作用。

二、模型设定、变量选择和数据说明

根据现有相关研究及我国实际情况，本文选取2012-2014年深圳证劵交易所民营上市企业作为样本来研究，并特意剔除有影响的特殊样本，包括：ST企业（其中包含*ST）、金融类民营上市企业、数据缺陷的民营上市企业。本文剔除以上特殊样本及其他不符合要求的样本，最后得到2012年至2014年的样本数一共486个。

三、实证结果与分析

（一）描述性统计和分析

1.民营上市公司融资成本变量的描述性统计和分析

运用统计软件对本文被解释变量融资成本进行描述性统计分析，结果如表2所示：

表2分别体现我国深交所民营上市公司2012年、2013年、2014年及这三年整体债务融资成本与权益融资成本的情况。三年债务融资成本变化范围在-0.016-0.843之间，标准差为0.125；权益融资成本变化范围在0.00015-0.098之间，标准差为0.011，表明本文所选样本离散程度较小。债务融资成本中，部分出现负值，说明在我国民营上市公司中这部分企业可能存在债务利息收入而没有债务利息支出，或者可能债务利息收入大于债务利息支出。

2.民营上市公司会计稳健性变量描述性统计和分析

由上表结果来看，会计稳健性水平CON的平均值为0.013，大于0，标准差也较小，反映国内深交所民营上市公司中，非经营性应计项目大部分是负数。这从应计项目的视角验证了我国存在会计稳健性，并逐步变成我国上市公司财务报告的基本特征。CON最小值为-0.224，表明在我国民营上市公司中，有部分产生比较激进的财务报告，即会计稳健性原则并没有被全部遵循。

3.其它变量的描述性统计和分析

审计师选择均值为0.525，说明在选用的民营上市公司样本中，会计师事务所排在前十的占52.5%，标准差均在0.5及以下，说明所选民营上市公司审计师的选择和CEO权力比较稳固，没有发现差异较大的异常数据，极大地提高了分析结果的可靠性。

（二）相关性分析

对我国深交所民营上市公司会计稳健性和融资成本的关系进行回归分析之前，本文通过变量间简单线性关系初步判断了被解释变量、解释变量和各控制变量之间的简单线性相关关系。

通过表5可知，会计稳健性与债务融资成本、权益融资成本存在明显负相关关系，相关系数各是-0.198、-0.209，都通过显著性检验，说明会计稳健性对债务融资成本及权益融资成本有负相关关系。即我国深交所民营上市公司的会计稳健性会降低融资成本。

审计师选择、公司规模、资产收益率、公司成长性，资产周转率与融资成本呈负相关关系，资产负债率与融资成本呈正相关关系，此结论与国内有关文献研究结果基本一致。此外，解释变量间相关系数都小于0.5，说明解释变量之间无多重共线性存在。

（三）多元线性回归分析

本文把债务融资成本、权益融资成本作为回归分析中的被解释变量，会计稳健性作为解释变量，审计师选择作为调节变量，公司规模、资产负债率、总资产收益率、企业成长性、资产周转率作为控制变量，对我国民营上市公司会计稳健性与债务融资成本及权益融资成本的关系进行研究，回归分析2012至2014三年数据。

1.模型1与模型2实证分析结果

本文分别对我国民营上市公司会计稳性与债务融资成本，会计稳健性与权益融资成本的相关关系进行回归分析，结果汇总如表6：

模型1验证的是我国民营上市公司会计稳健性与债务融资成本的关系。由表6可得，R方是0.188，表明回归模型的拟合优度较好。W统计量是107.84，通过W检验，表明回归模型的整体显著性比较满意。会计稳健性与债务融资成本的系数为-0.3037，1%的水平下通过显著性检验，反映我国民营上市公司中，会计稳健性具有能够降低债务融资成本的作用，会计稳健性越高，其债务融资成本却越低。

模型2验证的是我国民营上市公司会计稳健性与权益融资成本的关系。由表6可得，R方是0.232，表明回归模型的拟合优度较好。F统计量是19.28，通过F检验，表明回归模型的整体显著性比较满意。会计稳健性和权益融资成本的系数为-0.025，且在1%的水平下通过显著性检验，表明在我国民营上市公司中，会计稳健性与权益融资成本负相关，会计稳健性越高，权益融资成本会越低。

在模型1和模型2中，控制变量公司规模、总资产收益率、企业成长性与债务融资成本呈负相关，资产负债率与债务融资成本呈正相关，控制变量中的公司規模、资产周转率、总资产收益率和权益融资成本表现为负相关关系，资产负债率和权益融资成本表现为正相关关系，这和有关文献所得结论大体相同。

2.模型3-1与模型3-2实证分析结果

为检验审计师选择对我国民营上市公司会计稳健性和融资成本关系的调节作用，本文对会计稳健性和审计师选择的交互项进行多元线性回归，其结果汇总如表7：

通过表7可得，模型3-1的R方是0.211，表明回归模型的拟合优度较好。W统计量是117.22，通过W检验，表明回归模型的整体显著性比较满意。在模型3-1中，会计稳健性与审计师选择的交互项系数是-0.449，在1%的水平下通过显著性检验。表明在我国的民营上市企业中，审计师选择对会计稳健性与债务融资成本有加强负相关关系，即选择的审计师所在的会计事务所排名越靠前，越能增强会计稳健性与债务融资成本的负相关关系。

模型3-2的R方是0.245，表明回归模型的拟合优度较好。F统计量是14.7，通过F检验，表明回归模型的整体显著性较好。会计稳健性与审计师选择交互项系数为-0.023，且在10%的水平下通过显著性检验。选择的审计师所在的会计事务所排名越靠前，越能增强会计稳健性与权益融资成本负相关关系。

四、结语

本文采用2012-2014年深圳证劵交易所民营上市企业作为样本来研究，通过研究发现，在我国民营上市公司中，会计稳健性能减少债务融资成本，其会计稳健性越高，则债务融资成本越低。同样，会计稳健性越高，权益融资成本也越低。通过加入调节变量的分析，发现在我国民营上市公司中，选择的审计师所在的会计师事务所排名越靠前，其审计师声誉越好，越能给投资者带来好的、积极的信号，从而降低公司融资成本，且审计师所在会计师事务所排名越前，这种增强作用就越明显。因此，本文的研究对我国中小企业的融资及发展有一定的指导意义。

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作者简介：杨小姣（1989-），广西桂林人，钦州学院经济管理学院助教，主要从事企业管理、财务管理研究。