迈入“L”型的横向阶段

陈芬

企稳筑底之后中国经济将进入一个相对平缓的过渡阶段。

2016年，全球经济增长企稳迹象明显，根据国际货币基金组织的最新估计，2016年全球GDP增速为3.1%，仅比2015年微跌0.1个百分点。

与全球经济企稳的大背景同步，中国经济也呈现出良好态势。2月15日，国家发改委新闻发言人赵辰昕在宏观经济运行情况的发布会上指出，2016年我国经济缓中趋稳、稳中向好，经济发展出现更多积极变化。

根据1月20日国家统计局公开数据，2016年中国国内生产总值按可比价格计算，同比增长6.7%，中国经济增长对世界经济增长的贡献率达到33.2%，成为世界经济增长的首要引擎。

国务院发展研究中心主任李伟在接受媒体采访时表示，中国经济的L型增长正在从原来的“竖”过渡到“横”，经济转型从上半场的“降速”阶段，逐步转向下半场的“提质”阶段。

筑底企稳

从周期角度（2-3年的小周期）来探讨中国经济的发展，可以发现经济运行出现了筑底企稳的积极变化。

民生证券首席经济学家邱晓华认为，第一个标志就是短期市场景气度在提升。先行指标出现了向上、向穩、向好改变的态势。制造业采购经理指数在持续扩张区间，而工业品出厂价格从去年9月份开始结束了长达54个月的下降局面，意味着制造业的盈利水平将会逐步改善。另外，发电量、货运量、信贷量这些指数所包含的三大指标也出现了向稳的变化，稳中还有升的积极改变，这也意味着实体经济整体的发展态势开始向活跃的方向靠近。与此同时，国际上的先行指标，也就是波罗的海干货指数已经持续数月在千点的高位上运行，从200多点的低位已经回升到千点的高位。

第二个标志，从经济运行的轨迹来看，相对平稳的特征也逐步表现了出来，去年四个季度，前三个季度经济增速都在6.7%，四季度在6.7%基础上还略为回升了0.1个百分点到6.8%。因此在2016年整体经济运行轨迹上给我们的印象就是平稳特征更加明显。这是否意味着未来一段中国经济是“L”型运行，是否意味着中国经济正在从“L”的纵向向横向转折？我想这个概率已经明显上升。

第三个标志，可以预期整个政策“稳字当先”下求发展、求改革、求调整、求民生，稳中有进的特点会在新阶段更多表现出来。从这个意义上来说，也反映了工作着重点更多放在中长期经济向稳向好的基点上，而不是短期经济的波动上。这意味着政策周期也在发生一些新的调整。

第四个标志，各种对冲效应逐步显现，减缓了转型升级中一些波动的影响。宏观加杠杆对冲微观去杠杆，有效减缓了微观去杠杆带来的经济波动影响。中国政府的债务负担率在大的经济体范围内处于可控、相对较低的范围，美国政府债务负担率接近100%，欧洲接近100%，日本在260%左右，中国只有50%到60%之间，因此政府有空间加杠杆。

另外，中国特有的财政收入结余的潜能也给政府加杠杆提供了有力的支撑，所以从空间角度看，大经济体里，中国政府负债率是低的。从手段上看政府还有三万多亿元财政结余存量可以激活，这在一定意义上就有利于减缓企业、家庭去杠杆带来的经济波动。

邱晓华说，上述四个变化就告诉我们从小周期角度来看中国经济看到了筑底企稳的改变。可以大胆推断，经历2017年中国经济平稳增长基础的巩固之后，2018年中国经济就有可能结束2010年以来下行发展的态势，转到平稳增长的新阶段，这个平稳增长的标志就是我们到2020年要实现全面小康所需要的最低增长速度，也就是6.5%左右。换句话说，从2018年开始中国经济跌破6.5%的概率就将明显减小，稳定在6.5%之上的概率将明显增大。

加大工作力度

近日，中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才在财经论坛上，就中国经济L型走势发表观点：如果消费不低于10%，投资不低于8.5%，加之我们的出口又有所回暖，今年经济增长速度不低于6.5%是可以期待的。徐洪才认为，我们现在面临的挑战，既有总量的问题，也有周期性的问题，主要是结构性的问题。更重要的是2017年要围绕着供给侧结构性改革这一条主线展开我们的全部经济工作。

邱晓华提醒说，企稳筑底绝不意味着中国经济就可以很快反弹加速。企稳筑底之后中国经济将进入一个相对平缓的过渡阶段，而不是马上就转入加速反弹的阶段，因为真正决定中国经济走向新阶段的两个标志还需要进一步的加大工作力度。

第一就是新经济的分量足以接替旧经济的分量，今天看来还有一段距离。

第二，新动力的力量足以接替旧动力的力量，今天看也还有一段距离。所以从这个意义上来说，筑底并不意味着反弹，更不意味着加速，将可能是一个相对平稳的阶段，也就是大家所熟悉的“L”的横向阶段，还会持续若干年。

从大周期看，考量中国经济资源瓶颈的约束、老龄化社会特征、中等收入陷阱等因素，中国经济增长下台阶的态势没有改变，要学会适应增长速度一定周期下台阶的这样一个新的发展态势。从统计规律上看，当一个经济体、一个单位、一个企业规模越来越大的情况下，它每增长1%的难度会越来越大。邱晓华说。

防范“暗流”

邱晓华解释了关键词“暗流”。这主要着眼于内部之外的外部环境，2017年的英国退欧、意大利公投失败，以及目前正在展开的法国、德国、荷兰等国家领导人的换届诸多国际环境存在着很多不确定性。邱晓华认为最大的“黑天鹅”来自于欧洲，甚至可能是个“黑天鹅湖”，会经常爆出一些不确定因素，从而影响世界经济，影响国际资本市场，影响国际汇率的变化。同样，特朗普上台之后会对整个世界，当然也会给中国带来一些新的不确定性。所以，外部这些不确定性就是一股股暗流在不断涌动。在关注到国内整体经济相对平稳发展态势的时候，要时刻不忘外部可能带来的意外冲击，做好防范外部“黑天鹅事件”不利影响的各种准备。

他预测说，今年中国经济从产出角度来看，农业大致会维持一个3.5%到4%之间的增长态势，工业会大致维持6%到7%之间的增长态势，服务业大致会维持7%到8%之间的增长态势。因此从生产的角度综合来看，2017年中国经济增速大致是6.5%到6.7%之间。

而从需求面来看中国经济的增长，投资增长态势可能是10%左右、消费需求维持比10%略高的增长态势，出口将有可能由下降转为相对弱势的增长。从供需两方面做一个粗线条展望，中国经济今年大概率事件是增长6.5%左右，或者摸高到6.7%，不会明显偏离这样一个增长的基准线。