浅析乐视财务风险

葛顺

[摘 要] 乐视集团CEO贾跃亭再一次成为舆论焦点，缘起于贾跃亭2016年11月6日发布的5 000多字内部信，似乎也是他创立乐视以来的“自白书”，坦承乐视处于“海水与火焰”交替之间，信里诸如“粮草供应不及时”、“后劲已经明显乏力”，“这次教训如此深远”字眼，赫然在列，承认了乐视在发展过程中遇到的危机。文章针对乐视所面临的风险进行了简要分析。

[关键词] 乐视；财务风险；危机

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 03. 010

[中图分类号] F233 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2017）03- 0020- 02

1 引 言

乐视网是中国著名的网络视频网站，其成立于2004 年11月，2010 年8 月在创业板上市。作为中国A 股上市第一家视频网站，在行业内不仅最早实现盈利，也是最早推动影视正版播放并实行网络付费观看模式。最近乐视陷入危机，被爆裁员，拖欠供应商货款等丑闻，股价一路下跌，市值严重缩水，面临资金断裂危机。不禁让人为乐视担忧，一直高速扩张模式形成的惯性下，乐视这个拥有上万名员工、业务庞杂、明星高管聚集的企业巨舰能否挺过这一难关，乐视的未来将会怎样走，值得思考与探究。

2 乐视风险分析

2.1 债务风险

通过最近公告的2016年第三季度的报表，对比2015年同期发现，其应付账款同期增加520.92%，应付票据同期增加525.73%，预收账款同期增加2014.12%，主要流动负债项目金额皆发生较大变化。看来媒体称乐视欠供应商货款并非空穴来风，并且透露已经有供应商暂停向其供货，从流动负债可看出乐视的短期偿债压力比较大。资产负债率是被用来衡量一家公司长期偿债能力的指标。一般而言，资产负债率最好不要超过60%，而结合披露的资产负债表，乐视一直都是出于高负债率的情况，2016年第三季度期末即便下跌，依旧在65.72%的高位，乐视网企业负债风险偏高，长期偿债能力较弱。

2.2 盈利能力风险

结合最近三年的财报分析可知，2015收入虽同比增长了90%，但其营业利润同比只上涨44%。营业利润的变化并不能与营业收入的变化相适应。其营业利润率从2014年的0.7%下降到2015的0.5%，到2016年前三季度只有0.1%，意味着公司获得100元的销售收入，只有0.1元的营业利润。得其收入的质量相当低。营业利润代表公司赚取利润的能力，營业利润率不断降低的乐视已经说明企业盈利能力的不断下滑。

2.3 扩张风险

自2010年上市以来，乐视通过IPO、定增和发债直接融资92.89亿元；通过借款间接融资52.56亿元；截至2016年三季度末，贾跃亭股权质押5.71亿股，融得资金超百亿元；七大子生态公司先后通过VC/PE渠道累计融资215亿元，融资金额超过500亿元，但比起投资量，乐视的融资量远远不够，2015年和2016年乐视在其七大子生态上的投入超7百亿元，仅汽车领域就超百亿元。而结合公司的现金流可看出，经营活动产生的现金流量净额和投资活动所需的现金量差距非常大，反映出乐视自身“造血功能不足”。乐视的疯狂融资模式与其战略分不开，但公司的生态链环节不成熟，产业不聚焦，获利能力不强的状态下是支持不了其迅速扩张的。多元化要在确定主业强大的基础上，但乐视目前四面开花、全面布局，每个业务都是几百亿的布局，扩张太快使公司资金链断裂的风险增加。带来的连锁反应是不断下跌的股价。2016年11月2日乐视网股价从开盘价44.24 元/股，断崖式下跌7.48%，十一月份虽有小幅震荡，但上涨动力不足，12月6日一度跌到35.01最后以35.8/股收盘，7日乐视公司紧急停牌。如果下跌继续，触发到股权质押的预警线和平仓线，极有可能发生连锁反应，形成“踩踏”事件。

3 乐视未来

3.1 恢复信心稳股价

光有战略无法给乐视一个清晰的未来，决定乐视未来的是投资者的信心，而信心来自这些业务的真实发展状况。2016年12月7日乐视已经停牌，可想而知公司也正在寻找自救的方法。乐视必须在复牌后出来一个切实可行的方案，恢复投资者信心，使股价逐渐回升，不至于被强平。如果出来的方案，仅仅是不疼不痒的“事项”，乐视危机还会继续蔓延。

3.2 停止烧钱扩张转盈利

贾跃亭已经意识到了问题的严重性，其在2016年11月9日与投资者的交流会现场表示，乐视要从烧钱扩张的第一阶段，转入到实现正向现金流的高速增长和继续规模化获取高价值用户的新阶段，同时，要实现乐视网的全面盈利。乐视接下来应该会强化主业优势，增强公司内部造血能力。

3.3 断臂求生

乐视和贾跃亭正在将自己的信用押注在乐视汽车。但事实证明，其对这项业务的投入和时间成本是严重预估不足的。乐视输血最多的汽车产业，被业界公认为最烧钱的行业。由于资金缺口较大，如不能持续获得外部融资，可能成为拖垮整个乐视的罪魁祸首。乐视是否会在危机时刻卖掉汽车业务或某块业务，断臂求生，使公司恢复元气，不得而知。

4 总 结

只要乐视还活着，乐视就在历史上留下着其浓墨重彩的一笔。但就目前的状况来看，乐视的盈利能力是支持不了其老板贾跃亭的伟大战略构想的。如何应对现有的危机，采取应对措施，使乐视恢复正常轨道是乐视亟需解决的问题。乐视的七巧板是鸿篇巨制，还是一地碎片，只能拭目以待。