项目基金：资本市场的新革命

贾志威

项

目基金是指专门对项目进行投资、融资和服务的基金，是一种新兴的基金模式。与其他基金不同，项目基金投资的对象是项目，采用纯粹的项目化投融资模式、项目化资金管控模式，以及项目化核算标准，进行纯粹的项目化投资。

目前很多投资机构都是在面向项目投资，但是绝大多数项目投资业务实际上都不是真正的项目投资，而是借贷投资，也就是抵押投资或者质押投资，只以项目关联企业的资产、权益为抵押和质押。例如，房地产项目的土地证、高速公路建设项目的收费许可证、会展项目的场馆土地使用权和运营权等。对于项目真正需要的投资，则无法做量化评审和评估。全社会都存在项目热和融资难、资金热和投资难的双重矛盾现象。对于项目商来说，有项目拿不到钱；而对于金融商来说，有钱不敢贷。其原因就是项目商需要的是项目化融资模式，而金融商方面采用的是借貸式投资方式，二者根本不相容，造成了很多贷款以项目的名义放出，结果却被转用到其他方向上，形成游资牟取高风险暴利的后果。目前全国房地产市场的暴热、市场游资的暴发，很大一部分原因就在由此。

项目与企业实体组织、资本实体产权不同，它作为虚体组织开展动态活动，其产权价值无法具体量化，经济价值也不稳定。而金融商擅长的是实体权益和静态权益量化以及资金流量管控，对于项目的虚体和动态权益量化、资金流向管控并不擅长。因此，可以融资的项目大多是有形物、产权资产、法定权益占大部分的实体和半实体项目，融资方式都是借贷抵押，融资数额也都是以现有产权为基数再打折扣，资金拨付之后的转、挪、损，基本全凭信誉管控，大多无法有效控制。

目前，只有风投、开发基金等小额、短期、公益性、风险性的投资业务属于项目投资，真正的项目资本市场尚未形成规模。而资本需求的根源就是项目投资需求，一旦项目化投资和项目基金模式建成并得到广泛应用，目前的资本市场会再增长一倍以上。该增量会大大降低资本的失败率，带动GDP多年高速增长，同时还可以成功地挤出泡沫，实现经济和产业的稳定、连续和持续发展。

作为一个科学、干净、紧密、活跃的资金群组，项目基金具有特殊的优势和价值。不仅风险率会大大降低，收益率也会大幅提高。项目基金是一只“纯净基金”，只支持目标合理、资源充足、模式清晰、机制完善、结构良好、进度准时、技术先进、分工精细、人员卓越、计算严谨、监控全面、风险可控的优秀项目。

项目基金还是一只“主人基金”，项目的投资采用比例分摊制，各成员按照认缴比例承担相应的项目投资份额，大大降低了个体风险，均衡了集体风险。项目基金监控采用群体有权制，每一个成员均有权对项目的运营、实施和状态进行监督、监测和预警。由于包含和附加了系统工程的技术内容，项目资本的回报率将达到借贷资本的2倍?3倍甚至更高。这对于投资人和金融商来说，都是绝对的利好消息。