考虑质押物耗损的仓单质押融资决策研究

王志宏　陈晓晴

摘 要：当前一些中小企业不能通过传统途径很好地解决融资难题，仓单质押作为一种创新融资服务得到迅速发展。实际操作中，一些存货由于存在一定耗损率不能当作质押物，或者获得的贷款额度较少。文章在仓单质押模型基础上，首先分析耗损率、借款企业主体违约率、物流企业监管努力对银行最优质押率决策的影响，然后研究银行如何激励物流企业提供最优的监管努力。研究表明，物流企业提高监管努力水平有助于银行获得更多利润，银行对物流企业的激励决策与借款企业主体违约概率无关。

关键词：仓单质押；耗损率；质押率；激励

中图分类号：F275.6 文献标识码：A

Abstract： At present， some small enterprises can't solve the financing problem well by traditional way. Stock document mortgage has been developing rapidly as an innovative financing service. In practice， some inventory can't be used as collateral because of deterioration. Based on the model of stock document mortgage， firstly， this paper analyzes the influence of the deterioration， rate of borrower's paying off loans and the supervision of the logistics enterprise， and then the paper studies how the bank encourage the logistics enterprises to provide the best supervision. The result shows that the logistics enterprises can make more efforts on supervision to help banks get more profits， the bank's incentives is irrelevant to rate of borrower's paying off loans.

Key words： stock document mortgage； deterioration rate； loan-to-value ratio； incentives

0 引 言

中小企業已成为推动我国经济发展和社会和谐的重要力量，但其融资问题已经制约了其发展，在此背景下，仓单质押近年发展迅速。仓单质押融资是指借款企业将存货质押在银行指定的物流公司，物流企业评估质押物信息，开具仓单给银行，银行依据仓单为借款企业提供贷款服务的业务。质押率是仓单质押业务中银行的决策指标，也是银行控制风险的重要指标。

现有一些关于质押率研究的文献，Buzacott和Zhang [1]首次将物流和资金流的研究进行整合，将基于资产的融资和生产库存决策结合在一起，建立了需求不确定条件下银行和零售商之间的主从对策。Xu和Birge[2]在需求不确定的情况下，研究在资金约束的供应链中制造商如何进行产量和融资的联合决策。张媛媛等[3]讨论在仓单质押背景下，企业应采取的库存决策，即在质押率确定的情况下，研究零售企业的再订购量。于辉等[4]结合前面文献[3]的模型，假设零售商违约概率内生，探讨了银行的质押率决策及零售商的再订货决策，并运用VaR风险计量方法，分别研究了权衡风险收益和银行追求利润最大化情形下质押率的决策。

在实际运作中，仓单质押融资存在诸多风险，如质押物耗损的风险、质押物流动性风险等。何明珂和钱文彬[5]指出质物风险是影响中小企业信用的重要指标之一，提高质物抗耗损能力有助于企业提高信用。也有一些研究有关银行激励物流企业，于萍[6]运用激励理论，分析存货质押背景下物流企业提供信息服务时的激励问题。潘永明[7]研究质押物耗损对存货质押业务的影响，考虑耗损率、激励因子对质押率和银行利润的影响。

上面的文献多针对质押率展开研究，考虑质押物耗损影响银行决策的文献较少。因此，本文参考潘永明的研究成果，与他的研究不同的是，本文在仓单质押业务中考虑质押物存在耗损风险的基础上，还讨论了借款企业违约概率外生时银行的决策；当物流企业监管质押物会对质押物的耗损量有一定影响时，也对银行的激励决策进行分析。

1 考虑质押物耗损率仓单质押决策模型

1.1 问题描述

本文考虑物流企业、银行、零售商及供应商组成的供应链，零售商在运作过程中资金不足，且其信用等级较低，需要通过供应商的回购承诺获得银行融资。银行不善于评估质押物，将评估、监管等职能交给物流企业，物流企业评估质押物的信息，开具仓单质押给银行，银行作出贷款判断，零售商获得贷款后进行再订购。待销售季节来临，零售商给银行出示订单，银行授权物流企业放货，未销售部分由供应商回购。

1.2 符号及假设

命题 银行对物流企业的激励决策与零售商主体违约概率无关。

该命题说明，即使零售商主体违约概率很低，银行依旧会承担的违约风险，所以在考虑质押物存在耗损的情况下，银行依旧需要激励物流企业提高监管努力水平以提高其利润。

3 算例分析

首先分析耗损率和最优质押率的关系，同时考虑物流企业努力水平的影响，物流企业努力水平分别赋值为a=1，1.2，1.4，1.6。

运用matlab软件仿真可以得到图2。

从图2可以看到银行利润与耗损率呈负相关关系，和物流企业监管努力呈正相关关系，因此银行需要激励物流企业提高监管努力水平。且物流企业努力程度越高，银行利润与耗损率斜率的绝对值就越大，也就是说较高的物流企业监管努力下，降低相同的质押物耗损率可以让银行得到更多的利润。

观察在零售商主体违约率影响下的银行利润随耗损率的变化趨势，如图3。

零售商主体违约率与银行利润负相关，且曲线几乎平行，说明主体违约率并不能影响质押物耗损率本身与银行利润的变化趋势。

对比主体违约率、物流企业监管努力水平对银行利润与耗损率的变化趋势的影响。主体违约率对银行利润与质物耗损率的变化趋势没有影响；物流企业的监管努力水平对其变化趋势有影响，物流企业监管努力水平越高，质物耗损率对银行利润的影响越大。因此即使质押物耗损率较低，银行仍然有动力激励物流企业提供较高的努力水平。

4 结束语

本文将质押物耗损率引入仓单质押融资模型，考虑物流企业监管努力可以降低质押物的耗损量，在信息对称情形下研究银行对物流企业的激励决策及其最优质押率决策。首先，本文在考虑耗损率的基础上，也考虑零售商违约率外生的情况，讨论银行的最优质押率。然后，当物流企业的监管努力能降低质押物损耗时，研究在信息对称下的激励决策、最优质押率决策和物流企业所应采取的监管努力水平。本文只研究了信息对称时银行的激励决策，后续可以从信息不对称银行的激励措施的角度做研究。

参考文献：

[1] Buzaeott J A， Zhang R Q. Inventory management with asset-based financing[J]. Management Science， 2004，50（9）：1274-1292.

[2] Xu X D， Birge J R. Joint production and financing decisions： Modeling and analysis[R]. Working Paper， Graduate School of Business， University of Chicago， 2004.

[3] 张媛媛，李建斌. 库存商品融资下的库存优化管理[J]. 系统工程理论与实践，2008（9）：29-38.

[4] 于辉，甄学平. 中小企业仓单质押业务的质押率模型[J]. 中国管理科学，2010，18（6）：104-112.

[5] 何明珂，钱文彬. 物流金融风险管理全过程[J]. 系统工程，2010，28（5）：30-35.

[6] 于萍，徐渝. 存货质押三方契约中银行对物流企业的激励[J]. 运筹与管理，2010，19（3）：94-99.

[7] 潘永明，倪峰. 考虑质物耗损的银行存货质押融资决策研究[J]. 运筹与管理，2015，24（6）：233-241.