蒙牛收购现代牧业 是为情所动亦是另有所图

金见欢

蒙牛收购现代牧业16.7%股权后，通过控股后者可以获得稳固奶源，已经达到预期目的。而启动要约收购，只是因为累计占股超过30%，触发要约收购机制。

2017年2月3日，蒙牛乳业（02319.HK）举行特别股东大会，准备全额要约收购现代牧业（0111K.HK）已发行股份。

现代牧业2月6日向Success Dairy II发行新股份，2月7日，蒙牛通过代理人及直接全资附属公司Future Discovery Limited 收购了该部分股份，这部分股份占现代牧业总股份的15.7%，动用现金为18亿港元。

截至2月7日，蒙牛持有现代牧业23亿股股份，占比37.7%，根据收购要约，蒙牛须向其他现代牧业股东提出有条件强制性现金要约。不过现代牧业总裁高丽娜向蒙牛及现代牧业书面确认不能接纳要约。

现代牧业公关部向《投资者报》记者表示：“管理层拒绝要约收购是基于对企业未来的看好，与蒙牛有共识，并购后公司继续保持上市地位。不过被蒙牛收购后，会为现代牧业带来稳定的产品输出渠道，对提振业绩有正向影响。”

要约收购被拒

现代牧业由蒙牛创业元老邓九强创建，创建初衷主要是为蒙牛供应原奶。2008年现代牧业与蒙牛乳业签订了10年战略合作协议，协议规定，期间现代牧业所产70%以上的原料奶须供给蒙牛乳业。而按现代牧业与蒙牛乳业的合同约定，蒙牛乳业收奶量最低不能低于现代牧业产奶量的70%，最高可以收到100%。因此可以说双方关系非常紧密。

因此，蒙牛收购现代牧业股权，进一步增强控制权，有了充分的便利。

乳业并购成为潮流，杜蕾斯母公司利洁时拟以167亿美元收购美赞臣，双方正在谈判中，而此前伊利并購圣牧成为国内最大一起乳业并购案。

1月5日清晨，蒙牛乳业（02319.HK）与现代牧业（01117.HK）在港联合宣布，蒙牛乳业拟以每股1.94港元的价格，收购16.7%的现代牧业股份。此交易完成后，蒙牛持股将增加至39.9%（全面摊薄后为37.7%），仍将为现代牧业最大单一股东。

对于启动要约收购，蒙牛乳业总裁卢敏放在股东大会后表示，现代牧业的管理层已拒绝有关要约。现代牧业管理层方面表示，拒绝要约主要是表明管理层不会卖股，会保持公司的现状不变。

根据港交所的规定，蒙牛收购现代牧业16.7%股权后，累计占股超过30%，触发要约收购机制，因此，按照港交所规定，蒙牛必须启动要约收购。蒙牛方面无意全部收购现代牧业股权，卢敏放接受香港媒体采访时也指出“未来希望保持其上市地位。”

蒙牛公共事务部向《投资者报》记者表示：“蒙牛通过控股现代牧业可以获得稳固奶源，已达到预期目的。”

2016年10月份，伊利股份发布收购中国圣牧37%股权，出价52.9亿港元，这一收购触发港交所的要约收购规定，随后伊利启动要约收购动议。不过，后来伊利并未真正全部要约收购，目前看，中国圣牧其他股东还没有接受要约收购，圣牧创办人姚同山曾向记者表示会坚守圣牧高科，这是他的事业。

食品产业评论人朱丹蓬告诉《投资者报》记者：“现代牧业管理层拒绝出售股份，一则是看好现代牧业发展前景，二是蒙牛本身调整也并未稳定下来，卢敏放接任蒙牛总裁不过数月，二是不排除伊利对现代牧业也有期待，现代牧业管理层待价而沽。因此基于这些原因，现代牧业管理层拒绝要约收购，也就不难理解。”

亏损但有期待

2月6日，现代牧业发布盈利警告，截至2016年12月底，年度净亏损不少于6亿元，按上半年净亏损5.66亿元计算，下半年的亏损大幅收窄；而其2015年度净利为3.21亿元。

现代牧业表示，2016年 亏损主要原因是受进口大包粉和复原乳的冲击，公司于上半年以市价出售全部库存奶粉而导致亏损；此外，期内加大了市场和销售费用投放力度，以及因原料奶售价下跌及控制奶牛数量而带来的公平值变动亏损增加。

2016年夏季，现代牧业总裁高丽娜接受记者采访时表示，现代牧业首次亏损的根本原因是，蒙牛乳业未按合同完成原奶量收购。2016年现代牧业在准备盈利警告报告时，便在内部提出亏损因素是蒙牛乳业未按约定完成收奶量，少收了600吨～700吨原奶。不过这一决定受到中粮董事长赵双连劝阻，赵双连向高丽娜表示会解决这一问题。

朱丹蓬表示，面对困境，现代牧业尝试从原奶供应商向产品品牌商转变，这样一则有利于消化原奶产出，二是回笼资金，但现代牧业作为后来者，无法跟伊利蒙牛竞争。现代牧业一位高管向记者表示，公司正在着力开拓下游业务，重新梳理渠道构架，未来不会再只依靠上游奶牛养殖的成绩。某次接受记者采访时，高丽娜表示正在各地了解成品奶销售情况，将会加大下游销售力度。

目前，多数上游奶牛养殖企业为减少损失，都采取限产并加大奶牛的淘汰速度，将低产能奶牛减少存栏量。此前，高丽娜曾在公开场合表示，国外乳业上游成本低，都有国家补贴，所以能够以极低的价格向中国销售产品。我国此前鼓励大规模牧场，在养殖和土地方面给予的支持较大，但下游销售未出口，在原奶卖不出去时，企业只能倒奶杀牛。

本轮奶牛养殖业的寒潮，起因要追溯到2012年末至2013年初，中国奶牛养殖受疫情影响，存栏量下降，产奶量降低。2013年下半年又出现恒天然肉毒杆菌乌龙事件，一时间国内乳制品加工业严重缺奶，出现奶荒，国内外原奶价格均暴涨，奶牛养殖效益大幅提高。

受供不应求影响，全球增加奶牛数量，但随之而来的是奶牛数量增加后，原奶产量过剩，奶价下滑。原料奶售价从2014年同期的每公斤5.15元降至目前的3.3元左右。现代牧业的业绩下降跟原料奶售价下降有关，2016年上半年，冲击的影响进一步从中小养殖户拓展到国内大型原奶企业，包括西部牧业（300106.SZ）、原生态牧业（01431.HK）等国内主要原奶上市公司都出现了不同程度的亏损，原奶产业陷入危机。