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为沃尔沃上市算账

2017-03-11刘宝华

经营者·汽车商业评论 2017年1期
关键词:负债率李书福控股集团

刘宝华

沃尔沃要上市的消息,让国内舆论翻了天。

2016年12月20日,沃尔沃汽车宣布通过最新发行的优先股,已从瑞典投资者成功获得50亿瑞典克朗(5.32亿美元)的资本,再次向公司上市迈进一步。

此次入股的三家公司都来自瑞典——瑞典养老基金公司AMF、瑞典国家养老储备基金(AP1)和瑞典保险公司 Folksam。而之前,沃尔沃汽车是吉利控股集团100%控股的子公司。

李书福让沃尔沃上市毫无疑问是明智之举。一是沃尔沃现在正处于收购以来少有的黄金时期,二是能够为蒸蒸日上的吉利汽车进一步输血。

继2015年盈利翻三倍后,2016年全年营业利润110亿瑞典克朗。福特1999年以64.5亿美元从瑞典沃尔沃集團手中收购了沃尔沃轿车,2000年沃尔沃轿车销量达前所未有的42.21万辆。

2016年,沃尔沃全球累计销量为534332辆,相比2015年,增长6.2%,并再次创下历史记录,这也是沃尔沃品牌连续三年刷新销量记录。

有分析说,沃尔沃当前市值估计与2000年福特所花的64亿美元差不多。但《汽车商业评论》认为,目前估值至少100亿美元以上。亦有人估值称有300亿美元之多。

无论多少,如果沃尔沃上市李书福出让30%股份,那么一笔就能够拿回当初收购所拿出的资金——2010年吉利收购沃尔沃时耗资18亿美元,同时承诺再筹资7.5亿美元用作沃尔沃的运营。

这对于当下吉利的发展无疑具有重要作用。

吉利控股集团披露的2016年上半年报告显示净利润26.8亿元,资产负债率74.8%。尽管这个比值不算危险,资产负债率大于100%的公司也不少见,但至少意味着吉利投入巨大,需要资金。

吉利的负债(或者说巨额资金投入)主要来自对沃尔沃的输血和对吉利汽车的升级与扩张。从负债总额看,2008年为47.8亿元,2009年160.5亿元,2010年收购沃尔沃后飙升至710.7亿元,2015年已突破1200亿元。从2010年开始,吉利控股集团的负债率就一直高于70%。

从吉利控股集团近几年的发展态势来看,负债额、负债率的走向与其扩张态势呈正关系。高负债并不可怕,投资收益率大于借款利率的情况下,负债率越高反而收益越大。但鉴于汽车产业的回报周期较长,扩张过快、资金供给不足引发危机的风险不得不考虑。最近的例子是乐视。

为了应对产能告急和实现2020年200万辆销量目标,吉利的扩张节奏还在加快。仅吉利汽车旗下目前在建还未投产的13个基地就总耗资900亿元。

从2016年开始,吉利旗下全新品牌LYNK&CO会成为另一个烧钱的项目,按照其定位,未来5年至少要再投入数百亿元。

在这种情况下,沃尔沃如果上市,吉利控股集团用部分股权换取几十亿美元的资金,那是情理之中。

还有一个小插曲。港交所披露,李书福和吉利控股集团全资控股企业Proper Glory Holding Inc.分别于12月6日、7日、8日连续增持吉利汽车股票1.1912亿股,耗资9.75亿港元。

在吉利汽车股价高点如此大规模增持,我们能想到的可能就是:吉利汽车将迎来重大利好持续拉升股价。这个利好显然就是沃尔沃要上市。

有人建议李书福应该彻底卖掉沃尔沃,因为沃尔沃虽然已经回到了比较好的状态,但汽车行业有其周期性规律,从财务投资角度,此时出手卖掉沃尔沃是最佳时机。

从2000年到2007年,沃尔沃全球年销量始终保持在40万辆以上的水平,但期间有起伏,尤其是2006年出现下滑;2008年更是降至38万辆境地;2008年第三、四季度和2009年第一季度,沃尔沃利润率最低时达到-22.72%。2008年福特提出要将沃尔沃出售时,当年沃尔沃的亏损高达15亿美元。

一下全部卖掉,显然不可能。因为出让30%股权收入就已经大于对沃尔沃的累计投入,保留的股权就是净赚来的——这还仅仅是资金方面,如果考虑到沃尔沃对吉利的技术支持、品牌拉升,这笔生意可谓赚得盆满钵满。

上市以后,未来李书福是否继续减持沃尔沃,这个都是未来的问题。但我们相信他的眼光。毕竟在2010年低谷时,很少有人预料到沃尔沃今天的状态,更少有人敢于且能够花数十亿美元(还伴随着可能存在的更大资金窟窿)接手沃尔沃。

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