高管薪酬与公司绩效文献综述

罗婷

【摘要】近年来，我国经济、科学技术的不断发展，高管薪酬与公司绩效的问题成为了国内外学者广泛关注的热点。本文主要对国内外高管薪酬与公司绩效相关研究成果进行梳理，分析了高管薪酬与公司绩效呈三种相关性。

【关键词】高管薪酬；公司绩效

引言

随着改革开放不断发展，高管作为企业最重要又稀缺的人力资本，掌握了企业的经营决策权，建立有效的高管薪酬机制成为公司的重要任务，对高管薪酬激励与公司业绩相关性的研究一直就是财务管理领域热点。

一、高管薪酬与公司绩效关系相关文献回顾

国外学者对于高管薪酬与公司绩效二者之间的关系的研究起步较国内要早一些，但是关于高管薪酬与公司绩效之间是否相关以及怎样相关等问题，却尚未得出一致的结论。目前，国内外学者主要有以下观点：

（一）高管薪酬与公司绩效呈正相关

MeGuire、Chiu和Elbeing（1962）对从1953年开始经营的45家上市公司进行相关的实证分析，结果发现利润额与企业管理层所得货币报酬问存在着明显的正相关性。Murphv（1985）以1964-1981年共计18年间美国73家上市公司中500位高层管理者的报酬数据为研究样本，结果都发现公司绩效与高管报酬之间具有明显的正向关系。Canarella和Gasparyan（2008）对美国进入“新经济时代”的上市企业为研究样本，对其1996-2002年的相关数据进行分析，结果同样发现薪酬与公司绩效呈正相关。

李燕萍、孙红在（2008）首先提出公司绩效可以分为长期和短期绩效，以我国股权分置改革前的473家上市公司数据为研究样本，得出结果：高管薪酬与公司长短期绩效都具有显著的正相关关系，说明高管薪酬比高管持股比例更能提高公司的长短期绩效。高管薪酬与公司绩效没有相关性

很多学者在研究两者么问的关系时，但是由于环境背景、统计方法及样本选择等方面存在差异，认为高管薪酬与公司绩效不存在相关性或者相关性很弱。

Jensen和MurPhv（1990）估计了1974-1986年问1295家公司的10400名高级管理人员的薪酬绩效敏感度，研究结论可以看出，高级管理层的报酬与企业业绩虽然正向相关的但其统计学意义很小，即高度不相关。Victoria和Krivogorsl（y（2006）选取了87家欧洲上市公司作为研究样本，用净资产收益率等指标衡量绩效，通过回归分析得出的结论是：高管持股比例与企业绩效不呈显著相关关系。

通过实证分析得出：国有企业公司治理与企业业绩、高管薪酬之间没有明显的线性关系，高管薪酬更多地是由公司所处的地域以及行业水平等因素决定的。陈皓（2008）选取2006年112家沪、深两地上市的房地产公司为样本，采用最小二乘回归方法进行分析，得出房地产行业的高等管理人员薪酬与企业的绩效之间的关系并不显著。

（二）高管薪酬与公司绩效呈负相关

Duffiiues和Kabir（2008）对1998-2001年4年间荷兰上市公司的高管薪酬数据为样本，结果得出，对公司整体利益置之不理乃至于做出损于公司发展的行为，进而使得高管薪酬与公司绩效就呈现出负向相关关系。

文章运用联立方程模型进行实证分析，结果表明我国上市公司经理持股与企业绩效之间并不存在双向因果关系。

除了上述主要观点外，有学者通过研究，还提出了一些其他观点，比如：Baker和Murphy（2003）通过对高管薪酬与公司绩效相关性的研究表明，公平、道德以及文化这些非经济学因素，即精神层面上的要素也应该考虑进入公司绩效。Takao Kato、Woochan Kim和Ju Ho Lee（2007）利用韩国上市公司2004—2006年的數据，选择了246家上市公司的数据为研究样本，通过研究得出的结论是：在财阀企业和非财阀企业中，高管现金薪酬和企业绩效之间的关系并不相同。在财阀企业中，两者呈显著相关关系，但是在非财阀企业中，两者却呈弱相关关系。

通过实证分析得出结论：以总资产收益率为代表的公司绩效受到技术复杂性、公司人数等因素的正向影响，而在国有性质的企业中，高管团队薪酬差距与公司绩效存在正相关关系。张曦和许琦（2013）利用2007-2008年沪市573家上市公司的薪酬数据，将高管货币薪酬、高管持股比例作为因变量，企业绩效、中小投资者法律保护程度作为自变量，并引入公司规模，以回归分析的方式来验证高管激励与企业绩效的关系呈倒U型关系。

二、总结

国外学者对于高管薪酬与企业绩效关系的研究起步较早，研究方法较成熟。主要集中在高管薪酬与企业绩效之间的相关性、高管薪酬与企业绩效关系的影响因素上。大多数学者通过研究得出两者显著正相关的结论，也有少数学者认为高管薪酬与企业绩效的相关性不显著甚至不相关，但是这是非主流的观点。

由于国内存在市场不成熟、信息公开度不足、上市公司治理机制不完善等方面的因素，我国对高管薪酬与企业绩效关系的研究起步较晚，且在研究结论方面也存在较大差异。国内研究文献在公司绩效变量指标的选择上大多采用盈利性的指标进行衡量，而忽略了成长性指标对公司绩效的影响，都不能很好地反映公司绩效综合情况。