论我国“流动性陷阱”的形成原因以及应对

孟子涵

摘 要 从“流动性陷阱”的理论角度出发，探究我国“流动性陷阱”的形成原因，并针对现状，提出一些建议及应对方法。

关键词 “流动性陷阱” 货币政策 财政政策

“流动性陷阱”是凯恩斯提出的一种假说，即当利率不再下降时，投机性货币需求现象趋近于无穷大，但货币数量即使大量增加也只能对利率产生相对微弱的影响，即货币政策失效。此理论的前提假设是，人们仅拥有货币和债券两种类型的财富。但在实际生活中，除了货币和债券外，人们还拥有很多其他类型的财富。因此，在探究我国“流动性陷阱”的形成原因以及应对方法时，需要再对该理论做出一定的补充。

一、“流动性陷阱”现象存在的原因

“流动性陷阱”现象在我国经济中存在，也有其必然性。探究其原因，可总结为以下四点：

（一）行政命令式的利率管制机制

央行的利率管制机制是强制性的，商业银行无法左右央行对利率的设定，从而也不能保障所获的利益，进而导致金融机构的流动性无法传递至实体经济中。

（二）利益既得者的优势

利益既得者由于先天的优势，手中掌握大量的资源，而且根据马太效应，这些利益既得者的资源会越来越多。在我国的金融体系中，大型的企业和国企由于自身的优势，能够较容易地获取企业发展所需要的资金。而一些待发展且具有发展潜力的中小型企业，由于获取资源的途径少，资金需求量的数量少、企业本身经营的产品或是服务不够成熟，同时也没有合适的抵押品，导致融资较困难，所以现金流难以支撑企业运作，最终倒闭。

（三）收入分配不合理

自改革开放以来，虽然人们的生活水平明显提高，但随着CPI系数的增长，我国居民的实际收入却呈现负增长的趋势，且城乡收入差距越来越大，行业垄断严重、分配机制落后，这些都是近几年一直需要迫切需要解决的问题。

（四）国人的存储意识强烈

勤俭节约是中华民族的传统美德。存储意识早已随着祖辈们的教诲传递给我们。居民通过劳动所得或通过其他方式获取货币，在持有货币的同时，第一时间是存储，而不是投资或消费，这就在一定程度上导致了货币过于充裕。

二、我国“流动性陷阱”形成原因

究其原因，我国“流动性陷阱”现象的产生表明了，货币财富并非最优配置，即资金来源太过充裕，但资金运用则受到诸多因素的限制。资金来源之所以太过充裕是由多种原因造成。

（一）居民投资、消费意愿降低

近年，居民的总体消费意愿降低，而储蓄上升，导致货币大量冗余，而这又与我国的收入分配结构不合理这一国情有着密不可分的关系。近些年，我国城乡收入差距甚大，居民总体的消费占比下降。从基尼系数上看，我国早在1994年就已经超过了收入分配结构不合理的预警线，并且近几年这一情况日益严重。在中、低收入群体中，可支配的收入相对减少；高收入群体的边际消费倾向较低，导致居民总体的消费意向逐渐降低，储蓄增加，造成资金过于充裕，货币财富分配不合理。

（二）企业盈利低迷，投资意愿降低

由于当前我国人口红利消失，有效需求严重不足，令企业收入降低、利润率下降，导致企业对降息并不敏感。中小型企业现金流不足，难以获得融资。除此之外，由于政府投资激增，流动性在很大程度上被政府融资吸收，而即便剔除掉地方政府债务置换的影响，政府投资逐步扩大的规模仍变相地挤出了企业投资的空间。数据显示，自2009年以来，民间投资大幅落后于整体投资的增速，大企业和中小企业PMI指数的差异也持续扩大，出现了典型的“国进民退”现象。

（三）长期通缩

扩张货币供应将会对物价产生中长期效应，若货币投放过量，意味着社会债务膨胀，最终带来通缩压力。在经济低迷的背景下，收缩供给会导致物价上涨，而伴随着未来工业化、地产、制造业的走弱趋势，未来我国将面临长期通缩压力。而统计表明，扩张性货币政策对物价上涨的刺激作用约持续35个月，随后将产生明显的物价下行压力，随着货币发行量增加，将出现通缩趋势。在通缩的背景下，即便名义利率降低，实际利率也难以下降，这对投资和消费均会产生抑制作用。

（四）外汇占款迅速上升

另一重要原因便是，外汇占款的迅速上升。由于外汇占款是基础货币投放的主要来源，在央行不完全对冲的情况下，广义货币必然随之增加。

三、“流动性陷阱”的危害及应对方法

（一）危害性

“流動性陷阱”的产生，可能导致在低利率的情况下挤出效应和资源配置错位，经济增长缓慢甚至停滞。当经济陷入“流动性陷阱”时，货币政策失去了通过降低利率来刺激经济的空间和能力，社会总效应水平降低。例如，近年来，我国一直饱受热议的房地产投资。自2000年以来，房地产的投资和出口已经成为中国经济需求方的增长利器，但由于资源的过度配置于房地产项目，削弱了中国经济的长期增长潜力。同时，我国日益严重的人口老龄化问题，造成工作人口的萎缩，劳动力下降，直接造成了预期资本回报率降低，并抑制了投资意愿，大幅增加了存储。此外，收入分配的不合理，也造成了居民整体消费、投资意愿的降低。

（二）应对方法

陷入“流动性陷阱”的怪圈中，传统的货币政策是失效的，必须采用非传统货币政策来降低长期实际利率，规避“流动性陷阱”。实施非传统货币政策，可以改善市场的流动性，避免金融机构的大规模破产。同时，可通过定向宽松货币政策、定量宽松货币政策、政策利率承诺以及信贷市场干预等措施来实施。除此之外，实施财政政策，也可在一定程度上远离“流动性陷阱”。

1.利用非传统货币政策逃脱“流动性陷阱”。第一，放弃稳定物价。放弃稳定物价可助力逃离“流动性陷阱”。声誉模型从理论上也支持了这一行为。声誉模型中指出，稳定物价诚信度越高，通货膨胀率心理预期越低，进而“流动性陷阱”越易发生。因此，放弃稳定物价，可在一定程度上逃离“流动性陷阱”。第二，公开长期债券市场操作。Keynes曾在《通论》中也支持了这一做法，若中央银行按照规定的价格，购买一切期限的优质债券，那么，利率和货币数量之间就会存在着直接关系。第三，实施货币贬值。当进行贬值操作时，刺激外部需求，增加出口、投资和消费等总支出，此时，央行大量买入外汇，带动经济增长，也可一定程度上逃离“流动性陷阱”。第四，致使短期名义利率为负。一般情况下，短期名义利率不为负，建议名义利率可以为负，可应对“流动性陷阱”。但若名义利率为负，会产生很多不确定性，且不容易观察经济现实的影响，更会引发货币危机，由于这个方法的代价太大，并不推荐。

2.利用财政政策逃脱“流动性陷阱”。在陷入“流动性陷阱”的情况下，传统的货币政策虽然失效，但财政政策此时却具有最大的效应。政府应该积极实施财政政策，增加政府支出，或者通过减税的方式，达到增加货币供给的目的，间接促进经济主体产生通货膨胀率的心理预期，最终逃离“流动性陷阱”。但当政府都不能创造新财富时，需要对人们用税收进行弥补，但人们对未来即将征收的税收提前预见，会预留一定的份额，此时财政政策的效果也会丧失。

四、结语

无论采用何种方法逃离“流动性陷阱”，都有其有效性及失效性，甚至危害性。从这个意义上来说，只有将扭曲的经济结构校正，通过一系列的货币政策或财政政策，才能够真正逃离“流动性陷阱”。

（作者单位为长春工业大学）

参考文献

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