养老基地互联网众筹融资创新模式研究

彭馨馨++潘冬

【摘 要】 推动养老基地建设已成为许多经济较发达地区改善养老环境、提升养老质量的重要举措，但是在养老基地建设过程中，如何使项目始终获取足够的资金成为困扰的难题。文章在对养老基地引入众筹融资现状及众筹融资支持养老基地运行模式分析的基础上，探究解决众筹融资长期有效支持养老基地的关键问题，从而提高众筹融资与养老基地的契合度，使众筹融资成为解决养老基地资金困难、不断推进养老基地健康发展的重要方式。

【关键词】 众筹； 互联网金融； 融资； 养老基地

【中图分类号】 F062.9；F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）03-0079-04

一、前言

中国逐步进入老龄化不可避免地导致养老产业需求量井喷，国家老龄办评估我国老年市场需求2010年已经突破10 000亿元，预计2020年将为20 000亿元，2050年左右将达到500 000亿元。然而，我国养老产业的发展严重滞后于老年人口的增长速度和老年消费群体日益扩大的需求。在巨大的需求下每年不足1 000亿元的供应量，使养老产业的多个领域存在不同程度的供需不平衡，这种供需不平衡之间的巨大差距也为养老产业带来无限商机。

近年来，我国养老产业中的老年金融、老年照护服务、老年健康保障、老年房产及老年教育等子产业都有不同程度的发展，而以养老房产为基础配合老年照护服务及健康医疗，并提供老年教育和老年金融的养老基地建设已成为许多地区发展养老产业的首选，全国各地出现了很多不同类别、各有特色的养老基地，但是它们的发展或多或少地遇到了资金难题，其融资难、融资渠道单一等问题凸显，阻碍了这些养老基地的可持续发展。

为养老基地提供可靠的资金保障是养老基地健康蓬勃发展的必要条件，而作为互联网金融模式之一的众筹融资成为一些地区养老基地解决资金问题的方式。众筹融资利用互联网平台为融资模式，形成新的流动性、盈利性和安全性重组，提高金融效率，无论从形式还是运营过程方面都与需要大量启动资金的养老基地项目匹配度较高，在实践中取得了较好的效果。

二、养老基地引入众筹融资现状分析

2014年众筹开始进军养老产业，10月中国老年产业基金会与北京特许经营权交易所签署了一项协议，讨论的内容主要为金融融资、企业管理等方面的深度合作，参与的企业大多为科学养老基地、老年健康养生或康复基地、老年日用品连锁、夕阳红旅行社及中国老年智慧一卡通等板块，众筹模式旨在为养老产业筹集更多的资金和人力。

在众筹融资支持养老基地的过程中，互联网使融资信息更加透明，养老众筹融资是社会投资选择方向，众筹多为民间自发组织完成，养老基地产业初期融资效果尚可。但由于养老基地属于资金密集型产业，且发展之初多为公益性，然后才能逐渐进入盈利性阶段，所以在较长时间内对资金的考验非常大；同时，在养老基地管理方面涉及面较多，决策管理方面的难度大；另外，尽管部分地区养老基地短期内销售较好，但不管是从总量上还是从增量上看，涉及老年人群尚不足1%，而中国养老文化特点、经济分配状况等诸多因素导致老年人群选择养老基地后劲不足，盈利预期有待考证。这些为众筹融资长期有效支持养老基地建设带来了挑战。

三、众筹融资支持养老基地运行模式分析

（一）众筹融资支持养老基地运行的基本模式

养老基地项目实施过程中，在政策允许范围内，一些地方政府可以尝试把部分地方养老金作为项目启动资金，委托高信誉的金融机构设立某养老基金，在政府投入啟动资金的基础上建立众筹融资平台，众筹针对的人群以有养老需求的老人或者有投资意识及潜在需求的中青年人为主，两部分资金在政府的监管下进行养老机构的招投标，成立众筹融资支持的新理念养老机构，运用市场化的竞争机制和管理手段，政府给予若干公益性辅助（比如用地政策的优惠、水电煤等基础设施的优惠等），为地方老人提供以养老地产为中心的中高端专业养老服务；同时利用规模效应整合地方三甲医院等各种养老所需的服务机构，在地方下属的城、镇、区等同时提供优质医疗护理养老服务，所有的优质产品对参与众筹的投资者有优先选择权。养老基地定期给众筹投资者和政府养老金管理部门固定比例的利息（或者分红也可以是股权形式）作为初建资金的回报，定期公布财务状况，并在盈利的情况下需给众筹投资者进行项目投资回报。

在此过程中众筹平台作为提供信息互相匹配的机构，不直接从事融资活动，它的盈利模式主要来自众筹筹资方与出资方给予的信息中介费。众筹筹资方管理团队用初期规划较好的养老基地项目向众筹平台提出申请，平台进行相关信息真实性和可行性的审核，经审核通过后发布，将信息在互联网平台提供给感兴趣的出资方。从本质而言，众筹融资作为互联网金融的一种重要模式，属于直接融资[ 1 ]。

（二）众筹融资支持养老基地运行流程

养老基地项目中的众筹融资模式主要通过搭建互联网金融模式，打破了传统的养老基地项目或养老产业产品由风投机构进行投资的模式。基本运行流程如下：

1.养老基地项目前期需要有一定资金规模的投入，在平台信息互配之前筹资者必须进行实名认证，提供所有真实的项目相关材料。在收到申请后，众筹平台工作人员应查阅政府公开的相关信息网站，核对筹资者信息的真实性、信誉度及项目运作的可行性，并根据养老基地项目特点和需求评估风险与收益，对每个项目设定具体的筹资目标和筹资天数[ 2 ]。

2.对外进行众筹宣传，尽可能面向更多适宜人群，力求在设定筹资天数内，使筹措资金达到或者超过目标金额，此时众筹活动获得基本成功。如果筹资数额不足，众筹活动视为失败，已获取资金应全部退给投资者。

3.在养老基地筹资目标完成后，根据相关约定，众筹平台将所融资金交给养老基地项目发起人。为控制风险，众筹平台将在项目成功后按约（一般为70%）把资金交给项目筹资方，养老基地项目筹资人必须履行众筹协议书中有关项目并按照筹资约定对众筹投资人给予回报。此时，众筹平台才在众筹投资人认可情况下把余下的款项交给养老项目发起人[ 2 ]。

（三）众筹融资支持养老基地引入节点选择

养老基地引入众筹融资的实施运作过程和引入节点有自身的规律。

1.养老基地初期以政府融资为主构筑众筹融资着力平台。随着互联网金融在中国越来越普及，多次投资的经验及许多前车之鉴使众筹融资项目的资金投入者越来越理性，更多成熟的投资者为了提高资金成功率会选择项目中后期进入众筹。养老基地项目整个规划周期比较长，投资人投资预期有所不足，只有获取一定资金投入，把项目基本规划及初期建设经营起来，才能增强项目众筹投资参与人的投资信心和投资预期，提高众筹的成功率。可以说，养老基地项目建设初期的资金缺口能否缓解将成为项目能否成功运营的关键，被视为众筹资金着力点或着力平台。目前，各地养老基地项目初期融资对象大多为政府层面，以某一地级市为例，政府部门在评估风险后，为更好地提升本地区养老产业强度，在规则允许的情况下把现有部分养老金拿出进行该项目的“盈利性投资”，并在项目成功运营后收取一定比例的利息作为所投资金的回报，这也为养老金抗通胀提供了风险保障。

2.养老基地中期引入众筹融资，强调众筹平台的延续。养老基地项目启动资金到位并进行初步建设和有计划地营销后，项目可适时引入众筹融资。在众筹过程中，筹资人和出资人分别有各自的参与目的。参与众筹的投资者希望资金有保值增值的功能，对该养老基地项目有兴趣并可能成为潜在客户；众筹发起人希望有足够的资金运行此项目，希望通过众筹达成双赢，既获得了大量投资者的关注又赢得了潜在客户的投资资金。因此，项目众筹一般都是在项目中期开始运行，能更多引起投资者的关注，提高他们的投资预期，同时养老基地项目在设计众筹方案时强调众筹平台的延续性，通过吸引有实力、有意识的消费群体，为项目引入长期稳定的运行资金。

四、提升众筹融资支持养老基地效率关键问题分析

（一）提升众筹平台的可信度降低信任风险问题

信任风险有两个角度的含义，分别指众筹平台背后的信用风险及平台本身的技术风险。

作为互联网金融，养老基地项目众筹融资过程中非常重要的一个环节就是平台的选择和建设。养老基地项目众筹平台可以是项目公司自建的平台，也可以是项目公司委托专业机构建立的网络平台[ 3 ]，不管是哪一种形式都存在一个让出资人非常关注的重要问题：这个平台的公信力有多少？因为养老基地的建设和运营过程非常长，从初期的大体规划到发展期的建设期间融资都需要依托众筹平台，所以出资人对于众筹平台本身的可信度非常关注。市场化需求下，众筹平台的功能越来越丰富，但出资者对于平台背后项目的可靠性也越来越重视，尤其随着互联网金融中越来越多的大型P2P平台出现资金流转和诚信等问题，使很多投资者对于网络平台所展示的信息常常持有怀疑态度，研究中所提到的养老基地项目大部分是中小型民营机构，它所承载的网络众筹平台如果完全是由该民营机构作为背书，除非该民营机构的规模和实力绝对强大（例如阿里集团），否则很难得到大众投资者的信任。如果养老基地项目可以在政府监管的平台发布自己的项目信息，由政府作为背书的互联网信息可信度将远远大于自建的网络平台。但政府是否能对这些项目在互联网上提供的相关信息作出核实和充分的判断，并且政府参与这些信息发布的角色也很难把握，所以这个所谓的“政府背书”很难实现。

同时，在众筹网络平台的选择和使用中，投资者从众筹网站运营可靠性和网站服务便利性等各种渠道感知众筹网站足够安全、可靠，才能够信任平台，这对于养老基地众筹发起方选择合作的网络平台方技术也提出了相当高的要求。例如，在越来越先进的技术中网络平台如何防止黑客及病毒等的攻击、如何不断完善与第三方金融平台链接的付款安全、保障客户私人信息不被泄露等是众筹平台在技术上需要特别关注的方面。

（二）有效识别投资人参与影响因素进行精准宣传问题

在养老基地引入众筹融资实践过程中发现影响众筹项目融资成功率的重要因素是吸引投资者兴趣、满足投资者特定需求及感知价值，选择对象，采用恰当的精准宣传提升其对项目的投资预期和投资兴趣，促使其对项目进行投资。在养老基地众筹融资中对众筹投资者参与积极性的影响因素可分为项目的预期价值、实用价值、经济价值、创业体验价值、公益道德价值五个方面[ 4 ]。

1.预期价值因素。预期价值因素指的是众筹项目在融资过程中呈现出来的状态及与投资人之间的信息互动，以提升参与者对项目价值的感知和预期。养老基地项目在初期众筹时由于其产品为养老房产及相关联的服务，展现给投资者较低的成熟度，所以其项目质量并非指养老基地房产及服务等产品的精致程度和品质，而是该项目呈现和互动服务提供的质量，如清晰、细致的养老基地项目描述与多媒体的合理运用，项目规划时住宅方面特意为老人生活便利、医疗养护方便、丰富多彩的生活活动等细节设计，项目筹资者对于项目规划的理念、明确实际的盈利目标及管理能力等，这些内容的传播既能有效增加潜在投资者的投资兴趣与参与体验感觉，还能够使其对项目的回报产生正向的良性预期。

2.实用价值因素。实用价值因素指的是项目实体在改善人们生活时所展现出的实用功能价值，是影响感知价值最核心的因素。养老项目众筹出资者有一部分是想进入该养老基地正式成为消费者的参与者，如果项目提供的相关产品及服务信息使这部分潜在投资者感觉到待投资项目成功后表现出的实用功能能满足他们自身或家人养老的需求、符合其享用产品的心理预期、不但物有所值甚至物超所值，就能提高其对项目的价值感知。比如有些参与者家里已经有失能老人或者需要照顾的高龄老人，他们对于项目中医疗护理这一块特别满意，觉得能够解决他们目前的困境，则他们的共鸣性就很强，关注度和参与度就会非常高。

3.經济价值因素。经济价值因素指的是参与者对于回报性价比的感知，与回报功能价值的差别在于投资经济回报角度。部分参与养老基地众筹项目的投资人并不需要实物或服务的回报，但对于这个行业的发展持较高的信心，所以愿意从投资角度纯粹的进行经济参与，他们的动机在于长期稳健的收益，甚至后期的高回报率。

4.创业体验价值因素。创业体验价值因素指的是众筹投资过程中使投资者在参与中感受到创业体验、事业开发管理体验、事业监督体验等，众筹项目给予投资者的这种特殊体验将激发他们的投资参与热情。养老基地项目众筹融资模式作为一种投融资平台，对投资者而言不仅是购买的过程，更是投资参与的过程，在众筹过程中投资者将通过平台了解和监督项目进程并按规定提出相关建议。在这一流程中，投资人对项目将产生参与感和主人公感，不但能看到自己的建议有可能被项目采纳从而更好地完善项目，更能够感受到自己的资金对项目推广与发展的重要作用，从而使投资者心理层面非常愿意与项目共同成长。

5.公益道德价值因素。公益道德价值因素指的是参与众筹时投资者在投资过程中面对外界感受到对社会作出贡献以及行为符合社会道德追求目标时所体会到的自豪和自信的感知效用。养老基地项目的独特性感知可能表现在部分出资者的公益性动机。部分实体企业的管理者在思索企业社会价值时常常会产生一种公益建设的需求，养老基地的项目不光是市场经济的产物，从某种意义上说也是公益事业的一部分，该角度满足了这部分参与者的动机。

（三）在保障信息安全的基础上提高众筹监管的透明度问题

养老基地项目众筹融资自筹资者发起项目到筹集资金的使用，全过程均按有关金融规定提供相关的财务、审计等材料，但本质上缺乏有效、透明的监督机制，缺少类似于传统金融信贷过程中的贷款发放前期各项完备的调查、贷款发放中间过程的控制以及贷款全额放款后的管理等全套流程和步骤，虽然根据金融管理的相关法律项目筹资方会定期出具审计、财务报告，但还是有很多投资者觉得现有的管理过于粗糙，财务公开文件的相关数据无法明确精准地表述出投资项目资金的去向，资金挪用、违约使用等行为难以受到制约，投资者的资金安全受到威胁。此外，由于中国人民银行征信系统与现有的所有众筹平台几乎无法对接，无法为投资人提供筹资人信用状况查询，投资人也无法通过众筹平台对项目进行在线联网的有效身份信息、司法状态信息等的核查或查询，导致众筹过程中投融资双方信息无法对称，资金监管不力，投资人投资风险度偏高。

因此，为更好地提高众筹监管的透明度，相关部门应对发起者信息进行持续披露并构建相关信息发布制度，在众筹全过程中进行不间断监督及管理，降低以房产为核心的养老基地项目信誉和违约风险。就目前而言，众筹平台尽管会按制度对待审批项目进行审核，但对信息提供者的信誉度、项目信息的真实性、预期收益及分红的可行性等仅能按所知信息进行初始识别，难以甄别、保证其完整性和准确性，更无法保证实施时间周期漫长的待审批项目在成功后的相关事宜。在此情况下，极有必要构建养老基地众筹项目信息持续披露制度。为保证制度能更好地促进众筹项目的有效推进，在制度构建过程中，应把握筹资方参与积极性与出资方利益保护之间的平衡，既不能因标准过高增加融资成本，挫伤筹资者积极性，亦不能因标准过低失去监管众筹项目信息的有效性，降低投资者风险的积极作用。

（四）设计符合养老对象的“成功营销”方案问题

养老基地项目能否在众筹阶段成功的关键在于对潜在投资对象的营销方案是否符合其投资需求和预期。众筹项目属于投资决策，不同于普通购买决策，由于养老基地众筹项目运行周期长、众筹人数量有限、风险不确定性强等，在众筹投资者决定投资伊始，就必然在项目建设及推广过程中承担了与之相关的系列风险。养老基地的大部分消费者可能是不熟悉网络的老年人，而众筹非常普遍的一种营销是通过网络社交圈进行类似于“病毒营销”的手段，如果养老基地采用典型的众筹营销方式，其回应可能寥寥无几——真正潜在的消费者基本游离于网络这个新鲜社交手段之外，所以养老基地项目初期的营销可以采用传统的营销+网络社交圈的微营销，具体操作还要根据项目本身的定位另作探讨。

（五）养老基地众筹项目地产开发后端持续性问题

1.房屋产权问题。养老基地建设中涉及房地产开发，所以在产品设计中会有一个很敏感而关键的问题：房屋产权问题。项目众筹开发采取的是多人共有模式，因而其中涉及房产所有权的法律问题，即房地产众筹模式的房产所有权的持有者与通常个人房屋全产权持有者的法律效果和权益实施方式有所不同。尤其当房地产行业处于养老产业链中，这种权利被稀释的具体表现就是，针对同一物业，如果有持有人想转手，但其余持有人不同意，该套房产则无法顺利转手，这种问题该如何解决？房产的有效期到底应该是70年还是根据投资人的生命期限为依据？再者，参与众筹的投资人是否有权利把该养老房产的产权作为遗产赠给子女后代？如果这些问题解决不好，众筹过程中势必会出现各种纠纷。

2.退出机制问题。养老基地项目众筹成功完成筹资之后，极有可能出现众筹投资者要求退出的情况。现阶段，由于养老产业建设及运营的过程很长，前期投资大、回报慢，因而投资人退出也需要时间才能顺利退出，并不是想退出就能立刻退出，即使当初获得了保证收益，最终拿不到现金的风险还是很大的。如果没有事先设计好退出机制或者退出方式设计不当，极容易引发大量纠纷。因此养老基地众筹融资应该有一个较为灵活且健全的退出机制。另外，对投资人的投资金额也应该有一定额度的限制，以确保投资人既能长期投资，又能避免他们因为投资使自己的生活陷入困境。

3.市场风险机制。养老基地项目的建设除了房地产硬件的建设外，还存在很多软件的配备，包括与三甲医院的医疗护理合作、与互联网呼叫中心的合作以及相关老年便利性软件的开发等；如果该养老基地项目集资成功后，若该工程项目拖延开工或者想配套的软件设施迟迟不能使用而影响了整理项目的运行，那么众筹投资人所谓的回报又该如何保证？众筹项目的条件和回报率固然吸引人，但潜在的资源长时间整合和项目延迟也是投资者不得不考虑的关键因素。

还有项目后续进入服务阶段如何解决融资问题？借助外部杠杆还是拆分项目让众筹者继续掏钱？如果还是采取众筹融资解决资金引入的问题，那第二次或者第n次众筹和第一次众筹该如何区别设计回报率？众筹开发商可能会把风险转嫁给出资者，这也是我们应该考虑的问题。

五、结语

本文认为，众筹融资作为解决中国养老基地建设资金缺口的重要方式，不但符合养老基地建设取之于民用之于民的初衷、符合建设创新型国家的需要，同时将众筹用于养老基地建设融资工作也为我国养老产业的金融模式创新和改革提供了新尝试。但由于众筹在养老产业中的试行时间不长，经验不足，必然存在许多关键问题，除了不断提高众筹参与各方解决问题的能力外，也需要政府加强对互联网金融的监管和立法部门的鼎力支持，银监会、证监会、保监会、人民银行、工业和信息化部及国家互联网信息办公室等也应明确互联网金融的监管责任，维护该市场的安全、公平、有序[ 5 ]。●

【参考文献】

[1] 贺微蕾.众筹融资运营模式及合法性探析[J].长沙大学学报，2015（5）：72-74.

[2] 张万军，邢珺，林汉川.我国众筹融资的风险分析与政策建议[J].现代管理科学，2015（5）：33-35.

[3] 夏恩君，李森，趙轩维.国外众筹研究综述与展望[J].技术经济，2015（10）：10-16.

[4] 曾江洪，黄睿.众筹模式投资者感知价值维度研究[J].中南大学学报（社会科学版），2015（3）：100-106.

[5] 李虹.互联网金融模式下中小企业现金流管理[J].会计之友，2016（4）：88-90.