企业并购中的融资风险及对策探究

2017-02-15张俊

财经界·学术版 2017年1期

关键词：并购风险融资

张俊

摘要：随着市场竞争的日益激烈，企业要想处于市场不败之地，就必须通过并购对各项资源加以整合，做到规模化经济；而融资是企业并购中不容忽视的核心环节。本文主要指出了企业并购中存在的融资风险，然后针对风险问题提出了相应的解决对策。

关键词：企业并购融资风险对策

由于企业并购融资过程中存在不确定的影响因素，同时当融资额度不断增大，这一不确定也会随之变大。我国实施企业并购的方式时间不长，因此还无法深入分析企业并购中的融资风险，再加上影响企业并购正常运行的因素太多，我们必须给予必要的重视。

一、企業并购中的融资风险

（一）未合理安排资金的支付方式、时间及数量

并购双方应通过低成本来实现控制目标的支付方式较为合理。现阶段，我国并购方的角度上看，给企业的融资带来了极大的难度，尤其通过银行贷款后，面临着巨大的还本付息压力，进而带来财务危机的可能。多数企业在支付并购所需资金时太过马虎，没有及时准确的计算，也缺乏科学的安排，对存在的风险了解不够，最终影响了并购的顺利进行。

采用协议的方式进行并购的融资量不会发生太大的变动，而证券市场中对股权收购的融资量及并购后的注资是个变量，存在较大的变动。如果并购融资量不断发生变动，那么及时明确具体的融资量至关重要，并不是对并购融资量予以压缩就能达到预期的理想目标，很难准确预算出用于企业并购融资的资金量，这是企业融资过程中常见的问题之一。有的企业为了第一时间筹集到并购资金，往往忽视了当前所处发展时期，未制定完善高效的融资策略，一味地注重资金的“多”，最终造成严重的浪费，反而加大了融资成本。

（二）融资工具不全

融资工具的不充分是企业并购融资中现实存在的问题。随着我国开通了中小板后，为企业融资带来了全新的路径，但采用该方式融资成功的企业寥寥无几。投资银行在外国企业并购融资中的作用显著，而投资银行在国内的发展时间不长，不仅没有一套健全高效的管理制度，而且相关管理者也十分的缺乏。当前，随着企业规模的不断壮大，对融资有了更高的需求，因此加快健全资本市场，赋予投资银行更好的发展机遇，这是当前迫切需要完成的任务。

（三）未深入分析汇率变动风险

未来汇率的变动对融资资金的多少将造成直接的影响；由于国际金融市场具有复杂多变性，企业实施跨国并购过程中不可避免会发生难以预料的变化，其中就有汇率变动。怎样精确合理的预测汇率变动，这是影响净现值高低并影响并购方案自身取舍的关键因素。不过，汇率变动风险具有一定的内在规律性，相对而言是可以预测的，但是我国关于汇率变动方面的研究起步较晚，还缺乏必要的重视度，相关工作人员数量不足，缺乏丰富的实践经验，在遇到由于汇率变动而引起的融资风险时缺乏有效的控制，最终加剧了汇率变动风险。

二、防范企业并购中融资风险的对策

（一）对资金支付方式、时间及数量进行合理安排

科学合理的支付方式应通过低成本实现有效的控制。当前，企业并购的支付方式有很多种，企业应根据自身实际确立相应的支付方式，摒弃现金支付方式。此外，企业还必须抓住融资的大好机会，融资过程中，不仅要清楚知道自己目前是处于初创期、发展期还是成熟期，而且及时全面的了解利率、汇率等金融市场信息，深入分析和准确预测对企业融资造成影响的有利、无利因素以及变化趋势，从而进行有效决策。加强分析融资过程也十分有必要。

（二）完善融资工具

一，发挥可转换公司债券的作用；从投资风险角度上看，可转换债券发行中未潜在信用风险因素，所以将其转换为流通股后在增加流动性的基础上，以便于债券持有者利用交易及时转嫁债券风险，进而降低风险。从投资角度上看，短期内利息不变，股票最初发行时，如果股票价格呈下降趋势，那么股票持有者就会利用这一机会获取更多的股票，以减少成本和溢价。通过可转换债券的发行，实现产业结构的及时有效优化，为企业带来更多的并购项目。

二，杠杆收购融资；该方式受到了国外企业并购融资活动的大量应用，效果理想。然而，国内资本市场环境完全不同于国外资本市场环境，盲目地采用其广泛应用的模式可能会带来无法预料的损失。当前，我国融资结构中银行占主体性地位，因此在借鉴国外模式的同时还应根据本国国情，构建相配套的杠杆收购融资模式。该模式具有金融咨询服务的功能，有助于相关管理者和投资者及时获取现代市场信息，进而实现科学合理的决策，推动企业健康稳定发展。

三，设立相应的并购基金；通过并购基金的设立，有助于降低企业负债率，健全国内资本市场。国内并购基金借鉴西方国家投资基金管理公司运行的经营模式，证监会带头确立限定条件，凡是与条件相符的企业都可以进行并购融资基金的设立。对于并购基金而言，其最大的优势在于投资集体性、风险分散性等特点，不仅有助于确立具体的投资方向，而且还能及时筹集满足企业并购融资的资金。

四，综合应用各类融资方式；由于企业并购融资所需的资金量较大，要想短期内筹集到所需的资金还存在一定的困难。所以，对于这一问题，企业必须综合应用各类融资方式来获取满足并购融资的资金。

（三）深入分析汇率变动风险

在国际融资中不同程度存在一定的汇率变动风险，比如当汇率提高后，企业就会面临巨大的外债还本付息的压力。因此要求企业融资前，必须科学分析和准确预测汇率的整体变动趋势。对未来汇率变动情况进行准确预测，有助于企业及时从国际资本市场中筹集到所需资金。企业应时刻关注汇率变动后带来的融资风险，借鉴西方国家现代化技术和丰富的实践经验，培养一批专业化程度高的人员，严格管控汇率变动风险。

（四）丰富融资渠道

企业并购融资中应先利用内部资金来并购，这样做的优势是：通过内部资金并购不会加剧企业的财务负担，发生财务风险的可能性也小，同时不会产生危害企业价值的不利因素。企业实际并购时，最好以内部资金筹集为首选，除了企业内部资金外，还可发挥企业其他资产的作用来实施产权出资，从而节约融资成本，降低融资风险，盘活存量资产，及时收回债务，对企业的发展具有重要的推动作用。其次，在保证并购企业控制权及每股收益提高的基础上实施换股并购，能够有效处理资金支付的问题，规避因高估收购价格而引起的风险及并购整合风险，得到目标企业管理层的高度支持。最后，投资银行应为企业提供并购支持服务，不同于商业银行，投资银行本身存在冒险性，能为新兴行业提供相应的风险投资资金。上市企业要想并购成功，就少不了专业技术的支撑，因此应根据具体情况优化产业结构，而投资银行服务对这些难题能够有效处理，并且促进企业良好的并购融资环境形成，进一步加快了企业发展步伐。

（五）构建完善的法律法规

国家为了调动企业加大并购活动的资金投入积极性，制定并实施了各类法律法规及优惠政策，比如美国在降低民间资本的投资成本前提下，颁布了相应的减税政策，以提高投资者并购融资中的收益水平。在我国，为了对并购融资过程进行有效调控，应构建一套高效完善的法律法规，发挥监督作用。同时，借鉴西方国家优势众多的政策法规，结合本国国情构建适应于企业并购融资的法律法规，从而规范企业并购融资，推动企业并购活动有序运行。现阶段，我国颁布实施了《企业并购法》等法律条文，应结合实际所需对已经存在的法律条款加以整改完善，并提出实践价值高的条文规定。提高市场对金融领域发展的关注度，实现金融自由化。

（六）聘请专业律师负责调查融资风险的资信

由于律师具有丰富的项目融资市场执业经验及系统完整的金融学、法学理论知识，并且比较了解国际融资市场情况，对于一些真假融资骗局可以及时的甄别，同时能够准确辨别骗子所用的伎俩。律师在为企业提供融资法律服务后，不仅避免了融资风险的发生，揭穿一切融资骗局，而且还有效保障了并购企业的经济利益。

三、結束语

综上所述可知，随着我国企业的发展壮大以及资本市场越来越完善，进一步增加了企业的并购活动量，同时还涌现了各类缺陷弊端，所以企业应根据自身实际情况，尽快制定有助于并购融资有效运行的方法手段，尽可能全面规避并购中的融资风险，促进企业效益最大化，从而在竞争激烈的市场中处于不败之地。

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