当前经济形势下我国居民资产配置量分析及建议

孔庆波

摘要：针对我国未来经济极有可能呈现通货膨胀，物价上涨，人民币贬值的压力加大的趋势，建议居民一是减少银行存款资产的配置量；二是适当增加黄金资产的配置量；三是增加金融资产投资种类，降低风险；四是理性投资房地产。

关键词：经济形势 居民 资产配置 通货膨胀

资产合理配置目的是实现长期、稳定的资产保值增值，而根据当前我国经济发展形势，预期我国未来经济极有可能呈现通货膨胀，物价上涨，人民币贬值的压力加大的趋势。针对这一预期和趋势，建议当前我国居民资产配置可以做适当调整，同时应遵循以资产保值为主，资产增值为辅的资产配置和资产收益理念。居民对个人持有的资产进行保值的一般做法是，尽量使资产类型多样化，尽量对各种资产进行最佳组合、合理配置资产量。这样，尽管有时某些资产会受到损失或者受货币贬值影响，但另外一些配置量大的资产会有收益，使整个资产价值不变或增值。

一、降低人民币现金存款资产的配置量

今年10月份以来，人民币对美元汇率便出现了较快速的贬值。而这样的速度，在11月更加张狂的加速：此前，人民币对美元汇率破6.70关口，用了3个月的时间；而破6.80关口，用了1个半月的时间；如今仅仅半月，人民币对美元汇率则已经逼近6.90关口。人民币对美元汇率的下跌，无疑仍未结束，人民币汇率的下行压力仍然存在。人民币贬值首先是外贸的影响，外贸情况不好、外汇储备减少、制造业指标不理想都影响着人民币汇率的走势；其次是美元走强，美元走强，人民币贬值压力变大；再次是英镑汇率大跌，受脱欧影响，英镑汇率创新低，美元上涨，影响人民币汇率；最后是加入SDR造成的波动，人民币加入SDR，官方放松对人民币汇率的调控，让位给市场，汇率波动加大也是正常现象。

未来，人民币是否还会继续贬值，很大程度上还主要取决于美联储的加息政策，一旦美联储在年底前完成加息，加息前人民币汇率可能会有一定的贬值压力。虽然我国的外汇储备使央行有充足的能力进行维护稳定的调控，央行为维护宏观经济、市场情绪的相关调控会控制人民币贬值。但是，根据我国目前的经济形势，未来人民币还存在贬值的压力。所以要降低人民币现金存款资产的配量。

二、降低国内房产固定资产的配置量

首先，房地产下行的拐点已现。短期来看，房地产库存高居不下，高库存降低了开发商投资意愿；从中长期来看，二三十岁人口比重从2015 年开始拐点向下，预示着未来房地产的需求将逐步放缓。其次，人民币贬值，有房产的人资产缩水。据数据显示，人民币持续升值的9年，也是中国房地产价格持续上涨的9年；人民币贬值，就会引起投资者的担心，因而投资流出，多种因素将助推住房资产价格下跌。如果在现有住房可以完全满足居住条件的情况下，再次购房是为了保值增值，特别是还需要通过贷款购房，根据我国目前的经济下行压力和严重过剩的房地产状况，建议居民降低房产固定资产的配量。因为一旦房地产业泡沫破灭，无论是对我国经济，还是对增持房产固定资产配量的居民，都将是严重的损失。因此，在目前的经济形势下，居民增持房产固定资产的配量以求达到保值增值的目的不是明智之举。但可以考虑海外置业。现在越来越多的高净值居民选择海外置业，像洛杉矶、墨尔本、悉尼因为永久产权、投资回报等优势就备受中国人的欢迎。不过如果投资人的可投资净资产未达到百万人民币级别，那人民币贬值对投资人的影响并不大。

三、适当调整银行理财产品资产的配置量

由单一固定收益类资产积累财富向强化组合管理进一步发展，除获取传统的票息收入外，也要逐步拓宽至全市场投资，向市场波动要收益，同时应顺势而为，构建一个更加均衡的投资组合。对于净值理财产品的居民而言，视不同市场环境，根据产品不同形态，进行灵活的资产配置，在优化产品组合风险收益的前提下，选择最适合自己的投资组合，以实现攻守兼备轻松理财。另外，可以购买一些银行美元类理财产品。如果觉得美元利率低，可以选择银行发行的美元理财产品，普遍收益2%-3%，和人民币理财产品相比较低，但是优势在于不缩水。

四、适当调整股票、基金等有价证券资产的配置量

股票、基金等有价证券资产用于增值保值形式，既有较高的专业性，又有很大的投机性，特别是对于中国相关行业，投机性更大，再加上我国金融还不是完全成熟，建议不具有相关专业知识的居民降低股票、基金等有价证券资产的配量。因为，人民币与A股走势高度相关，人民币贬值，金融地产等板块走弱，大盘受到拖累，股市的流动资金减少，热钱流出，A股所处的流动性环境会迅速趋紧。所以人民币贬值，伴随着A股下跌，居民资产受到伤害。

但对于具有相关专业知识或经验的居民，可以慎重考虑理性地增加股票、基金等有价证券资产的配量。首先，无论从整体投资收益，还是从投资风险角度讲，高企的无风险收益、影子银行是中国股市不景气的根源，是投资人对股市缺乏信心的根本原因。大量高企的无风险收益，包括银行的理财产品、信托产品、互联网金融、第三方理财等，总规模高达40万亿元，极大地制约了股市的发展。但是随着无风险收益率的下降，股市有望进一步走强。随着股市的发展，中国居民资产配置结构将发生调整，股票资产比重有望提升。其次，金融体系改革，整治非标资产，意味着债务风险将被有序打破，信托等理财产品的吸引力也开始下降，金融体系从间接融资转向直接融资。随着改革深化、经济转型、沪港通启动等积极利好带动股票市场的上涨，股票资产已经开始吸引资金进场。另外，新兴市场发售的美元计价债券或许是近期较好的投资品种，因为新兴市场的债券往往有较高的收益率，且美元计价也可以免除因为汇率波动而带来的损失。同时，可以考虑购买QDII基金作为增持有价证券资产的配量，因为美元QDII基金申购比较方便，起投金额也很小，并且，投资方向也很多，例如房地产、股票、債券等，在购买前应该全面了解清楚。

五、适当提高黄金资产的配置量

黄金相对于其它居民资产有保值、安全可靠的优点。这是因为：在当今纸币本位制条件下，黄金是唯一可称为“社会的一般财富”的资产，始终是唯一的最终的国际支付手段，以黄金作为居民主要配置资产，可以避免因通货膨胀而可能带来的贬值风险。一般情况下，黄金属于硬通货，黄金价格随着通货膨胀而相应上升，从而保持原有的实际价值，并且以美元计价，人民币贬值相当于间接抬高黄金价格，需要注意的是，入手黄金，应该考虑交易渠道、购买时机和手续费等问题。因此，在世界性通货膨胀日趋严重时或我国通货膨胀预期的情况下，黄金是唯一的可靠的保值手段，同时也有增值的机会。所以我国居民今后一段时期可增加黄金资产的配量，但当下黄金正处于调整时期，目前没有企稳迹象，而时间窗口何时到来仍需观望，但实际上在过去15年中，以人民币计价的黄金价格年平均以10%的速度上涨。40多年来，美元对黄金贬值了超过30倍。持有部分以人民币计价的黄金资产，在应对人民币汇率波动方面，不失为一种安全性更高的选择。

六、对于有出国留学或移民倾向的居民，可以适当增加所在国的外币资产的配置量

今年11月15日，离岸人民币兑美元跌破6.87关口，连续8天下调，为2008年12月以来的最低水平。与人民币不断冲破关口同步的是，美元指数不断上扬，14日，美元指数突破100关口，创去年12月以来最高。如果有去美国移民或留学预期的居民，可以增持美元外币资产的配量。对于赴美留学的学生而言，人民币贬值会直接增加留学的费用，人民币越贬值，兑换外币的时候越需要大量的人民币。人民币急速下跌，造成了一些留学生家长的恐慌，甚至兑换美元的家长也逐渐增多。同时，对于没有出国留学或移民倾向的居民也可以考虑增加多种外币资产的配量。今年以来，日元、加元、瑞郎、澳元等美元都是升值的，增持多种外币，或者说买入更多品类的外币资产，本身就形成了一个风险对冲，不至于在美元出现回调的时候，不知所措。

总之，目前国内投资品，可供居民选择的资产不太充足，未来随着财富管理行业的发展，不会再像目前这样大部分为固定收益类产品。随着无风险利率的下降、人民币贬值、新兴行业的崛起、房地产的向下调整等等，这些都将影响居民的资产配置，未来居民的资产将显著加大股票债券的比重，减少目前过多的实物资产的配置。即建议对居民资产配量的总原则：一是减少居民银行存款资产的配置量；二是适当增加黄金资产的配置量；三是增加金融资产投资种类，降低风险；四是理性投资房地产。

参考文献：

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[2]天使街.http：//www.suibi8.com/essay/8a3282-9056898.html. 2016-11-18

[3]王彭.立足风险特征配置资产，保守组合提高货基比例[N].上海证券报，2014-05-06