融资约束下的小微企业融资行为研究

李桂兰，周胥丞,2

(1.湖南农业大学 商学院，湖南 长沙 410128；2.中南财经政法大学 经济学院，湖北 武汉 430073)



融资约束下的小微企业融资行为研究

李桂兰1，周胥丞1,2

(1.湖南农业大学 商学院，湖南 长沙 410128；2.中南财经政法大学 经济学院，湖北 武汉 430073)

小微企业是给力国民经济的“轻骑兵”，随着大众创业、万众创新和“互联网+”新时代来临，小微企业迎来新一股发展机遇。但由于市场信息不对称等原因，小微企业融资行为面临着严重的融资约束。通过对196家小微企业的问卷调查，结合调查数据对融资现状进行描述；分别用融资结构理论、融资约束理论分析小微企业融资受到约束的原因，主要体现为银行惜贷、融资成本高以及小微企业自身弱点等问题；最后提出化解约束、优化融资行为的外部政策和企业内部管理两方面对策建议。

小微企业；融资结构；融资行为；融资约束

无论对于发达国家还是发展中国家来说，小微企业在国民经济中能够转变经济增长方式、增加就业、改变地方财政收入结构，有利于维持社会和谐稳定及促进科技创新。但据世界银行在全球商务投资环境调查(2006)显示，在抽样的80个样本国家之中，我国是融资约束问题最为严重的国家之一。中国社会科学院中小企业研究中心(2010)通过对全国中小企业调研，了解到受访企业之中有42家(占总数的56%)认为自己能够从银行等金融机构得到一些信贷支持。另外，本次受访企业认为制约企业融资的最大因素是融资的手续复杂(占63.3%)，除此之外分别是融资渠道少(44%)、融资的门槛较高(40%)以及融资成本高(38.7%)。当前对我国来说小微企业融资问题，不论从运营机制上、政策措施上来说还是从银行等金融机构以及小微企业自身来说都存在着很多缺陷，各方面的不足直接或间接地导致了融资难、融资贵。

一、文献综述

从上个世纪后期开始，国外学者从理论上及数据分析中探讨融资结构下的融资问题，得出小企业偏向于先选择内源融资，企业规模不同影响代理成本高低进而影响融资行为。Berger,Udell(1998)共同指出同一金融体系下，不同规模及性质的企业在融资渠道上会有明显的区别。[1]小企业主要是向稍小一些的金融机构融资，处于较不利地位；而大企业融资主要面向大银行。融资渠道主要来自发行企业股票、债券等商业票据。作者用实证分析证明了小企业因其信息不透明的特征很难向外界传递出有效的质量信息。并且，为保持对企业的控制权，小企业更愿意进行债务融资、资本更依赖于内部融资。Paola Sapienza(2002)比较了大型银行和小型银行在企业融资中的影响，提出银行有不同的组织结构及信贷标准，所形成的经营方式不同，因此大型银行对于小企业来说，由于借贷成本很高，因此小企业存在严重的借贷困难现象。[2]Claudy(2006)指出，小微企业的财务信息不透明，所以可用于研究小微企业的财务信息是非常有限的；并且小微企业的发展壮大需要大量的资金，因而资金问题就造成了小微企业进一步发展的障碍。[3]Thorsten Beck,Asli Demirguc(2008)通过对48个国家不同企业的调查，证明了规模大的企业更易获得外部资金如银行的贷款，相比之下小微企业受到的融资约束较多。[4]作者提出小微企业的融资渠道受到所在国金融市场发展程度、知识产权的保护程度等因素影响，在相关建设以及体制不完善的国家的小微企业中，他们大多数为了解决融资困境而选取一些民间的融资方式。

2008年金融危机之后，国内对融资问题的思考增多。学者们提出小微企业由于抵押物缺乏而无法应对市场风险，加上综合实力较弱，经营者的素质、信誉及管理水平有限，外部国家政策支持缺乏、征信担保不健全以及商业银行逐利性的限制使其融资面临严重障碍。汪伟，郭新强，艾春荣(2013)提出从上世纪90年代中期以来，中国金融环境的变化导致中小企业面临的信贷约束收紧。具体表现为改制和上市后的国有商业银行在追求利润最大化的动机驱使下，信贷变得更加谨慎，降低了贷款的意愿。银行倾向于对国有企业和内部资金雄厚的大型企业发放贷款，导致中小民营企业面临的信贷约束收紧,大量中小企业融资困难，主要依赖其利润留成进行内部投资。[5]操欣(2009)提出：安徽省的小微企业融资困境的原因主要是银企信息不对称；商业银行贷款缺乏理性，主要表现为县域商行存款规模不断增加，但是放款权没有相应加大，资金并无有效运用，以及金融体系不完善；安徽省的民间资信评级机构也没有发展起来，增加了商行的业务成本和企业的贷款难度。[6]石晓军，张顺明(2010)给出融资约束是在一定的技术水平下，企业最优投资所需的资金不能被满足的程度。因为有资本市场不完善、信息不对称性现象和交易成本的原因存在，使得企业内外部融资成本有差异，这种差异产生了融资约束。[7]王芳,段贵宝,王岩(2011) 也有相关论述。他们根据现代公司财务理论，提出融资约束的产生是由于信息不对称和代理问题，使得外部融资成本高于内部资本的成本。[8]崔静静(2011)对西部地区尤其是甘肃省小微企业进行了调查，用数据说明了银行贷款门槛较高，使得小微企业创办和发展难以从银行获得资金支持，内源融资资金流缺乏稳定性和充裕性使得诸多小微企业资金缺乏。[9]银行不愿给小微企业贷款的具体原因有：向小微企业贷款的风险高；人工成本高；并且由于监管机构有严格要求，银行会因担心小微企业贷款的高不良率进而被问责。朱思敏(2013)认为近年来中小企业融资难把沿海一带的中小型企业推向了停工和半停工状态，使得其资金链接近崩溃断裂的状态。而这些中小企业所面临的信贷约束从根本上在于银企之间的信息不对称，在信贷合同签订之前表现为事前信息不对称，进而会出现逆向选择。申贷合同签订后企业和银行之间的事后信息不对称会导致道德风险发生。[10]

综合国内外学者从融资行为状况方面、融资受到约束的原因方面、措施建议及对策方面的研究，得出由于小微企业普遍存在信息不对称、信用等级低、代理成本高、抵押担保不足的问题，融资渠道不畅通，融资行为受到多种约束。近年来国内外学者逐渐从银企领域脱离出来，开始关注一些其他视角，诸如新技术下互联网信贷或是企业经营自身对融资约束的影响。从而，分析我国小微企业现状并找到制约因素对小微企业融资行为的研究是至关重要的。探索融资约束下的融资行为可以从实践上优化城市小微企业融资行为，促进国家相关政府部门制定合理的政策措施来支持小微企业的发展，提高经济效益，促进小微企业健康和可持续发展。

二、小微企业发展的基本状况

(一)样本数据来源

为了更好地了解当前小微企业融资行为及其约束问题，本文用随机的方式对小微企业发放了调查问卷。以人数在300人以内的小商贸类型的企业为主要研究对象，调查人群主要为小微企业经理、业主、负责人或是财务负责人以及民间融资机构的工作人员。本次调查一共发放调查问卷220份，回收问卷220份，回收率为100%；其中有效问卷196份，有效问卷率达89%。调查问卷整体分为两个部分，分别是企业基本信息和企业融资的相关问题。调查内容主要有企业基本情况、企业经营状况、融资选择、融资用途、资金类型以及对银行贷款态度等。

(二)样本企业状况

1.行业类型较集中，员工人数少

在所调查的196个企业当中，有48家企业经营批发零售业务，占总数的24.49%，有52家企业选择了其他行业，占总数的26.53%；而其他例如第一产业经营农林牧渔的，以及工业类型的企业较少。在调查中我们发现，绝大多数小微企业都是集中于从事商贸类型或是服务行业，科技创新型的企业数量较少。员工人数方面有48家小微企业人数在10人以内，占总数的24.5%；68家企业在10～20人之间，占到总数的34.69%；另外分别有28家企业人数在20～50人和50～200人；而仅有24家企业员工在200人以上，所占比例为12.24%。说明现阶段大多数小微企业职工人数少并且大多为20人以内。

2.企业资产总额偏小，销售规模偏低

在对融资机构相关人员的采访中我们得知，调查中大多数小微企业资产总额、销售额的数据不是很准确，有的租赁和经营商业或是服务的企业，其资产总额少则几十万元，多则6000万元左右。就具体资产调查来说，共有104家企业资产在100万元以内，占到53%；有48家企业资产总额在100万元左右，占24.5%；另外企业资产在300～2000万元之间的有24家。绝大多数企业资产总额较低，涵盖于小微企业的国家标准范围之内。在销售额方面，销售规模偏低，具体统计情况见下表1。可以看出，这些小微企业的年销售额不是很高，上千万元的企业比较少。

表1 企业销售额情况

3.经营年限较短

在考察企业经营年限时采用企业成立距本年度(2016)的时间长短来考察。有56家企业是近两年来才成立的，占总数的28.6%；有72家企业成立有3～5年，占36.73%；另外有36家企业成立6～9年；有31家企业成立10年以上；少数两三个企业甚至成立20余年。从这个分布上来讲，所调查的小微企业经营年限比较短，多数为新兴企业，它们的市场灵敏度较低，生存空间有限。只有适应市场发展要求、随着市场的变化而改革的企业才能长期存续并获得长远发展。

4.管理层年轻化，学历多数大专及以上

我国小微企业以家族企业制度为主，经营权集中于企业主，家族企业性质显著。调查时，笔者采用企业负责人或者财务负责人的年龄情况和他们的学历分布作为衡量指标。结果显示，大部分企业管理者或者财务负责人拥有专科或本科学历；年龄分布在30～40岁以及40～50岁者居多，并且年龄越来越有偏向年轻化的趋势。

总的来说，调查样本的小微企业状况为企业规模小，表现为员工人数少、资产总额小、销售规模小等几方面；行业类型较集中，主要集中于商贸类型及服务行业；经营年限较短，多处于初期创立时期；管理者水平较低。以上因素会不同程度地使企业融资受到约束。

三、小微企业融资行为受到约束的表现

(一)资金状况普遍紧张，实际融资成本高

广大小微企业受用工成本大幅上升、原材料成本明显上涨、订单量减少以及资金链紧张等困扰，正处在“温水煮蛙”的艰难处境。结合企业资产，在被问到企业目前资金状况时，被调查人员中有36.73%的人表示资金比较紧张；有10.3%的人表示目前资金非常紧张；有38.78%的人表示情况一般；这三类人占调查的绝大多数；表示资金比较充裕或者非常充裕的人少之又少，资金状况不容乐观。相比大中型企业以及国有企业来说小微企业流动资金匮乏，极大地抑制了其活力和前进的步伐。导致企业目前资金紧张的原因也不单一，其中有104家企业认为是企业转型升级所需的资金增加；108家企业用工成本增加；88家企业认为是企业原材料成本增加；另外还有72家企业认为是企业贷款困难重重造成了资金紧张。

我们对企业的综合融资成本进行了调查统计，分别有36.73%的人认为他们能接受的范围是综合成本为年息6%～10%以及10%～15%；而接受15%以上的综合成本年息的总共人数不及三分之一。主要依靠内源融资和银行贷款的这些小微企业所能接受的融资成本不高，而小微企业的实际投资收益率低且融资成本并不低于一些大中型企业的现状造成了它们的融资越来越困难。

(二)融资渠道、方式相对集中

在融资渠道的调查中大部分企业的融资渠道并不单一，它们会根据本企业的状况在不同时期选择一种或几种融资方式，但是融资结构并不是非常合理。就最主要的来讲，有136家企业选择了向银行融资，比例为69.39%，占了大多数；96家企业选择自行筹资或是向亲戚朋友借款；并且有87家企业表示在有条件的情况下会寻求向小额贷款公司借款。

(三)融资用途单一，融资额度较小

经数据统计，大多数小微企业是因为要进行流动资金周转进行融资，而也有较多数企业要进行固定资产的投资以及购买原材料而进行融资。在融资的资金类型上，51.02%的企业是短期流动资金，占大多数。另外有42.86%的企业资金类型是中长期资金；仅有5.61%的企业是因为要降低负债率而追加的资本金。小微企业将贷款多用于购买原材料或是还款等用途，数目小、时间紧、频率高。而银行等大型金融机构比较青睐于企业融资用于新项目开发、购置新设备或是厂房建设等中长期项目。另外，企业的融资额度与企业经营活动以及资产情况有一定关系。调查发现40%以上的小微企业融资额仅占到企业资产的20%左右，也有极个别小企业会进行大额贷款或是零贷。

(四)融资抵押品种类单一，融资担保少

小微企业的经济抵押物较少，主要集中于不动产抵押。而目前不动产抵押的程序复杂、费用较高，并且对抵押物进行资产评估时资产评估价值与市场差异较大。另外，中国的小微企业缺乏足够的抵押质押物以及可靠的财务报表，长期受到银行的信贷配给歧视，因此普遍面临着融资约束。调查数据表明小微企业最近一次融资有55.1%是依靠企业财产抵押，而仅凭信用获得贷款的不足20%。企业获得银行及其他金融机构贷款的主要原因还是由于个人资产以及企业的非现金资产作为抵押品，而由于市场信息不对称、企业内部经营情况难以把握等因素，因为有其他公司担保或是企业信誉而获得贷款的现象并不多见，说明担保体系还很不完善。

总之，从事实体经济的民营小微企业负责人普遍反映：融资难、融资贵、融资风险大仍然是制约这些企业持续发展及转型升级的重要瓶颈。问卷调查显示，目前小微企业仍然对现有融资状况满意度很低。一些原来处于观望状态的企业在国家新出台的扶植政策措施下急于寻求资金突破口，但是由于缺乏专业知识而找不到合适的融资途径，或是融资所付出的成本使这些企业望而生畏。

四、小微企业融资行为受到约束的原因分析

(一)市场信息不对称，银行惜贷现象严重

在我国，银行信贷这种间接融资形式在企业的外部融资中占据主导地位，商业银行国有四大行被大型国企或是大众上市企业所“包揽”。2012年四大国有商业银行CR4为49.8%，连同股份制银行的CR15为66.7%*CR代表行业前几名份额集中度指标，用来衡量产业竞争和垄断程度。。可以看出，传统银行在大企业贷款与小微企业贷款中间存在着严重的两级分化现象，即“二元结构”问题。并且，我国商业银行由于逐利性的限制，实际中存在着严重的信贷配给现象，导致小微企业获得外源融资非常困难。由于信贷市场上存在信息不对称的现象，银行会排除一部分高风险的贷款请求，小微企业便因自身抗风险能力低而被拒之门外。银行的贷款缺乏可得性、要求企业提供的资料多而复杂。本次调查中有57.14%的企业主认为向银行贷款比较困难；32.65%认为非常困难。笔者认为小微企业融资难表面上看是由于融资渠道狭窄，而其深层次原因则是信息不对称以及信息不对称而形成“信贷配给”现象。银行等金融机构由于追求自身利益最大化及风险控制等原因，在小微企业贷款中设立种种条件进行限制，即所谓的信贷约束。并且由于一些小微企业没有经审计的财务报表等资料，在贷款时被约束性条款所限制，或是只能缩减融资期限，选取更短的贷款期，同时导致了企业长期融资不足等问题。

(二)高融资成本的抑制

根据交易成本理论，融资成本是企业筹措和使用资金所付出的代价，是企业选择资金来源、进行融资的重要依据。由于信息不对称、环境的不确定性和自利行为产生的机会主义，往往掌握较多有利信息的一方获益，另一方产生较多不必要的交易成本。对大多数小微企业来说，存在着交易成本过高、规模不经济的问题，融资效率低下。并且在资金市场上的挂牌费用、信息披露、中介费用、审计费用等都是固定的，这些费用并不会因为企业规模小或其他原因而相应减少。

融资约束在于资本市场不完善、信息不对称性以及交易成本较高，使得外部融资成本高于内部资本成本。虽然近几年国家越来越重视小微企业的发展，也制定了相关的政策保障小微企业的权益，对小微企业进行税收减免和补贴，但是小微企业的融资成本仍然较高，融资行为还是受到很大的限制。银行借贷方面，中国企业的银行贷款利率普遍高于国际水平。银行放款主要看“人品、产品、抵押品”，贷款要抵押、抵押要评估、评估要收费。据世界银行2012年的测算，世界大、中、小企业获得融资贷款的成本比例为1：1.5：1.7，可见小微企业贷款成本之高，大大超过大型企业。据考察，小微企业的信贷成本(正常利息、扣留保证金、抵押评估费及担保费用等贷款综合成本)普遍高达10%以上，部分小额贷款公司的利率与费率成本之和高达30%以上。除此之外，民间借贷也一直表现为高利趋势。小微企业负责人普遍反映融资成本超过企业利润率，不敢贷款的态度阻止了小微企业前进的步伐。

(三)金融体系不健全

企业发展阶段理论的生命周期模型表明了在企业成长的不同阶段，随着信息和资产规模等约束条件的变化，企业的融资结构将随之改变。越是处于早期阶段的企业外源融资的约束越紧、融资渠道越窄。因此企业需要一个来源多样化的金融体系以适应不同阶段的融资需求。拿之前的数据来看，2014年中国银行业金融法人机构共计3949家，而全国实有各类市场主体6932.22万户，其中小微企业占绝大多数。3900多家金融机构服务近7000万户市场主体，比例严重失调。金融机构布局与市场主体布局不匹配，供需极不平衡。面对商业银行的惜贷现象，相应专门的针对小微企业贷款的金融机构却没有发展起来，这无疑阻碍了小微企业发展和转型升级。

(四)企业规模小，成立时间短，实力弱，抗风险能力低

融资优序理论基于企业成长与企业资本结构变动规律之上，理论表明在小微企业初创时期并不是追求最优资本结构的，资金主要来源于银行短期信贷和内部留存。随着企业规模逐渐扩大，环境信息不对称度、股权集中度也逐渐由高到低转变，企业选择的融资方式从自有资金向正规信贷和资本市场转变。因此可以看出，影响企业融资行为的最大因素在于企业规模。通过对有融资需求的小微企业未能取得贷款的主要原因的调查，发现大部分企业因为抵押及担保不足(53.06%)、企业规模小(51.02%)、企业信用等级较低(40.82%)而难以获得贷款，表明目前小微企业自身还存在很大缺陷。以河北省石家庄市为例，目前河北省石家庄市小微企业主要集中于商贸类、服务行业以及轻工业，且大多数处于初创期，企业规模较小，盈利能力弱，劳动密集且替代性强，抵押物缺乏，市场竞争力明显不足，这些特征在当前全国小微企业中具有代表性。并且在经营者素质方面，企业主学历水平较低、年龄较小，管理水平受到限制，也体现了企业的自身实力不强。根据企业风险控制理论，在企业融资的过程中由于企业将来收益不确定性，会存在偿债等风险。企业资本结构单一、产权不明晰、盲目追求扩张等内在缺陷，使得小微企业融资需求难以识别，造成了普遍的贷款风险偏高的现象。

(五)企业融资结构合理性和灵活性欠缺

从本质上来说，融资结构是企业融资行为的结果。合理的融资行为必然形成优化的融资结构，扭曲的融资行为必然导致融资结构的失衡和融资效率的低下，而优化的融资结构反过来又会减少融资约束，使企业的融资行为选择更加自由规范，使融资效率得到进一步提升。国外的企业融资结构是在发达市场及信用制度下根据成本、风险、收益原则自主形成的优化结构；而我国小微企业则在不完善的市场体制下，缺乏政府和金融机构的支持，为求生存而不得不依靠内源融资，并且受到多重非正常因素制约。

企业融资优序理论考察了不对称信息对融资成本的影响，如需要外部融资，则偏好更保守一些的方式。从融资需求方来看，小微企业较于大中型企业来说明显偏于保守，虽然不同行业间的小微企业的融资偏好不同，但大多数小微企业仍是主要依靠内源资金，融资结构缺乏灵活调整，使得融资僵硬困难。

(六)企业内部运营管理规范性差

首先，企业内部人员调配分工混乱。企业员工学历水平较低，在人才聘用以及人力资源管理方面的机制很不完善，很多时候招聘、培训为节约成本而草草了事。很多小微企业主选用亲戚、家属或是合伙人就任相关职位，缺乏相关专业知识和技能，权力和任务分配混乱；企业之间相互不规范的借贷也会隐藏很大风险。另外，还体现在财务负责人素质较低，80%以上的企业财务管理不健全，小微企业没有规范的账务和报表，影响企业提供真实可靠的财务状况，不利于会计的稳健性、公开性及健全性。其次，企业担保方面不规范。小微企业信用担保体系不完善、运行稳定性不好以及信用观念淡薄。如出现的逃避金融机构债务的现象,极大影响了金融机构对小微企业的直观印象。因此当小微企业向金融机构申请贷款时，很难得到银行等机构的支持。除此之外，小微企业现阶段在信息披露方面还远远达不到标准和要求，缺乏正规披露，因此他们只能在信息披露要求较低的市场或是非常规金融机构中融资。

五、化解小微企业融资约束、优化融资行为的对策

(一)政策措施方面

1.健全扶植小微企业的法律法规及政策体系

小微企业在初始创立时期受到管制和约束较多，融资最为困难，因此国家要在这个时期给予一定力度的扶持，帮助小微企业度过难关。建立相应法律法规如《小微企业促进法》《担保法》等；政府要参与改善信用环境，探索部门联合的信用信息征集与信用评价体系；进一步完善金融机构信贷激励机制和考核机制，简化中小企业贷款审批程序，支持对口融资性担保机构，放宽登记注册条件等，搭建良好平台促进银企沟通。

2.简化审批手续，切实降低小微企业的融资成本

在企业希望政府解决哪些问题的统计中，大多数小微企业主青睐于国家将切实可靠的措施落实到小微企业本身。将具体财政优惠政策落到实处，就要降低小微企业的融资成本，对一些特定的小额贷款实行税收优惠。减免税款之外还要完善小微企业的不良资产核销及税前列支等政策。银行等金融机构需要采取措施化解企业的短债短融、取消审批等。要求金融机构进一步下放审批权限、缩短审批时间以及减少不必要的审批材料。

3.借鉴国外经验来发展多样化金融市场主体和金融产品

首先，发展地方性小额信贷机构，扩大多种形式的金融市场主体。在发展民营金融时，可以借鉴美国社区银行、英国零售银行、德国储蓄银行及日本地方银行的经验，切实降低金融行业的准入门槛，努力创造公平的竞争环境。在落实审查的基础上逐步放松对金融市场上新兴金融主体的管制，提高活力和资源配置效率。逐渐改变小微企业在外部融资时过于依赖银行等金融机构的状况，鼓励发展各种地方性资本市场。其次，发展特色金融产品。在严格的监督下，鼓励、支持金融机构针对不同类型、不同发展阶段的小微企业的特点，为小微企业提供量身定做的创新金融服务与产品。充分利用互联网金融。此外，积极增加融资渠道。发展金融租赁和典当行业，包括私募股权融资、企业债融资、民间票据融资、商业信用等在内的民间融资。

4.完善融资信用担保体系

市场信息不透明、流动性差是市场不完善的表现，而市场主体之间的交易需要在一个互信互利的环境中才能有序地进行。企业要认识到信息传递和质量的重要性，推进信用制度建设迫在眉睫。针对当前担保机构门槛过高、组织散乱、缺乏政府引导、商业性强等现象，亟需国家采取措施对市场融资体制进行规范，逐步完善小微企业的信用担保制度，如对担保机构进行税收减免、补助补贴等，降低担保费率，以及提高担保机构数量和覆盖范围。可以设立针对性强的担保基金，并且政府要牵头组建相应的担保机构并将准入门槛放低。还要鼓励企业进行科技创新，对于一些科技含量较高、市场前景较好的产品加大担保力度。

(二)企业自身方面

1.规范财务，加强风险控制与企业管理

鉴于企业信息披露的规范性是取得贷款融资的前提，因此小微企业必须更加注重自身财务制度建设，通过规范的账务反映实际经营情况，避免信息不对称。企业要完善信息的把握度，加强信息管理和风险控制，建立企业风险预警系统，对融资风险进行时事分析，设立好处理机制。除此之外，还要格外注重加强小微企业主的素质培养；理清产权关系，改变家族式管理方式；提高企业科技含量及核心竞争力等。这些都是环环相扣的，总的来说企业做大做强才是根本途径。

2.规划发展企业各阶段融资模式，拓展融资渠道

小微企业要在短期计划之外建立中长期发展战略，综合多种融资渠道，以尽可能规避市场风险。在企业发展的中后期，要合理调整融资顺序，适度调整融资结构，灵活地进行融资行为，把握好内源和外源的关系和分量，建立多元化的小微企业融资体系。在融资的过程中要敢于拓展创新融资渠道和融资方式，不要被资金链束缚，积极寻求途径改善资金状况。关系型贷款近年来备受关注和欢迎，因为关系型贷款一经建立则会比较稳固，并且对于银行来说可以获得企业较为真实的信息，降低风险，并且银行还会降低对企业的抵押品的要求，利于企业降低融资成本。

小微企业融资行为中的约束体现在多方面，并且各个因素是处于联动状态的，要想寻求最佳缓解途径，不仅需要因地制宜地具体问题具体分析，还必须有一个完整庞大的理论体系作为支撑，进而进行更加深入的探讨。

[1]Berger A.N,Udell G.F.The Economics of Small Business Finance:The Roles of Private Equity and Debt Markets in the Financial Growth Cycle[J].Journal of Banking and Finance,1998(22):117-127.

[2]Paola Sapienza.The effects of banking mergers on loan contracts[J].The Journal of Finance.2002,57 (1):329-367.

[3]Claudy,Gunther.Acquisition of Additional Equity Capital by Small Firms- Findings from the National Survey of Small Business Finances[J].Small Business Economics,2006,27(2):157-168.

[4]Thorsten Beck, Asli Demirguc-Kunt, Vojislav Maksimovic.Financing patterns around the world:Are small firms different[J].Journal of Finance Economies,2008,89(3):467-487.

[5]汪伟,郭新强,艾春荣.融资约束、劳动收入份额下降与中国低消费[J].经济研究,2013(11):100-113.

[6]操欣.关于安徽省中小企业融资问题的探究[J].中小企业管理与科技,2009(30):37-40.

[7]石晓军,张顺明.商业信用、融资约束及效率影响——基于中国上市公司的实证研究[J].经济研究,2010(45):102-114.

[8]王芳，段贵宝，王岩.融资约束文献综述[J].北方经济,2011(14):72-73.

[9]崔静静.小微企业融资行为研究——基于甘肃小微企业的调查[D].兰州:兰州大学,2011.

[10]朱思敏.融资约束条件下的新型银企关系研究[J].经营者,2014，28(1):78-83.

(编辑：程俐萍)

Study on financial behavior of small-micro enterprise based on financial constraints

Li Guilan1,Zhou Xucheng1,2

(1.SchoolofBusiness,HunanAgriculturalUniversity,Changsha410128,China;2.SchoolofEconomics,ZhongnanUniversityofEconomicsandLaw,Wuhan430073,China)

Small-micro enterprisesfunction as the "light cavalry" in economic development. With the coming of public entrepreneurship, peoples innovation and "Internet +", small micro enterprises usher in a new development opportunity. However, due to reasons such as market information asymmetry, small micro enterprise financing behavior is facing serious financing constraints. This paper, based on the survey of 196 small-micro enterprises,describes the present financing situation and analyzes the restrained reasons with the theory of financing structure and financing constraints as the bank-reluctance to lend, high cost and weakness of small-micro enterprise. It also puts forward countermeasures and suggestions from the external policies and the internal management of enterprise to resolve financing constraints as well as optimize the financing behavior.

Small-micro enterprise; Financing structure; Financing behavior; Financing constraints

2016-11-29

李桂兰(1964-)，女(汉)，湖南澧县人，教授，主要从事财务管理方面的研究。

国家自然科学基金项目(71372064)；教育部人文社科青年基金项目(12YJC630270);湖南省社会科学基金项目(14YBA208)

F830

A

1671-816X(2017)03-0032-07