工业持续回升“，预料中的意外”——浙江三季度经济形势分析

□杨博野

工业持续回升“，预料中的意外”
——浙江三季度经济形势分析

□杨博野

受供给侧结构性改革深入推进、出口需求逐步复苏的影响，前三季度全省工业呈现持续回升的良好态势。特别是受G20期间低基数影响，今年9月全省工业出现了超常规的增长，预计四季度全省工业增速仍可保持一个较快增长

今年前三季度，随着欧美经济震荡恢复，全球需求逐步改善，全国供给侧结构性改革深入推进，浙江实体经济呈现出巨大的韧性和活力，运行速度和发展质量全面提升。前三季度全省生产总值同比增长8.1%，高于去年同期0.6个百分点。

供改深化、出口回暖，工业呈持续回升态势

（一）全国范围的供给侧结构性改革利好浙江工业

2016年以来，供给侧结构性改革在全国范围有力实施。随着全国过剩产能的有序化解，强力推动了浙江工业品出厂价格（PPI指数）抬升，从而扩大企业利润率，刺激工业扩大生产和企业存货回补意愿，又进一步形成工业品价格的正向反馈。

PPI指数回升有力地推动工业企业利润增加。一方面，工业品出厂价格提高之后，原材料库存帮助企业锁定一定时期生产成本，扩大利润空间。另一方面，此轮工业品出厂价格指数回升的主力是生产资料。生产资料价格回升推动企业加大库存回补意愿。库存回补刺激生产资料产出。而机械制造业、通用设备制造业等高端生产资料制造业是浙江工业的主导行业。2016年以来，浙江规上工业企业利润总额累计同比增速重回两位数阶段。2017年1-9月，规上工业利润总额同比增长17.2%。

企业利润改善又进一步刺激工业加速发展。2016年3月以来，浙江规上工业增加值累计同比增速从2015年的4.0%-5.0%区间反弹，跃升至6.0%以上。2017年1-9月，规上工业增加值同比增长8.3%，高于2015年同期4.1个百分点。

（二）出口回暖是今年工业基本面最大的支撑

短期内工业品出厂价格的抬升刺激了浙江工业快速增长，但随着产品价格沿产业链互相吸收和反馈，工业原材料购进价格联动上涨，上下游产品利润率将逐步缩小至新的均衡。因此，在固定资产投资表现相对稳定的前提下，支撑今年浙江工业较快增长的另一个重要因素是外需的骤然反弹。

出口领域的广谱指标均显示今年外需好转的新局面。2017年浙江出口进入了新的增长区间。2017年1-9月，按出口商品货源地在浙江的数据统计，浙江出口按人民币计价同比增长10.2%，按美元计价为5.3%，分别高于2016年同期7.7和9.0个百分点。全省工业企业出口交货值也佐证今年外需对工业的有效拉动，今年1-9月同比增长10.4%，高于2016年同期9.3个百分点。

由上述分析可知，在PPI指数反弹和出口回暖的两大利好因素下，三季度浙江工业继续延续回升态势。需要引起注意的是，2016年浙江第二产业劳动生产率为11.8万元，仍然低于全国平均水平16.5%。未来需加快推进工业转型升级，不断提高劳动生产率。四季度需重点关注人民币升值变数、外需增长的持续性和原材料购进价格对企业生产成本的持续影响。

受去年G20期间低基数影响，今年9月工业出现超常规增长

（一）9月浙江工业增加值和利润总额增速超常规爆发

1-9月，规上工业增加值累计同比增长8.3%，分别高于1-8月和上半年0.5和0.6个百分点。其中9月份同比增长12.6%，分别高于8月和6月4.6和4.3个百分点。1-9月规上利润总额同比增长17.2%，分别高于1-8月和上半年3.6和2.8个百分点，其中9月份规上工业利润总额增长高达45.8%。

（二）9月超常规增长暂时未见足够的基本面支撑

今年工业回暖最大的基本面出口没有超预期爆发。1-9月按商品货源地统计的浙江出口总额（人民币计价）同比增长10.2%，仅比1-8月提高0.2个百分点，低于上半年2.9个百分点。美元计价统计结果也类似。

PPI指数没有出现突发上涨。1-9月PPI指数同比上涨4.5%，仅比1-8月和上半年提高0.1个百分点。其中9月PPI指数上涨5.6%，比8月提高0.8个百分点，工业需求刺激效应有限。

汽车消费低速增长。汽车制造业是浙江工业的主导产业，也是三季度增加值和利润高速增长的主要贡献行业。1-8月，汽车制造业利润总额高达346.3亿元，位居工业行业首位，对全部工业利润总额增长贡献率高达30%。今年全国汽车消费回落至个位数低速增长阶段。1-9月全国汽车销量同比增长4.5%，比1-8月仅提高0.2个百分点，也低于去年同期8.7个百分点。

（三）G20期间低基数影响可能是主要原因

受G20峰会在杭州召开的影响，去年9月全省工业增加值同比增速仅2.1%，工业销售产值同比增长0.1%，均为近两年的最低点。受低基数影响，今年9月工业销售产值同比增速高达19.5%，高于8月6.0个百分点；工业增加值同比增长12.6%，高于8月4.6个百分点。若剔除G20影响，则2017年9月工业增加值增速仅7.0%，比实际数值低了5.6个百分点。

因此，三季度（特别是9月份）浙江工业意外高速反弹，更多是受到去年G20期间低基数影响。由于2016年9-11月三个月工业增速均相对较低，预计四季度将继续受到低基数的影响。

房市持续降温、营利性服务业强力增长，服务业发展进入高速换挡期

（一）服务业首位产业地位不断巩固

1-9月，全省服务业同比增长9.3%，分别高出全国服务业同比增速和浙江地区生产总值1.5和1.2个百分点。服务业是经济发展的主要推动力。1-9月，服务业对GDP增长贡献率达58.5%，高于第二产业17.6个百分点。更多资本投入到服务业。1-9月，全省完成服务业投资1.6万亿元，同比增长10.4%，高于固定资产投资增速0.8个百分点，占比高达69.1%，比2016年同期提高0.9个百分点。

（二）以信息传输、软件和信息技术服务业为主的营利性服务业继续肩负服务业增长主引擎的角色

1-9月，全省软件业务收入持续反弹，同比增长16.3%。1-8月电信业务总量同比增速高达51.4%，高于上半年8.0个百分点。1-9月，以信息传输、软件和信息技术服务业为主的营利性服务业同比增长19.4%，推动GDP增长近2个百分点，成为服务业增长主动能。

（三）海运反弹独力支撑交通运输业持续增长

今年出口需求不断回暖最直接的受益行业是海运行业。根据宁波航交所海上丝路贸易指数显示，三季度出口贸易指数平均值为132.5，高于去年同期7.5个点。相对于公路、铁路货物和旅客周转量的整体下滑，1-9月浙江水路货物周转量同比增长0.3%，高于上半年2.2个百分点，从而推动交通运输服务业增加值同比增长8.1%，比上半年提高0.1个百分点。

（四）房地产业严厉调控下持续降温

随着房地产调控措施不断出台和实施，全省商品房销售面积增长明显放缓。1-9月，全省商品房销售面积同比增长11.8%，分别低于1-8月和上半年1.5和9.1个百分点。其中住宅销售面积同比增长4.4%，均创下2015年以来的最低点。1-9月，房地产增加值同比增长5.4%，低于上半年1.5个百分点。

（五）非营利性服务业增速缓慢下滑

在年度财政预算的约束下，三季度财政支出增速开始回落，继续呈现往年“前高后低”模式。1-9月，全省财政八项支出同比增长19.6%，低于上半年5.4个百分点。非营利性服务业增加值同比增长6%，比上半年回落2.4个百分点。

由上述分析可知，三季度全省服务业继续高速增长，但比上半年增速略有下滑。随着十九大以后中央对住房回归居住属性的态度更加明确，租赁住房和共有产权房试点加快推进，以及金融监管不断加强和去杠杆进程的逐步加速，房地产市场将逐渐进入深度调整期和转型关键期。受此影响，预计四季度全省服务业在保持高速增长的同时，可能略有回落。

总之，今年以来受供给侧结构性改革深入推进、出口需求逐步复苏的影响，前三季度全省工业呈现持续回升的良好态势。特别是受G20期间低基数影响，今年9月全省工业出现了超常规的增长，预计四季度全省工业增速仍可保持一个较快增长。同时，自2015年服务业增长值超过工业以来，服务业对经济增长的贡献还在逐步增强，但已进入到一个高速换档的结构调整关键期，预计四季度全省服务业会保持一个较快增速的同时可能略有回落。预计四季度全省GDP仍有望保持较快增长，但增速比三季度会略有回落。

2018年是全面贯彻落实十九大精神、开启新征程的开局之年，也是改革开放40周年，供给侧结构性改革也将进入关键攻坚阶段。自供给侧结构性改革实施以来，每年都会有一条政策主线，2016年主抓去产能，2017年主抓去库存。随着金融发展和监管定位逐渐清晰，预计2018年将主抓以国有企业为重点的去杠杆，政府负债将继续降低，居民杠杆也将整体受限，经济要保持较快增长仍将面临不小的压力。因此，明年全省经济在继续保持稳定的同时，要把工作重点转向更高质量、更有效益的增长上来。

浙江省发展和改革研究所