基于中国股市运用海龟交易法则的实证分析

沈任光

摘 要：由于一些原因，早在1993年以前，在金融投资的交易“舞台”上并没有太多人知道海龟交易法则。20年过后的今天，它却成为了投资者必学的投资交易系统之一，并被广泛应用于华尔街及其他地区的股票与期货交易市场。本文是以海龟交易法则的核心思想和系统作为工具，对中国股市的多个样本（股票）进行交易测试，以此来实证海龟交易法则对中国市场股票交易的普遍有效性。

关键词：金融投资；中国股市；海龟交易法

中图分类号： F8 文献标识码： A 文章编号： 1673-1069（2016）36-49-2

海龟交易法则的缔造者是美国著名的期货交易大师理查德·丹尼斯。他在1983年招募了13名学员进行了一次为期4年的“海龟养成计划”的实验，这也是金融交易史上最著名的一次实验。那13名学员被称为“海龟”，在进入这个实验前都几乎没有金融交易经验。在让他们了解了期货交易的基本概念后，丹尼斯传授了一套简单的交易法则让海龟去操作期货交易，最后的实验结果是“海龟”们在4年中创造了年均80%复利（即4年翻10倍）的好成绩。其中一名“海龟”（柯蒂斯·费思）在4年中以100万美元为本金，创造了3100万美元的盈利（4年32倍）。由此，丹尼斯证明了优秀的交易员是可以后天培养的。

原版的海龟交易法则主要是运用于美国的期货交易市场，它是一个完整的交易系统，内容包括交易商品的选择、头寸规模、买入时间点、止损、止盈、加仓等多项法则。限于本文的篇幅，仅仅将用于下文相关的海龟交易法则内容作出罗列：

①海龟入市法则之一：价格向上突破20日最高点时买入。若之前运用此法则进行交易盈利，则忽略新的一次入市信号。

②海龟入市法则之二：价格向上突破55日最高点时买入（不忽略信号）。

③海龟退出法则之一：价格向下突破10日最低点时卖出。

为了让实证过程更流畅，实证分析不引入海龟的其他。同时为了计算的简化和结果的直观，每次交易以固定的资金进行交易计算，每一次的盈利与亏损不以复利形式计入本金再投入。

另外，因为中国的股票交易市场除了少数融券交易外，是无法做空交易的。这就使得在运用海龟交易法则进行交易时只需要运用做多的单边交易就行了。

本文选取的样本是在上证50成分股票中分行业随机抽取10个股票。原因是上证50的成分股票在财务和其他基本面都较好，这样就剔除了因为随机抽到绩差股而影响实证分析的结果。

实证分析的期间为2013年1月1日到2015年12月31日。并且以每日的收盘价作为操作依据（不考虑滑点）。

依照上述三条海龟交易法则进行买卖操作，最终结果如表1所示。

在三年内，对每只股票的操作次数仅为3到9次。10只股票最终全部获利。以利润单利加总计算，最低收益率为17.12%，最高收益率176.81%。其中，3只股票收益率超过100%，5只股票收益率介于30%～70%（71%～99%收益率无数据）。换算成年化收益率，最少的为5.7%，70%的样本超过年化收益率10%，30%的样本超过年化收益率35%，最高的年化收益率接近60%。

将10只股票的总利润率相加后简单平均为70%。而同期上证50指数增长率仅为30%。

可见运用海龟交易法则在中国股市进行交易，不但能够稳定地获利，而且能够轻松地跑赢大盘。且交易频率不高，交易费用低。

由此得出结论：海龟交易法则运用于中国股市具有普遍性意义。限于篇幅，如何运用海龟交易法则在中国股市中获得更高的收益，规避更多的风险，将留待以后讨论。