未来中企面临的目的国监管审查问题仍将持续

中国实体经济转型升级的需求带动中国企业过去两年一直是全球并购市场上的主力。中国企业“走出去”一方面是为了获得更好的产品和服务，另一方面是为了获得中国企业所需的先进技术。此外，持续稳定的低成本融资环境也为交易的达成提供了便利。这些都是促进中国海外并购近两年大规模增长的主要驱动力。不过，越来越多中国企业在已经顺利实现全球布局的同时，也仍然面临着一个需要着力解决的问题——目的国对交易的监管审查。

任何投资北美战略性敏感行业的行为都需要通过CIFUS审批。10月24日，福建宏芯拟6.7亿欧元收购德国芯片制造商爱思强（Aixtron）的案件，遭德国经济部宣布撤回，收购案最终流产；11月初，美国12位参议员联名致函美财政部长，要求其阻止中国铝加工业巨头忠旺国际23.3亿美元收购美国爱励（Aleris）铝业公司。我认为，市场对美国相关部门对中国相关交易的审批存在一定的误解，这些审批并非单纯只针对中国企业。包括CIFUS以及北美其他审批机构目前针对全球并购交易的审批有所增多，但这些监管审批并非只针对中国。

市场仍是主要的驱动因素，CFIUS会有一些影响，但这些影响对所有国家的企业都是相同的。我们参与的中国化工集团收购瑞士公司先正达的交易，是中国企业有史以来最大规模的一笔海外并购。

未来西方监管者在决定是否继续积极与中国买方企业合作方面有一个重要的考量因素，即，是否能从中国政府得到相应的互惠。如果缺少这种互惠，中国企业的对外并购可能会遭遇更多来自西方国家的质疑和挑战，因为一些西方国家可能会倾向于认为他们对中国的海外投资开放并没有得到相应的回报，因此可能会加大对中国海外并购投资的审查力度。

2017年大宗商品并购交易有望增加，基于市场驱动为主要因素的看法，2017年中企海外并购的热度将得以持续，因为并购市场的活跃程度与市场信心情况密切相关。

2016年，全球市场面临多个巨大的不确定因素，比如中国经济能否实现软着陆、全球复苏的程度、美联储加息时点等，而且部分地区还经历了政局动荡，英国退欧，美国大选等。但诸多不确定性因素并未影响到2016年并购交易的火热程度。我认为，2017年部分不确定性因素可能会逐步化解，这将进一步对全球并购活动起到支撑作用。明年并购行业热点仍将围绕市场趋势展开，原有并购市场上比较活跃的行业，包括TMT，金融、医疗保险等等仍然会较为积极；同时，在价格稳定的情况下，自然资源/大宗商品行业亦将更加活跃，并购交易规模有望显著提高。

因为随着全球经济进一步复苏，市场对大宗商品价格的预期更加一致，进而导致买卖价差会逐渐收窄；另外，伴随经济增速放缓，大量过剩产能需要整合，这些都会帮助降低交易难度。

可以预见的是，未来中企面临的目的国监管审查问题还将持续，而包括投行在内的中介机构亦将此纳入顾问服务，以确保并购流程的畅通。与此同时，中国企业在全球范围内完成了不少大型的、具有重要意义的交易，这些交易的成败会极大地影响西方企业在未来与中国企业打交道的信心。已经进入并购市场的中国企业需要对自己的行为负责，尤其是要践行其并购之初的承诺。