关于外汇风险套期保值的初步研究

文/王　虎

关于外汇风险套期保值的初步研究

文/王虎

随着我国在全球经济中市场份额和贸易份额的不断提升，国际汇率走势对我国经济的影响也日益凸显，而近年来汇率市场处在剧烈波动中，因汇率波动而造成的外汇风险已经成为全球经济参与主体无法回避的问题。本文将针对外汇汇率风险、套期保值原理以及套期保值工具进行阐述，以便帮助企业通过套期保值规避汇率风险，参与资产资源配置，以锁定采购成本和销售价格，使市场价格符合企业成本战略与销售战略，从而提高企业核心竞争力。

外汇风险；套期保值；实例

一、外汇风险与风险分析

外汇风险是指汇率波动引起国际经济活动中以外币计价的资产或负债价值波动的可能性，可能产生收益或导致损失，外汇汇率受国际收支、外汇储备以及利率政策等众多因数影响，复杂多变。一个涉外主体在其经济业务开展过程中持有外汇头寸、办理收支结算面临着交易风险，在会计处理中将外币资产、负责等功能货币折算成记账本位币时面临着折算风险，受国际政治、经济突发事件影响时又面临着经济风险，如2016年6月英国退欧导致的英镑汇率剧烈波动，可以说，外汇风险伴随着企业经营活动的全过程。

自2015年“8.11”汇改以来，央行开始采取有管制的浮动汇率制度，汇率波动的幅度越来越大，随着美国经济的持续复苏以及美联储进入加息周期，跨境资本从中国等新兴市场逐渐流入美国，人民币汇率贬值压力也明显增大，汇改以来人民币对美元已累计贬值近9％。随着人民币国际化进程的提速，汇率波动频率越来越高，汇率风险势必成为企业开展国际贸易面临的重要风险，处理不好，将会侵蚀企业大部分的收益，甚至导致重大的经营亏损。全球贸易参与主体结合自身业务实际，主动借助金融机构和外汇资本市场，综合利用国际上普遍采用的远期结售、掉期和期权等汇率套期保值工具，规避外汇风险已经迫在眉睫，须采取措施积极应对。

对于不同类型的外汇风险，企业应该分类管理、分类防范。首先，识别风险，识别企业经营过程面临的外汇风险种类，以及每种风险的影响程度；其次，度量风险，综合分析汇率走势与企业外汇资产头寸，从不同维度分析量化每种外汇风险可能造成的损失，按照重要性进行排序归纳；再者，规避风险，在识别和衡量的基础上，采取行之有效的控制措施防范或转移风险，在企业的不同发展阶段、不同业务规模都会有不同的规避策略，一般可分为内部防范技术与外部管理技术。内部防范技术包括在收支结算中选择有利的或者汇率相对稳定的计价货币、在经济合同中增加货币保值条款等，外部管理技术包括选择外汇市场上提供的套期保值工具，如远期外汇买卖、外汇期货、外汇期权与利率互换等，在下文将着重介绍套期保值相关内容。

二、套保定义

外汇套期保值是指为规避汇率风险，买进或者卖出一项或者一项以上外汇期货工具，以结算期货交易带来的盈利或者亏损，弥补或抵消现货市场受汇率变动带来的价格风险，本质在于风险对冲。外汇套期保值可以分为买期保值和卖期保值，买期保值是指先在外汇期货市场上买入与其将在现货市场上买入的外币计价商品或资产数量相当，交割日期相近的期货合约，以规避价格上涨的风险；卖期保值是指在外汇期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的外币计价商品或资产数量相当，交割日期相近的期货合约，以规避价格下跌的风险。套期保值操作原则包括种类相同或相关原则、数量相等或相当原则、交易方向相反原则、月份相同或相近原则四项原则，企业应该认真遵守，任何忽视、违背原则的操作都可能违背套期保值的初衷，导致风险的扩大。

在套期保值前，企业不但要了解汇率市场的基本运营特点，而且要重视相关交易制度和规则，结合企业自身业务的特点，制定完善的套期保值管理制度、内部风控制度、应急处理机制等，做足相关的配套准备工作。

三、套保工具与实例

随着我国对外贸易与金融市场的高速发展，可供选择的外汇套期保值工具日趋丰富，企业应根据自身不同业务特点，综合考虑风险来源、套期保值工具特点、效果和成本等影响因素，选择流动性强、风险可控、结构简单的套保工具，锁定企业正常利润。套期保值虽然大体可以抵消或对冲现货市场上的风险，但并不能完全使风险消失。

（一）远期外汇买卖

远期外汇买卖是指为了防止日后汇率变动风险，与金融机构签订买入或卖出远期外汇的合同。远期结售汇业务可以锁定汇率风险，尤其是针对欧元、日元等波动较大的货币，固化企业的成本和利润，确保实现预期的经营成果，但远期外汇买卖也存在风险，关键是企业对汇率走势预测是否正确，因为远期外汇买卖最大的特点是远期结售汇合同交割日必须履行，没有选择权。

例如，某国内大型钢铁企业生产所需的铁矿石主要依赖国外进口，根据经营计划预计在4个月后需要进口一批铁矿石，合同金额1亿美元，企业预计近期美国政府会加息而导致美元汇率走强，于是向银行购买了一笔金额为1亿美元的远期结售汇业务，合约汇率为1美元兑人民币6.68，购汇支付人民币6.68亿元，通过该笔远期外汇交易，钢铁企业进口铁矿石支付货款的汇率成本已经固定下来。4个月后人民币对美元即期汇率为6.78，假设采用即期汇率购汇支付货款，钢铁企业将支付人民币6.78亿元。可以看出，通过远期外汇交易提前锁定了汇率，钢铁企业节约了生产成本1，000万元。

但是，如果钢铁企业对汇率走势预判有误，在此期间美元汇率持续走弱，4月

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