英国“脱欧”不确定性对英镑汇率的影响分析

周丽华

英国“脱欧”不确定性对英镑汇率的影响分析

周丽华

英国“脱欧”的不确定性，不仅造成英镑的大幅度贬值，而且给全球金融市场带来了巨大的震荡，“脱欧”事件因英国270万公民请愿“重新公投”再次推向错综复杂的边缘，英镑何去何从成为困扰英国乃至全球经济的一个难题。

英国；“脱欧”；不确定性；英镑汇率

一、引言

从2015年5月卡梅伦政府大选时声称英国将举行“脱欧”公投，到2015年11月①《全球经济前景跟着英国脱欧公投走》中国网2016.6.23.卡梅伦政府宣布拟于12月就英国“脱欧”公投立法，到2016年2月20日卡梅伦政府宣布6月23日是“脱欧”公投日，到6月24日英国“脱欧”公投结果公布，到2018年英国“脱欧”最终结果的落实，再到6月25日270万英国公民签名请愿：重新公投，这一系列因为英国“脱欧”的不确定性，不仅给英国经济与金融，而且给全球经济，特别是金融市场带来了动荡，市场焦虑情绪一次次攀升，而每一次英国“脱欧”的消息出台，都会引起英镑汇率的波动，英国“脱欧”将英镑置于全球风险最大的资产行列。

2015年11月，当卡梅伦宣布英国“脱欧”公投立法消息一出，英镑与美元汇率大涨至1英镑兑换1.55美元，三个月后的2016年2月24日，因为受英国“脱欧”预期的影响，英镑被大举抛出，当天英镑兑美元跌至1.3965，突破自1993年布雷顿森林体系崩溃，牙买加体系实施以来，1英镑兑换1.4美元的最低线，英镑兑美元下跌12%。进入6月份以来，英镑兑美元汇率再次呈现大起大落态势，先是6月1日至3日英国公民45%赞同“脱欧”，41%赞同“留欧”的民调结果，因为主张脱离欧盟的支持率领先，这一消息冲击了市场持有英镑的信心，做空势力压倒做多势力，英镑兑主要外币全部走跌，6月6日英镑兑美元跌至1.4389。随后，在英国留欧阵营情绪活跃的影响下，6月14日，英镑兑美元汇率从1.4关口上升至1.4747。然而6月16日英国留欧派议员遇刺身亡，使得英镑兑美元汇率触及自3月份以来的新低1.4010，短短5天之后，英镑兑美元汇率涨至自1月中旬以来的高位1.4781，累计涨幅5.5%，创自2008年以来的最大单日升幅。紧接着，英国博彩公司于6月22日发布最新赌注称英国留欧几率高达78%，留欧情绪再次推高，缓解了市场避险情绪，英镑兑美元汇率大涨，创年内新高至1.4849。至此，英镑兑汇美元汇率开始发生逆转，6月23日，英国脱欧公投开始后不久，英镑兑美元短线跳水约60点，最低至1.4743，6月24日，就在英国“脱欧”公投正式结果尚未公布之前，英镑兑美元汇率在盘中一度下跌了11%，低至1.3305，创自1985年以来的最大跌幅。当英国脱欧支持率51.89%，留欧支持率48.11%的结果公布后，英镑一度跌至30多年最低水平，当天北京时间19点，英镑兑美元汇率报1.3686，跌幅8.75%。

实际上，英国退欧的威胁自2015年年底以来就占据了主导地位，推动英镑贸易加权汇率下跌超过10%，英镑看跌期权购买量大增。英镑兑换美元的波动率也创七年来新高，从5月26日11%，大涨到6月10日的26.55%。

虽然，英国“脱欧”公投结果已经结束，但是退欧还需要至少两年的时间才能最后确定，加上就在宣布退欧的第二天，英国270万公民签名请愿要求重新公投的呼声，再次增加了英国“脱欧”的不确定性，而这种不确定性将会带来英镑汇率的进一步动荡，英镑汇率将会何去何从呢？

二、“脱欧”与否对英镑汇率影响的国际预判

国际上著名的银行及投机家索罗斯认为，如果英国退出欧盟，将会引起英镑兑美元或者兑欧元的贬值，贬值幅度在5% ～30%不等。②《英国退欧公投四大“冲击波”席卷国际市场》新京报2016.6.24.国际投机家乔治？索罗斯6月22日发表文章称，英国选民“大大低估”了投票脱离欧盟的真实代价，英镑会“陡然”下跌，预计至少15%，甚至可能超过20%。③《英国“脱欧”会引发又一场英镑危机吗？》新京报2016.3.3.全球最大资产管理公司贝莱德发布报告称，假如英国公投决定脱离欧盟，可能会出现一次“英镑危机”。瑞银分析师团队发布报告称英国退欧会导致英镑兑欧元跌至22%以上。巴克莱银行分析师认为，英国脱欧，会使英镑下跌10%。BBC预计英国脱欧，英镑跌10%。美银美林认为，脱欧，英镑兑美元汇率将跌向1.2美元区间中部。花旗银行集团认为，英国脱欧，英镑兑美元或将下跌至1.38甚至更低水平，当天下跌5%，之后一个月最多下跌12%。德意志银行认为，英镑兑美元年底前达到1.15，英镑贸易加权汇率将下跌10%。高盛集团预测，脱欧，英镑可能会最多贬值20%，英镑兑美元会跌至1.15～1.30区间，英镑贸易加权汇率将下跌10%；汇丰银行发布警告称“脱欧”可能导致英镑进一步下跌20%。摩根大通预测英镑将跌至1.32。摩根士丹利预计英镑兑美元年底前达到1.30。加拿大银行预测英镑跌至6月底的1.15。裕信银行预测英镑兑美元将在数周内跌至10%。

反之，如果英国公投选择留在欧盟，英镑兑美元或者英镑兑欧元将会升值，幅度会超过英国长期保持的1英镑兑换1.4美元的关口，冲向1.5甚至更高。美银美林认为，留欧，英镑兑美元将会升值至1.45。花旗认为，留欧，英镑兑美元当天上涨2%，当月上涨6%，英镑将会超越其他货币。高盛认为，留欧，欧元兑英镑将向12个月预测目标0.70移动。汇丰银行认为，留欧，英镑兑美元在第三季度将达到1.55。摩根大通认为，留欧，英镑兑美元反弹至1.51，欧元兑英镑跌至0.7550。摩根士丹利认为，留欧，英镑兑美元年底前达到1.41。加拿大皇家银行认为，留欧，英镑兑美元6月底前达到1.55。裕信银行预测，留欧，英镑兑美元将向年底目标1.50上升。

实际情况是6月24日英国“脱欧”公投结果未公布之前和公布之后，英镑兑美元创下了自1985年以来贬值幅度最大的历史记录，盘中英镑对美元贬值达11%。很显然，只要英国选择退出欧盟，英镑对美元或英镑对欧元就会贬值，只要英国选择继续留在欧盟，英镑对美元或英镑对欧元就会升值，然而，英镑的升值与贬值都是因为英国“脱欧”公投不确定性这个偶然因素造成的，真正决定英镑币值长期走向的因素应该是英国的经济状况，那么，英国的经济状况对英镑币值的影响如何呢？

三、英镑汇率走势的经济基础分析

决定一国货币币值的长期因素是一国的经济发展速度和一国的国际收支差额状况。一般而言，一国的经济发展越好，一国的国际收支顺差，一国的货币就会升值；否则，一国货币就会贬值。

英国是一个外向经济程度很高的国家，①《退欧经济账能不能算清英国人的据诶的那个将影响你我》第一财经2016.6.23.其对外贸易依存度在50%以上，作为支柱行业的服务业对外贸易依存度在20%左右，对GDP贡献在70%左右，2015年高达79.2%，金融业是英国服务业的核心。英国“脱欧”会对其金融业和商务服务业带来冲击，影响GDP的增长，长期来看，其经济规模将在15年内萎缩6.2%，平均家庭收入每年下跌4300英镑，占家庭收入10%，短期来看，其商业投资会萎缩、消费情绪下降及跨国企业撤资等造成其GDP的增长只能在1%的水平。

近两年来，英国的经常账户赤字在不断攀升，经常账户赤字占GDP的比重，由历史水平的2%，发展到2013年前的3.7%，增加到2014年的6%，创下自1955年以来的最高水平。由于，英国国际金融中心的地位，每年吸引大约700亿英镑的国际资本流入，以此弥补经常账户赤字，从而稳定了英镑兑美元或英镑兑欧元的汇率。由于脱欧，英国与欧盟成员国之间的互惠贸易条款将重新拟定，对外贸易面临收缩风险，进而影响伦敦国际金融中心及资金避风港的地位，加上一系列不确定因素的影响，会引起资本从英国流出，在负面情绪的影响下，英国依靠资本流入弥补经常账户赤字的途径将会受阻，国际收支顺差规模的减少，甚至逆差的出现都会导致英镑贬值。

如果选择留在欧盟，上述英国经济发展中突出的问题就会得到缓解，对英镑贬值的影响也将会减弱。

四、英国“脱欧”的经济影响

虽然英国“脱欧”的最终结果目前还不确定，但是，“脱欧”对英国和国际金融市场的影响已经显现。

“脱欧”直接导致英镑贬值11%，创自1985年以来的最高纪录。“脱欧”导致英国股市大震，比1987年10月19日的股灾影响更大，《泰晤士报》称，“脱欧”后不到一刻钟，由于英镑狂跌导致英国GDP从世界第五跌到了第六。

“脱欧”造成了全球资本市场最大的“黑天鹅”事件，汇率、原油、黄金、股票等市场发生了一系列的连锁反应，特别是对全球股票市场的影响堪比2008年的国际金融危机，②《英国脱欧结果成定局GDP瞬间从世界第5变第6》环球时报2016.6.25.欧洲、美国及亚洲的股市经历了几十年来最恐怖的一个“黑色星期五”。伦敦证交所24日开盘下挫8%，伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数跌7.5%，英国富时100指数下跌500点，创2008年金融危机以来最大跌幅，银行股下挫30%。欧洲主要股市24日开盘大跌，欧洲银行类股票遭受重挫，法兰克福股市DAX指数下跌超过1000点，跌幅9.94%，巴黎股市CAC40指数跌7.7%，盘中跌幅近10%。纽约股市三大股指大跌，道指跌2.22%，标普指数跌2.01%，纳斯达克指数跌3.8%。日本股市重挫7.25%，韩国、澳大利亚股市跌幅超过3%。

“脱欧”也增加了人民币汇率的波动，英镑飙升，人民币汇率巨震，6月23日人民币对美元汇率中间价上调277点，报6.5658，离岸人民币贬值约150点，巨震0.24%。人民币对欧元汇率贬值360点、对英镑贬值567点、对日元升值249点。6月24日，人民币对英镑汇率从9.865升值至8.7479，升值幅度超过11%。

［1］英国退欧公投四大“冲击波”席卷国际市场 ［N］.新京报，2016-6-24.

［2］退欧经济账能不能算清，英国人今天的决定也将影响你我［N］.第一财经，2016-6-23.

周丽华，新疆财经大学金融学教授，硕士生导师，研究方向：国际金融。

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1008-4428（2016）10-104-02