中债收益率曲线略有上行 中债指数涨跌互现

2016年1月，欧美经济体的表现继续低于市场预期，市场对近期美联储加息的预期弱化。国内宏观经济继续维持低位，环比通胀率较上月持平，同比通胀率略有回升，进出口贸易额进一步下降。从债券市场来看，各券种债券收益率曲线平均上行，且主要债券券种收益率曲线短端上行幅度大，主要券种长端收益率出现下降，各债券收益率曲线更为平缓，中债—新综合指数涨跌均有。

宏观经济情况

（一）美联储近期加息预期降低，欧元区经济复苏势头放缓

美国劳工部的数据显示，1月美国非农就业岗位增加15.1万个，低于预期的19万个。1月美国ISM制造业PMI指数环比提高0.2个百分点至48.2，低于预期并降至荣枯线之下，表明制造业活动连续4个月收缩。本月美国非制造业采购经理人指数降低2.3个百分点，为53.5，为2014年2月以来的最低值。1月份就业数据低于预期，市场对美联储3月份加息预期并无太大变化。

欧元区方面，1月份综合PMI指数从上月的54.3下降至53.6。服务业PMI从上月的54.2下降至53.6，为1年来的最低水平。制造业PMI由上月的53.2下降至52.3，制造业增速进一步放缓。综合来看，欧元区经济复苏势头放缓。

（二）国内宏观经济持续低迷

1.居民消费价格水平环比持平，同比涨幅略升

2016年1月，全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.5%，服务价格上涨2.2%。

1月，全国居民消费价格总水平环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.5%；食品价格上涨2.0%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.4%（见图1）。

2.工业生产者出厂价格指数持续下降

2016年1月，全国工业生产者出厂价格环比下降0.5%，同比下降5.3%。工业生产者购进价格环比下降0.7%，同比下降6.3%（见图2）。

3.中国制造业采购经理指数在临界点以下略微下降

2016年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于上月0.3个百分点（见图3）。

4.货币信贷市场情况

（1）金融机构货币信贷稳固增长。1月末，本外币贷款余额101.86万亿元，同比增长14.1%。月末人民币贷款余额96.46万亿元，同比增长15.3%，增速分别比上月末和去年同期高1.0个和1.4个百分点。当月人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元。1月末，本外币存款余额141.99万亿元，同比增长12.3%。月末人民币存款余额137.75万亿元，同比增长12.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.2个百分点。当月人民币存款增加2.04万亿元，同比多增3725亿元（见图4）。

（2）广义货币增长14.0%，狭义货币增长18.6%。1月末，广义货币（M2）余额141.63万亿元，同比增长14.0%，增速分别比上月末和去年同期高0.7个和3.2个百分点；狭义货币（M1）余额41.27万亿元，同比增长18.6%，增速分别比上月末和去年同期高3.4个和8.1个百分点；流通中货币（M0）余额7.25万亿元，同比增长15.1%。当月净投放现金9310亿元。

5.货币政策工具操作情况

1月实现资金净投放13150亿元。其中，央行在公开市场开展14次逆回购操作，合计投放资金18750亿元，逆回购到期回收资金合计6400亿元，国库现金定存800亿元（见表1）。

货币市场运行情况

1月，货币市场资金利率小幅下行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上升19个基点至2.05%，每日平均成交量16682.41亿元，环比上涨13.48%；R07D品种平均利率较上月上行5个基点至2.55%，每日平均成交量1593.73亿元，环比上涨28.42 %。

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线普遍上行

1月，各券种债券收益率曲线小幅变动。整体来看，各主要券种债券收益率曲线均出现上行，长期国债收益率出现下行，且中长期企业和中短期票据收益率也呈现下行，其他期限各券种收益率普遍上行。分券种来看，1月末银行间固定利率国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）较上月末平均分别上行1.61BP、9.68BP、 3.68BP和5.94BP（见表2）。

（二）中债—新综合指数涨跌均有

1月，中债—新综合指数涨跌均有。从全月来看，中债—新综合净价指数从上月末的102.8321点下降至本月末的102.677点，跌幅0.15%。中债—新综合财富指数从上月末的169.9023点上涨至本月末的170.2482点，涨幅为0.2%。

债券市场交易结算

1月，全国债券市场20个交易日共发生现券和回购交易71.15万亿元，同比增长96.59%。其中，中央结算公司结算45.47万亿元，同比增长90.87%，占全市场的63.91%；上海清算所结算11.22万亿元，同比增长246%，占全市场的15.76%；上海和深圳交易所成交14.47万亿元，同比增长58.45%，占全市场的20.33%。

中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为157868笔，同比增长75.84%；日均结算量22734.57亿元，同比增长100.46%；日均结算笔数7893笔，同比增长84.64%（见表3）。

（1）1月，中央结算公司登记债券的现券交易结算量达58007.07亿元，环比减少13730.46亿元，环比减少19.14%，同比提高88.79%。从交易活跃程度看，1月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、农村商业银行、全国性商业银行、基金类和外资银行，交易量分别达21547.72亿元、12277.49亿元、6670.30亿元、5861.83亿元、5593.07亿元和3654.85亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行、境外机构、证券公司和非银行金融机构主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到750亿元、580亿元、404亿元、58.6亿元和34.2亿元；基金类、信用社、农村商业银行、外资银行、农村合作银行和保险机构则表现为现券的净买入，净买入量分别为859亿元、374亿元、299亿元、131亿元、21.2亿元和20.2亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，1月的平均换手率为8.29%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债、企业债和中期票据，本月换手率分别为33.58%、21.95%和15.97%（见表4）。

注：

1.狭义换手率=当月现券交易结算量/当月平均托管量*100%

2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。

（3）1月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为375883.18亿元，环比减少115984.27亿元，环比减少23.58%，同比提高88.94%。买断式回购交易结算量为20801.12亿元，环比减少2865.8亿元，环比下降12.11%，同比提高143.2%。

债券市场发行情况

1月份，全国债券市场新发债券748只，发行总量为12676.96亿元1，同比提高93.87%。其中中央结算公司登记新发债166只，发行6599.53亿元，占债券市场发行总量的52.06%；上海清算所登记新发债429只，发行4920亿元，占债券市场发行总量的34.81%；交易所新发行债券共计153只，发行1157.43亿元，占债券市场发行总量的9.13%（见表5）。

债券市场存量结构

1月末，全国债券市场总托管量达到45.56万亿元，环比增长1.58%，同比增长29.4%。其中，在中央结算公司托管的债券总量为35.37万亿元，同比增长22.72%，占全市场托管量的77.63%；上海清算所托管总量为7.53万亿元，同比增长47.7%，占全市场托管量的16.53%；中国结算托管总量为2.66万亿元， 同比增长106.57%，占全市场托管量的5.84%（见表6）。

作者单位：中央结算公司研发部

责任编辑：印颖 廖雯雯