原油供过于求格局延续

文/王曾越 编辑/张美思

Market 市场

原油供过于求格局延续

文/王曾越 编辑/张美思

原油供过于求的主导局面将在年内使得原油价格继续承压，但不排除阶段性利好刺激消息的出现，使其出现短暂的反弹。

2016年以来，国际原油市场走势一直引人关注。国际原油价格先是延续了2015年的跌势，并于2月达到低点，而后开始强劲反弹，6月最高升至50美元以上。当时，市场上对于原油价格的前景预期十分乐观，认为此轮油价反弹将持续下去。然而，在到达6月高点之后，国际原油价格又开始走低。在不到两个月的时间内，布伦特原油甚至再度跌入到技术性熊市之中。那么，造成近期原油价格下跌的原因和原油价格走势的前景如何？笔者认为，当前原油市场供过于求的基本面态势并没有发生改变，前段时间原油基本面短暂的利好刺激消失之后，原油价格恢复下行亦在意料之中。

主要产油国供应持续增加

近两年来，国际原油市场供过于求的局面使得原油价格大幅下跌。当前，这一基本面态势并没有发生显著改善。而前段时间油价的上行，源自供需端出现了短期的利好因素，然而，这些因素并没有持续性。在短期利好刺激消失之后，原油供应过剩、需求疲弱的大格局再次主导原油价格走势。

从供应端来看，第一，石油输出国组织（OPEC）成员国中，前期尼日利亚的武装袭击和利比亚争端的影响已偃旗息鼓，OPEC成员国内部的分歧使得限产协议无疾而终，原油产量持续上升。

三月份之后，原油市场出现了一系列利好事件，其中较为典型的是OPEC内部的尼日利亚的武装袭击和利比亚争端引发的供应短期缩减。今年2月，尼日利亚政府停止了在大赦框架下对停止破坏原油管线等设施的现金“奖励”，这使得其国内油田设施遭受到一系列的武装袭击，一些企业不得不疏散或关闭设施，短时间内造成原油产量的下降。但这一事件近期已经出现转机。尼日利亚政府与武装分子进行多次谈判，近期更表示其已经恢复了向尼日尔河三角洲地区军事武装的现金支付，以终止最新一轮针对油气设施的武装攻击。政府与武装分子的缓和，将有助于尼日利亚原油产量的恢复。利比亚方面，因其国内的两个政治派系争夺国家掌控权，造成利比亚港口停运超过两周，但短暂的停运之后，其东部港口已恢复了石油出口。而4月与6月时，OPEC国家曾两次进行限产谈判，但协议最终都未能达成。这背后的根源是OPEC内部成员国之间出于维护自身市场份额而不愿意主动降低产量。其中，最为典型的利益冲突方是沙特和伊朗，这二者是传统的竞争对手。尤其在伊朗结束制裁之后，重新恢复原油供应，对恢复并扩大原油市场份额志在必得，因此其不减产的态度较为坚决。根据OPEC方面提供的数据，2016年上半年，伊拉克出口原油5.92亿桶，总收入177亿美元，日均出口329万桶。另外，今年7月份，伊朗原油日产量继续增加20万桶，达到355万桶/日。而沙特作为OPEC最大的产油国，其对于减产的态度一直较为消极，强调只有所有产油国都同意减产，自身才会同意减产。在伊朗恢复原油供应的情况下，沙特选择继续增产以保持自身市场份额。数据显示，7月，沙特原油产量达到1067万桶/日，创历史新高。而从整个OPEC组织成员国的情况来看，其原油产量也呈现继续走高的趋势。7月，OPEC成员国原油日产量较上月增加4.6万桶至3311万桶。从目前的情况来看，除非油价大幅下跌，否则OPEC成员国内部的分歧现状不会发生改变。限产只能是口头刺激而非实际结果，OPEC成员国的原油供应将不会出现收缩。

第二，非OPEC产油国中，美国原油库存攀升，活跃钻井平台数上升；加拿大森林野火的影响消散，产量开始恢复；俄罗斯对于减产的态度也较为消极。

美国方面，近期美国原油库存连续升高，对原油价格形成较大打压。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至8月5日当周，美国原油库存增加105.5万桶，达到5.236亿桶，已是连续第三周增加。而此前市场预估为减少102.5万桶。美国原油交割地库欣库存增加116万桶，达到6，526万桶。与此同时，美国活跃钻井平台数量也呈现上涨势头。美国油服公司贝克休斯8月5日公布的数据显示，截至2016年8月5日，当周美国石油活跃钻井数增加7座，达到381座，为连续第六周增长，且过去十周内有九周录得增长。前期原油价格上涨已使得部分企业恢复增产意愿。在这种背景下，美国能源信息署上调了对2016年美国原油产量的预期。EIA预计，今年美国国内的原油产量为873万桶/日，而在今年7月份，该署做出的预测则是今年的原油产量将为861万桶/日。俄罗斯方面，根据其能源部数据，7月俄罗斯原油产量较去年同期增长1.8%，攀升至1085万桶/日，距离后苏联时代的高点水平已经不远。同时，7月俄罗斯原油出口同比增长4.7%，达到528万桶/日。俄罗斯原油产量攀升，且对于OPEC组织呼吁的限产协议不以为然。对于最新OPEC组织提出的将在9月份再次召开会议讨论原油限产，俄罗斯方面表示，现阶段没有必要对此进行讨论。加拿大方面，前期森林大火对原油产量的影响也逐渐消退。

因此，综合全球主要产油国家的情况来看，全球原油供给仍然呈现增长态势。

原油需求维持疲弱

从需求端来说，一方面，当前全球经济复苏仍十分缓慢，欧、日等发达经济体普遍复苏迟缓；而对原油需求较大的新兴经济体来说，其仍处于经济结构调整和去杠杆过程中，对原油的需求不会出现明显的回暖，这将进一步限制对原油的需求。以中国为例。中国作为全球最大的能源消费国，当前处于去产能、去库存的进程之中。中国海关总署最新的数据显示，因独立炼厂需求放缓，7月中国共进口3107万吨原油，约735万桶/日，创今年1月来的最低水平。

另一方面，当前，对原油需求产生抑制的一个新情况是全球汽油、柴油等成品油库存蹿升至高位。成品油库存高企，这将进一步限制原油的需求。其原因在于，前期油价大跌，使得去年至今年初，炼厂增长意愿增强。今年上半年，全球炼厂开工率以及全球炼油产能的增加已数月高于均值。而美国能源署的数据显示，在8月第一周，美国汽油库存为2.38亿桶，较五年季节性平均水平高出5%。此前，汽油库存曾在今年早些时候触及记录高位。与此同时，包括煤油、航空燃油、柴油及其他油品的美国馏分油库存为1.53亿桶，较五年季节性平均水平高出36%。

不仅欧、美国家如此，在传统消费强劲的亚洲市场也是如次。日本、韩国及中国在内的亚洲炼厂在不断向海外出口油品。中国海关的数据显示，2016年上半年，中国成品油出口量达1769万吨，同比大增67.05%，其中汽油出口445.1万吨，同比增长74.74%；柴油出口658.9万吨，同比增长234.06%。单是今年7月，中国成品油出口就较去年同期增长52.3%，达到单月纪录高位457万吨。另外，7月，中国进口成品油208万吨，较去年同期减少13%，净出口达249万吨。1-7月中国成品油出口量为2603万吨，出口金额636.2亿元；分别同比增长46.3%和3%。成品油库存的高企，将会对原油需求起到抑制作用。而夏季是北美传统的汽油等油品的消费旺季，在夏季过后，汽油需求会进一步减弱，预计届时成品油库存及原油需求都会受到进一步影响。

因此，在全球经济复苏缓慢的大背景下，原油需求难以得到持续改善，同时，成品油库存高企也进一步限制了原油需求的复苏。整体来看，原油需求端也难以出现持续改善。而原油供给也不会出现明显收缩，原油供给过剩、需求疲弱的态势将对原油价格产生进一步的压力。

总结

从供需基本面的整体态势来看，当前原油市场并没有持续的利好条件支撑，供过于求的局面仍在继续，预计这种格局在年内都不会出现明显变化。不过，原油市场价格极易受到短期因素的影响，在今年接下来的时间里，如前几个月曾出现的短期反弹局面仍有可能出现。例如，OPEC最近呼吁在9月份举行新一轮谈判讨论原油限产。虽然从以往的经验来看，未来的这一轮谈判仍有可能无疾而终，但从历次OPEC谈判的市场反应来看，这一话题本身对市场的刺激作用就不容小觑，很有可能在短期内助力原油价格反弹。且部分OPEC成员国家内部的政治局势不稳，仍有可能爆发阶段性或局部风险，对原油供应造成阶段性影响，并对油价产生助推。

此外，从美元指数来看，作为大宗商品的计价货币，其走势对原油价格也产生重要影响。当前，在全球经济不确定性有所增强的背景下，美联储的加息步伐日趋谨慎，市场对美联储近期加息的预期有所减弱，美元指数受此影响走势疲弱。这对于原油价格来说是一个利好消息，但随着时间的推移，市场对美联储加息的预期有可能再次升温，届时，美元指数的走势变化可能会对原油价格产生抑制。

总体而言，原油供过于求的主导局面将在年内使得原油价格继续承压，但不排除阶段性利好刺激消息的出现，使其出现短暂的反弹。在这种情况下，预计年内原油价格走势将有可能呈现低位震荡的局面。

作者单位：中国人民大学经济学院