我国文化领域企业并购绩效研究——以新闻出版企业为例

北京印刷学院 徐雯 姚亚楠 刘洋 金子昕

我国文化领域企业并购绩效研究——以新闻出版企业为例

北京印刷学院 徐雯 姚亚楠 刘洋 金子昕

在全球化的今天，企业并购更加频繁，形式多种多样。随着我国市场经济体制改革的深入，我国新闻出版业也需要进行产业结构、产品结构的调整，进一步规范产业的市场秩序，从总体上提高我国出版业的实力。本文以天舟文化并购神奇时代为例，结合企业自身的发展规律，对并购前后两家企业的发展状况进行分析，就提升企业并购绩效提出相关建议。

并购 新闻出版业 并购绩效

1 案例背景

2013年8月27日，民营文化行业龙头上市公司天舟文化推出重磅重组方案，拟斥资12.54亿元，采用发行股份和支付现金的方式，完成对北京神奇时代网络有限公司100%股权的收购。

天舟文化，全名天舟文化股份有限公司，以从事传统图书发行业起家，是一家以青少年图书和文化产品为重点，集内容策划、发行服务于一体的民营股份制企业。2010年12月15日，天舟文化公司在深圳证券交易所创业板上市(股票代码：300148)，被誉为“中国民营出版传媒第一股”。2014年5月并购神奇时代网络有限公司100%的股权。目前，天舟文化已发展成为规模、效益和影响力位居全国同行业前列的标杆性企业。

2 并购动因

从天舟文化方面来看，天舟文化并购神奇时代能给企业带来规模经济效应以及市场主导效应，而且在一定程度上可以拓宽天舟文化的发展层面，实现企业的资源优化配置，使天舟文化和神奇时代达到资源共享，从而提高天舟文化的资源利用率。同时，天舟文化公司将通过充分挖掘自身的教育类内容资源，结合神奇时代新媒体数字技术的优势，通过神奇时代进一步开发主要针对教育培训领域的“严肃游戏”(即“以应用为目的游戏”，即以教授知识技巧、提供专业训练和模拟为主要内容的游戏)，最终使天舟文化公司以最低成本地实现多元化发展。

从神奇时代来看，主要是希望通过并入天舟文化拓宽企业的发展层面，使天舟文化的资源融入到企业中，实现企业资源共享的同时将网游引入文化传媒当中，打通消费者和企业及业务之间的屏障，产生最大的协同效应。并入天舟文化之后，神奇时代将直接成为天舟文化的一部分，进而在其业务范围以及公司盈利方面实现新的突破。在移动平台突飞猛进的时代，神奇时代不断提高自身要求，目的在于为移动终端用户提供更多优质且多元化的手机娱乐产品。

3 并购过程

2013年8月26日天舟文化推出重磅重组方案，预撤资12.54亿元，采用发行股份和支付现金相结合的方式完成对北京神奇时代网络有限公司100%的股权收购。其中天舟文化拟以12.74元/股的价格，向特定对象发行7000万股；并以不低于11.47元/股的价格，发行不超过3644.29万股，总募集资金不超过4180万元。

2014年3月19日中国证券网称经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会审核，天舟文化公司发行股份及支付现金购买资产的事项无条件通过。天舟文化在收到中国证券监督管理委员会核准的正式文件后，于3月20日将公司股票开市起复牌。2014年5月天舟文化全面完成对北京神奇时代网络有限公司100%的股权并购。

4 并购绩效分析

4.1 财务指标体系法

4.1.1 盈利能力

2014年3月20日，天舟文化并购神奇时代后，2014年净利润实现大幅上涨，说明此次并购为天舟文化带来了巨大的正效应。同时，对比2013年，2014年总资产报酬率和净利润率实现大步飞跃，表明企业通过并购神奇时代赚取利润的能力较强，并购绩效明显。由天舟文化的年报可得，2013年～2015年天舟文化的净利润分别为20402219.39元，119038878.10元，176997358.71元；净利润率分别为6.22%、22.93%、32.38%；总资产报酬率分别为2.35%、8.87%、8.56%。

4.1.2 偿债能力

流动比率反映企业用在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。天舟文化此比率大于标准比率2，表明企业短期还债能力较强。但从2013年到2015年公司的流动比率呈下降趋势来看，说明本公司的短期偿债能力逐渐下降。

对于天舟文化渠道拓展方面的成果，主要通过其存货周转率和应收账款周转率来衡量。如果周转率比较高，说明销售十分得力，渠道拓展得比较成功，客户资质较好，那么也可以得出并购绩效己经实现的结论。2013年～2015年天舟文化流动比率分别为6.60、3.29、4.28；应收账款周转率分别为43.34、9.68、9.23。

4.1.3 发展能力

表1

我们从销售增长率、资本增长率、股本资本增长率、利率增长率四个方面分析了企业的发展能力。从表1中我们可以看出这三年的四个指标均有所上升，企业并购后的成长性很好，发展能力越来越强。

其中，我们可以看到2014年的四个指标均较2013年有大幅度增长，股本资本增长率从1.93%上升到228.86%，体现了企业资本积累能力增强，具有极大潜力。利润增长率2014年更是从负到正。利润增长率能直观地反映天舟文化企业的盈利水平，企业的成长性越来越好。天舟文化等对外加快在互联网领域的推进和布局，整体推进产品形态和产业结构的转型升级和新兴媒体的融合发展。

4.2 经营业绩评价法

每股收益反映了公司每一股所具有的当前获利能力。每股净资产反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多。2013年～2015年天舟文化每股收益分别为0.09元、0.39元、0.42元；每股净资产分别为3.53元、5.01元、4.57元；净资产收益率分别为3.83%、9.51%、9.54%。2014年每股净资产较2013年有所上升，但2015年又有所下降，表明公司每股股票代表的财富有所波动，创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力处于平稳状态。

净资产收益率是公司税后利润除以所有者权益得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。从表1中可以看出，天舟文化的净资产收益率逐年提高，表明股东投入的单位资本所获收益越来越多。衡量了公司的盈利能力，体现了企业所有者的获利能力很强。

天舟文化在并购后各方面的业绩都有所改善与提高，盈利能力与发展能力都得到了进步。

5 对企业并购提出的建议

5.1 完善并购法律体系

结合天舟文化并购神奇时代可以看出，我国关于企业并购的法律法规还存在一些不合理的地方。由一些明显违反市场交易规则的行为可以看出相关部门必须要加强法律法规的研究和制定，明确法律原则，监管部门要切实加强对不法行为的监督，发现恶意竞争、恶意收购、内幕交易和操纵市场等行为要严惩不贷，用法律制度去规范市场主体的行为。

5.2 做好企业并购后的整合工作

天舟文化公司并购神奇时代公司后应建立一套完整的规章制度，使企业在员工管理方面有更好的效果。同时应加强企业间的战略整合、销售渠道整合、组织和管理整合，深化两个企业间的文化整合、人力资源整合及财务资产整合等，从而使公司提高资本收益，使其在市场上有更好的竞争力。

5.3 企业需要完善信息披露制度

企业必须要加大信息披露的透明度，让所有参与者都可以公平竞争。同时要加快信息披露制度的改革，严格落实相关信息披露前的审查，发现有不良和违法行为的，要坚决严格查处，加大对信息披露中违法违规行为的惩戒，让资产重组和公司并购在公开、公平、公正的基础上进行。

6 结语

本文通过分析天舟文化2014年年度财务报表，可以发现天舟文化并购神奇时代绩效明显，营业收入和利润大幅上升，并且由其2015年的财务数据可知，天舟文化高利润和高收入增长在2015年保持稳定，说明此次并购较为理想，对企业发展影响较大。而且天舟文化公司并购重组神奇时代后仍然存在盈利预测风险、业绩承诺无法实现风险、整合风险及商誉减值风险等。天舟文化公司后期将更好地实现与重组公司的有效整合，发挥协同效应；同时紧密关注重组公司发展中所遇到的风险，加强业务协同、财务管控的力度，维护上市公司股东权益，扩大公司盈利。

[1] 天舟文化2013-2015年年度报告[R].

[2] 喻向阳.天舟文化营收稳步增长收购神奇时代或在二季度实现并表[EB/OL].新民网,2014.

[3] 王一帆.我国出版传媒公司的并购绩效分析——以FH传媒公司为例[D].南京大学,2014.

[4] 宋非,宋凡.上市公司并购重组中存在的问题以及解决建议[J].中小企业管理与科技,2014(9).

[5] 刘浪,刘冬.天舟文化高溢价并购神奇时代上市公司玩手游俨然成风[N].第一财经日报,2013-8-27.

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2096-0298(2016)10(c)-077-02