军民融合产业的四川探索：产业基金的逻辑和方案

2016-11-24李挺

商 2016年33期

李挺

摘要：四川省发展创新改革，面临重大历史机遇。既有政策支持又有基础优势。建立由财政和国有平台公司出资作为引导资金，吸引社会资金参与的放大杠杆机制的基金模式，委托市场化的专业基金管理公司管理，通过创新投资方式，对探索和实践中国特色军民融合发展的新途径，助推四川省创新改革，无疑具有重大意义。

关键词：军民融合；创新；产业基金；专业

一、概述

为全面落实军民融合国家战略、加快推进四川省全面创新改革试验、响应省委省政府产业结构调整部署、助力军工科技创新成果转化和开放式创新活动，四川省应设立“四川省军民融合产业投资基金”（以下简称“军民融合基金”）。

军民融合基金计划总规模100亿元，其中四川省政府出资15亿元；四川省国资平台公司出资15亿元，并负责募集社会资金70亿元。基金采用“母子基金”方式运作。军民融合基金作为“母基金”，参股设立股权投资基金、创新债权融资基金等“子基金”。军民融合基金拟由合格的市场化国资基金管理公司管理。

军民融合基金将通过发挥四川省政府的投资示范引导作用，聚积各级机构、企业和民间资本，促进军工科技成果多渠道，多层次地进行转化，加快军民两端各创新实体技术创新步伐，为四川省及我国军民融合产业发展和产业结构调整提供资本支持和管理增值服务。

二、设立军民融合基金的重要意义

（一）四川省发展军民融合产业的政策背景和基础

2014年3月习近平任中央军委深化国防和军队改革领导小组组长，2015年3月，十二届全国人大三次会议解放军代表团全体会议时作出明确的强调：“把军民融合发展上升为国家战略，开创强军新局面，加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局。”

2015年9月，在中央《关于在部分区域系统推进全面创新改革试验的总体方案》中，将四川省列为改革试验区，推动军民融合发展，是中国实施创新驱动发展战略，打造经济升级版的重要手段；也是四川充分发挥科技人才优势，全面落实军民融合国家战略、加快推进全面创新改革试验的关键所在。

四川是国家实施“一带一路”、长江经济带、西部大开发战略的重要省份，也是军工大省，四川成德绵是军工重地，国防科技工业基础雄厚，省委、省政府高度重视国防科技工业发展，坚持走军民融合式发展路子是四川省委、省政府的重大决策部署。

四川省依托其军工科研力量和装备制造优势，围绕“汽车、高端装备制造、新能源、节能环保”等产业，发挥军工技术领先优势，通过股权投资等资本运作工具，探索设立四川省军民融合产业投资基金，加快军工技术转化，支撑新兴产业发展，促进传统产业升级，探索和实践中国特色军民融合发展的新途径，使四川成真正意义上的军民融合的西部高地。

（二）国家意志推动创新型社会发展带来新的机遇

随着我国经济下行压力不断增大，转方式、调结构、稳增长、保就业、促民生的工作的艰巨，国家提出将“大众创业、万众创新”打造成推动中国经济继续前行的“双引擎”之一，带来了新的一轮创新、创业高潮，使得国家新兴产业蕴含着巨大的成长和发展空间，并催发了早中期、初创期创新型企业的更大的投资需求。

2015年以来，随着国家多层次资本市场的不断完善、新三板市场的超级繁荣、注册制进程的不断加快，尤其是2015年1月14日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定设立国家新兴产业创业投资引导基金，助力创业创新和产业升级，加大对新兴产业早中期、初创期创新型企业的投资，为股权投资的发展带领新的历史机遇。

（三）股权投资的发展机遇

随着2014年1月IPO重启以及注册制改革的稳步推进，一级市场投资价格回归，投资价值显现，股权投资迎来稳定的黄金发展时期，以TMT、互联网、生物工程、新材料、节能环保、高端装备制造等为代表的新生产力部门兴起，为股权投资和股权投资行业的增长提供了新的发展动力。

以TMT、互联网、生物工程、新材料、节能环保、高端装备制造等为代表的新生产力部门兴起，为股权投资和股权投资行业的增长提供了新的发展动力。

中国依然是世界经济增长最高速的国家，6%-8%的增速仍然可以持续15-20年；新产业、新技术的创新应用规模效应最大，中国是股权投资回报率最高、风险最小的国家。

未来十年依然是我国股权投资回报最高的黄金十年。

（四）专业管理的投资逻辑

当前PE/VC基金管理人鱼龙混杂，不同机构的投资回报能力相去甚远，两极分化越来越明显，20%的机构获取了行业近80%的利润，只有少数优秀的投资机构能赚钱超额回报。

并不是所有的投资人都具备的准确甄别高成长性的产业和企业的能力，对于普通投资人而言，他们缺乏专业精准的判断能力，只有具备特定的专业知识才能保证投资成功的概率，普通投资人只有把资金交给具有丰富股权投资管理经验的专业团队，才能分享到股权投资参与新兴产业发展带来的战略调整和行业转型红利。

专业化的团队，从业时间越长、经验越丰富的团队投资收益越高；敢于把投资阶段前移，愿承担更高风险的管理人投资回报越高；团队激励约束相容，能有效捆绑管理人利益的管理人投资回报越高；内部投资决策流程及风险控制制度越完善的机构投资回报越高。

（五）设立四川省军民融合产业投资基金的意义

设立军民融合产业基金的意义是显然的：

可深入推进“四川国家军民融合发展改革试验区”创建工作；形成军工单位与民口企业、大学院校的合作对接机制；加快推进军民融合协同创新和成果转化；引导优势民口企业进入军品科研生产领域；用军工高精尖新技术引领发展、抢占市场，提升企业的品牌；推动军工科研成果向民用领域转移，培育壮大军民两用高新技术产业群体；引导更多社会资本进入军民融合发展领域。

总之，本着平等互利、诚实信用的原则，充分发挥优秀国有基金管理公司丰富的创业投资、产业整合、购并重组、资本运作的优势的经验，结合国有平台公司强大投融资能力、强大服务能力，共同推进基金的创新型股权投资，探索支持军民融合创新成果转化的新模式，努力为四川省工业经济的发展作出新的更大贡献。

三、基金的思路和主要构成

（一）基金名称和形式

名称：四川省军民融合产业投资基金（有限合伙）（暂定名）

形式：有限合伙制（暂定）

（二）基金规模及出资方式

1、基金总规模100亿元人民币。

2、基金以现金方式出资，采取募集方式筹措资金。

3、出资构成

（1）四川省财政基金出资15亿元劣后资金。

（2）四川国有平台公司出资15亿元劣后资金。

（3）向社会共同募集70亿人民币优先资金。

（三）经营宗旨

充分发挥四川省财政引导资金的示范效应和放大作用，按照商业化、市场化运作原则，集合投资，专家管理，为推动“一带一路”、长江经济带开发，推进四川省军民融合产业发展，加快军工技术转化，支撑新兴产业发展，促进传统产业升级以及“大众创业、万众创新”，支持创新成果转化，扶持创新型企业发展做出积极贡献。

（四）经营范围

母基金投资、股权及并购投资、债权投资。

（五）基金投资方向及策略

1、投资方向

在四川省政府引导下，根据四川省的产业结构和产业发展现状，聚焦新一代信息技术、激光、无人机、航天、装备、核能技术、精细化工、环保应用、新能源、新材料、医疗器械等军民融合企业和项目，通过设立或参股并购类子基金、海外投资子基金、PRE-IPO类子资金、成熟类子基金、VC类子基金、天使类子基金、债股结合类子基金等七大类子基金，全力支持四川省实践中国特色军民融合发展的新途径，使四川成真正意义上的军民融合的西部高地。

具体投资方向：

——20%比例资金用于军民融合产业股权投资基金。股权投资基金重点投向军民融合产业中新材料、新技术、新科技、新能源等为主的中小企业。股权投资基金存续期原则上为5年，必要时可延展2年。

——80%比例资金用于军民转化产业创新债权融资基金。此类基金是指与成德绵地区的国家级、省级产业园区分别合作成立基金，或入股这些地市园区产业引导基金，再次放大杠杆，重点用“集合贷款”方式帮助与军民融合产业有关的企业融资，同时发挥各种债权方式支持与军民融合产业有关的当地企业，以省级背景的国有融资担保公司为此类债权方式提供担保支持。

2、投资策略

基金采用“母子基金”方式运作。军民融合基金作为“母基金”，参股设立军民融合产业股权投资基金、军民融合产业创新债权融资基金等“子基金”。

在用途上，部分资金用于军民融合产业股权投资基金，旨在解决军民融合产业中的企业资本性资金不足问题；部分资金用于创新债权融资基金，旨在主要以创新债权方式，解决军民融合产业中企业和项目流动性资金短缺问题。

基金将在成都、德阳、绵阳与地方引导基金集合，成立地方子基金，整合成、德、绵地方积极性和资源，通过投资于子基金和直接投资的方式对军民融合项目进行投资。

（六）基金经营期限

基金合伙企业拟定存续期7年（5+2年，其中投资期5年，退出期2年）。执行合伙人有权通过合伙人大会延长1年。

（七）基金管理

参照国际惯例，由专业基金管理有限公司作为GP对基金进行基金管理，根据基金合伙协议，由管理公司负责基金资产的管理，对子基金的管理进行监督，对投资项目开展增值服务等各项投资管理业务。

军民融合基金将完全按市场化专业化的要求管理运营，采取有限合伙制形式设立若干基金实体，以合伙人协议等明确各方权责利，发挥政府引导和监管作用，形成适当竞争格局，提高基金的运行效率、投资效益，切实保护投资人的合法权益。基金将通过具备专业能力的省内国有基金管理机构联合国内有一定知名度的基金管理公司，负责基金的募资、设立、投资、管理和退出等事宜。

基金管理有限公司负责子基金管理公司筛选、子基金管理监督、代表母基金参与子基金投资决策，以及项目筛选、项目接洽、项目立项、尽职调查、投资谈判、投后管理、项目整合、增值服务、投资退出等各项工作，及向引导基金定期汇报等。

（八）基金管理公司

基金由招标的四川国有基金管理公司开展管理。

（九）基金托管

基金按照管理办法之要求，委托国内商业银行第三方进行托管，资金安全保障是基金管理的关注的重点。

（十）基金运作及决策

1、基金的项目运作流程

基金管理有限公司作为基金的管理人，全面负责基金的资产管理、投资业务及投资后管理工作。

基金管理有限公司根据基金业务及战略发展需要搜寻和挖掘具有潜在优势的子基金管理团队及直接投资目标。

在物色到潜在项目资源的基础上，由基金管理有限公司对项目进行初步的尽职调查，按照市场化标准对项目进行筛选，筛选通过的项目上报基金管理公司立项会进行立项。立项通过的项目，由基金管理有限公司组织开展尽职审慎调查，完成后写出尽职调查报告和投资建议书，上报基金管理公司投资决策委员会进行评审。评审通过后，出具投委会决议，由基金管理公司办理相关投资手续，履行投资后的管理和增值服务职责。

2、项目的投资决策：

（1）投资决策委员会

投资决策委员会是基金项目投资和退出的决策机构，基金的项目投资和退出由管理公司组织的投资决策委员会进行决策，投委会决策通过的项目，报基金进行备案。

投资决策委员会由5名成员组成，其中协同资本推荐2名成员，金鼎控股推荐2名成员，外部行业专家1名成员。

项目投资决策须经投委会成员3票以上（包含3票）通过，单笔投资金额超过基金规模的20%，应须经投委会成员全部成员通过。

投资项目的退出决策程序与投资决策程序相同。

（2）风险控制委员会

风险控制委员是基金风险控制机构。风控及决策委员会成员背景多元化，联合决策，强调尽职调查完成情况及上投委会材料的完备性，负责投资方案合规性审核、投资协议审核，严格履行项目调研及投资决策程序。负责定期项目检查、项目风险分类、风险项目对策及实施监督，全流程第三方托管银行监管资金使用。

（十一）委托管理费用和业绩奖励

管理费用：每年按照基金到位资金规模的1%向管理公司支付管理费用。

业绩奖励：基金按照基金投资收益情况向管理公司支付业绩奖励。基金管理公司业绩奖励在基金年收益率超过优先资金固定年收益率时，按超出部分的10%作为业绩奖励支付基金管理公司。

以上相关事宜以《基金合伙人协议》予以明确。（作者单位：四川省社会科学院）