偏暖氛围下铝价有望延续偏强态势

2016-11-16孙小小

资源再生 2016年10期

关键词：原铝铝价库存

文/孙小小

偏暖氛围下铝价有望延续偏强态势

文/孙小小

2016年9月下旬以来，沪铝指数自低位11810元/吨企稳并一路上涨，最高涨至12860元/吨，随后小幅回落，目前围绕12500元/吨运行。9月及三季度中国经济传出暖风，宏观上提振铝价。

回到铝自身基本面，动力煤价格持续上涨，电力成本端对铝价形成较强底部支撑，而下游需求稳中有升也对铝价形成提振。后期来看，铝价有望延续偏强态势。

一、美国12月加息预期强烈，美元指数走高压制铝价

近期公布数据显示，美国10月15日当周季调后初请失业金人数升至26万人，已经连续85周维持在30万关口下方。美国9月CPI环比增长0.3%，高于前值0.2%；同比增长1.5%，为2014年10月以来最大增幅。剔除能源和食品价格的9月核心CPI同比增2.2%，低于8月创下的2.3%的6个月新高水平。9月核心CPI增速放缓不大，不会改变市场关于美联储短时间内加息的预期。

美国房地产数据两级分化，其中美国9月营建许可122.5万，创2015年11月来新高，高于预期116.5万。美国9月新屋开工104.7万，为2015年3月以来最低，低于预期117.5万。可以看出，近期公布美国经济数据好坏参半，市场对于年内加息的预期有所增加。

图1：美国当周初请失业金人数季调（单位：人）

10月19日晚间美国总统大选最后一次辩论举行，市场对于特朗普获胜所抱希望不大。民调显示，民主党候选人希拉里获胜已经很明显，这将会扫清加息的障碍，美联储12月加息已经被很多委员所认可。

最新公布的美联储经济褐皮书显示，美国经济在8月底至10月初持续扩张；劳动力市场吃紧，展望大多正面；制造业表现喜忧参半；部分地区联储认为大选是造成经济不确定的因素；多数联储地区报告称经济以温和或适度的步伐扩张；商业与消费者贷款需求上升；信贷质量维持稳定，仍有待提高；预计房价将继续和缓上涨；薪资增长速度温和，物价稍稍上涨。

考虑到美国总统大选将在11月份举行，加之美国经济数据有待进一步观察，因此美联储选择12月加息的可能性较大。目前市场依然认为美联储将会在12月份采取行动，但这种依然预期存在太大的不确定性，虽然事实上预期一直在落空。但这种预期的存在给铝价带来一定压力。

日前欧洲央行宣布维持隔夜存款利率在-0.40%不变；维持隔夜贷款工具利率在0.25%不变；维持购债规模在每月800亿欧元不变，每月800亿购债规模将持续至2017年3月底，若有必要将延长，一段时间内利率将维持当前或更低水平，QE将持续直到通胀路径符合目标。

在欧元区9月CPI终值同比升0.4%，创两年多高位，预期升0.4%。欧元区9月通胀数据离欧洲央行2%的目标仍很遥远，除非改善趋势继续维持下去，否则欧洲央行仍面临一定的压力。欧元疲软叠加12月美国加息预期，美元指数一路走高，对铝价带来压制。

二、中国9月及三季度数据整体向好，宏观经济提振铝价

国家统计局最新公布的数据显示，三季度GDP同比增长6.7%，持平于前两季度；1～9月规模以上工业增加值增长6 %；1～9月全国固定资产投资增长8.2%；1～9月份民间固定资产投资同比增2.5%；1～9月份房地产开发投资同比增长5.8%，其中，商品房销售额超8万亿，同比大增41.3%；1～9月份社会消费品零售总额增长10.7%；1～9月CPI同比上涨2.0%，涨幅比上半年回落0.1个百分点；1～9月PPI同比下降2.9%，降幅比上半年收窄1.0个百分点，其中，9月份同比上涨0.1%，结束了同比连续54个月下降的态势；1～9月进出口同比下降1.9%，降幅比上半年收窄1.7个百分点；其中，出口100585亿元，下降1.6%，收窄1.1个百分点；进口74733亿元，下降2.3%，收窄2.4个百分点。

从数据来看，虽然进出口数据仍不理想，但由于政府加大财政支出，以及房地产市场的繁荣抵消了进出口的疲软，中国前三季度GDP持平于6.7%，经济下滑的态势已经止住。此外，9月民间投资继续正增长，民间投资持续转正为市场注入了一剂强心针，也是市场信心回复的重要信号。数据好转，对铝价形成强有力提振。

国庆小长假期间，市场迎来了罕见的收紧楼市调控政策。短短9天，包括北京、天津、济南、武汉、合肥、南京等21个城市出台了新的楼市调控政策。据中国指数研究院数据显示，9月中国百城房价环比上涨2.83%，涨幅较8月扩大0.66个百分点，涨势已持续17个月；1～9月商品房销售额超8万亿，同比大增41.3%。火热的房地产市场迎来了政府的调控大棒，政策进入从严期。

对比2011年46城调控大潮，本次限购城市还仅为21个城市，所以一些承担需求溢出的一线毗邻城市，以及部分省会城市，均有可能会成为下一个调控城市。此轮调控是向市场释放明确信号：高层不允许房地产市场的疯狂之火危及中国经济整体，通过限购限贷，为市场紧急降温。

展望后市，楼市调控总体思路仍然遵循“分类指导、因城施策”原则，即过热城市会受到打压，而库存压力较大的三、四线城市政策仍然保持宽松态势。虽然房地产的调控会对企稳的宏观经济造成一定的影响，但房地产投资的滞后效应继续支撑四季度。

进入明年，随着调控政策继续深入发酵，会加大2017年的经济下行压力，但也不必过于悲观，PPP等基建投资的持续发力，有望对冲房地产投资的下滑压力。另外，房地产市场降温之后，部分资金撤离楼市已是必然，滞涨的股市或将吸引一部分资金进入，对市场的信心也有一定的提振作用。

图2：中国GDP季度同比（单位：%）

三、需求稳定增长，成本端对铝价带来底部支撑

原铝方面，2016年全球铝产能计划增加320万吨，达到7340万吨，同比增长5%。中国将占新增产能的94%，整体净新增产能达300万吨。其余地区净新增产能达20万吨。因此中国产能的增减对全球铝价的影响力逐渐增大。

根据国家统计局数据显示，中国9月原铝产量同比增加1.2%至275万吨；1～9月原铝产量累计值同比减少1.4%至2344万吨。

海关总署数据显示，中国8月原铝进口量同比大降54.2%至10007 吨；1～8月进口量累计值同比减少30.06%至63794吨。中国8月原铝出口量同比增加5.83%至785吨；1～8月出口量累计值同比减少27.82%至16434 吨。

由于2015年底大量减产，2016年新投产和复产产能逐渐释放后，目前电解铝产量同比增幅有限。第四季度仍有约200万吨电解铝产能等待投产，10月份约有近100万吨左右新产能预计投产，整体供给集中释放，增速大于上半年，供给端对铝价形成小幅压力。

图3：中国汽车产量当月值及当月同比（单位：万辆、%）

成本端是支撑铝价的一大主要因素。三季度以来，煤炭价格快速稳步上涨。截至10月21日，中国秦皇岛港Q5500动力煤价格涨至629元/吨，较年初的366元/吨大涨363元/吨，几乎翻倍。动力煤价格稳步上涨，叠加氧化铝成本上行，提升铝价的运行重心。

后期来看，供给侧改革大方向指引下，煤价易涨难跌，四季度铝成本端或将延续上行，对铝价形成重要的支撑。

需求方面，当前国内用铝需求结构正在发生变化，近年来随着建筑用铝增速放缓，对铝需求占比逐渐收缩。汽车用铝占比快速增长。根据协会数据，2007年时交通用铝仅占15%，但2015年时交通用铝占比就上涨至20%，2016年占比预计将进一步提高。

2016年1～9月全国房地产开发投资完成额累计值为74598亿元，累计同比增长5.8%。其中商品房销售额超8万亿，同比大增41.3%。

汽车方面，光伏和汽车行业带动工业铝型材需求。据中国汽车工业协会统计分析，2016年9月，汽车产销保持较快增长，汽车生产253.07万辆，环比增长26.79%，同比增长32.82%；销售256.41万辆，环比增长23.48%，同比增长26.14%。9月份，汽车企业出口为6.0万辆，环比下降4.9%，同比增长8.1%，连续两个月呈现同比增长态势。中国汽车流通协会18日发布的“2016年9月中国汽车经销商库存调查结果”显示，9月份中国汽车经销商综合库存系数为1.13，环比下降6%，同比下降28%，经销商库存系数持续降低，库存水平进入合理区间。

库存方面，今年以来国内铝锭社会库存下降幅度十分明显，从年初的100万吨左右迅速降至目前的25万吨附近。

据统计，约70%的电解铝产能生产铝水并直接提供给周边下游加工厂，铝液直供模式逐渐流行，这意味着铝锭在整个铝行业流通环节的比重下降，因此铝锭库存下降在所难免。

而另一方面，由于目前铝锭产能聚集在西北地区，三季度极端天气对铁路运输影响较大，这也使得现货货源偏紧，库存水平难以出现反转。

展望第四季度，预计库存不太可能大幅上行。四季度新增铝锭产能比较有限且多位于新疆等西北地区，而新疆地区运力在四季度可能受到冬储等因素的影响。此外，由于华东地区相当数量的铝锭采用公路运输，近期交通部 62号令对公路运输的影响亦不容忽视。