金融发展促进了还是阻碍了经济增长——基于甘肃省数据的检验

张蓉

（西北师范大学经济学院， 甘肃 兰州 730070）

金融发展促进了还是阻碍了经济增长
——基于甘肃省数据的检验

张蓉

（西北师范大学经济学院， 甘肃 兰州 730070）

选取1978年—2014年甘肃省的年度时间序列数据，以GDP作为经济增长指标，以金融贡献率、金融机构存贷比作为金融发展指标，建立误差修正模型对甘肃省的经济增长与金融发展之间的关系进行实证研究。研究结果表明甘肃省金融发展并没有促进经济增长。因此，应建立多层次的金融市场体系，引入竞争机制，逐渐消除“金融抑制“等措施来促进甘肃省经济的增长。

金融贡献率；金融发展效率；经济增长

引言

改革开放以来，中国经济取得举世瞩目的成绩，GDP从1978年的3 650.17亿元增长到2015年的676 708亿元，增长了185.4%；构网点达22万个，各项贷款余额98.1万亿元，比2010年末增长了95%。但在这巨大成就的背后，中国的金融发展和经济增长存在区域性的差异非均衡发展，周丽丽、杨刚强、江洪（2014）［1］的研究表明：中国的金融发展落后于经济增长，经济增长的差异缩小1%，金融发展的差异则降低8.79%。党的十八届五中全会中提出要深化金融体制改革，提高金融服务的效率，大力发展普惠金融以支持农村、中小企业的发展。

20世纪中期以来，金融与经济的关系得到广泛的研究，而开创性研究是由Goldsmith（1969）［2］做出的，他使用金融中介资产占GNP的比来衡量金融的发展水平，得出经济与金融是同步发展的。R.G. King&R.Levine（1993）［3］基于Goldsmith（1969）研究的缺陷，进一步扩大研究的样本，将资本积累、全要素生产率等其他影响经济增长的因素加入到模型中，构造了金融发展指标，得出金融发展与资本积累、全要素生产率及经济增长之间的关系。M.Pagano（1993）、M.Gertler&A.Rose（1994）［4］等也从不同的角度研究了金融发展与经济增长的关系。R.I.Mckinnon（1973）［5］提出金融抑制理论，认为发展中国家的“金融抑制”严重阻碍了资本的积累、全要素生产率的提高及经济的增长。E.S.Shaw（1973）［6］提出金融深化的概念，认为政府应该减少金融干预，使市场自主调节储蓄、利率、投资的发展，逐渐消除“金融抑制”。R.Levine（1997）［7］从交易成本的角度分析了金融发展与经济增长之间的关系，他认为交易成本的存在产生了市场摩擦，金融中介的发展能够降低交易成本，促进经济增长、资本积累。金融系统的作用主要体现在资源配置、风险管理、储蓄汇集等方面，并通过“技术创新”、“资本积累”来实现。

金融发展与经济增长的关系在国内也是研究的热点，但是由于样本的范围、研究方法、数据的来源等不同，得出的结论也有明显的不同。依据结论的不同，本文可将这些研究分为两类：一类是金融发展与经济增长存在同步增长的关系。陈刚、潘杨、尹希果（2006年）的研究认为金融发展与经济增长有显著的正相关关系，但其研究也表明金融部门与实体经济部门之间不存在较好的互动关系。王翔和李凌（2009年）的研究表明金融发展可以降低外部冲击对经济增长的影响。武志（2010年）采用戈氏指标考察我国的金融发展水平，得出金融能够促进经济的增长，但是金融发展的内在质却是由经济引起的结论；二类是金融发展与经济增长存在负相关关系。谈儒勇（1999年）利用季度数据对金融发展和经济增长之间的关系进行研究，得出金融发展与经济增长存在负相关关系。马轶群、史安娜（2012年）基于中国1978年—2010年的数据，运用向量自回归模型，得出金融发展与经济增长不存在长期的稳定关系，金融发展会降低经济增长的持续提高。刘文革、周文召、仲深和李峰（201 4年）运用1 998年—2008年中国2 7个省的面板数据得出政府的干预会影响金融资源的有效配置，阻碍经济增长。

此外，还有一类研究注意到中国改革开放的阶梯型特征，认为金融发展也呈现区域性的发展。周好文、钟永红（20 0 4年）基于1988年—20 0 2年的数据，利用多变量的向量自回归模型，其研究表明金融中介的规模和效率指标与各个地区之间的经济增长不存在一致的因果关系。王景武（20 0 5年）利用误差修正模型和格兰杰因果检验得出我国东部地区的金融发展与经济增长存在正向的关系，而西部地区的金融发展与经济增长却呈现负相关关系。吴新生（20 0 9年）基于全国1980年—20 0 7年时间序列，运用多元统计的方法得出我国的金融发展与经济增长存在区域性、阶段性的特征。

目前的文献大多以全国、区域性的金融发展与经济增长的关系为考察对象，甘肃省的此类研究较少。因此，本文基于1978年—20 14年的时间序列数据，建立误差修正模型研究甘肃省金融发展与经济增长之间关系。

1　甘肃省金融发展与经济增长的实证研究

本文选取的变量主要有甘肃省GDP、金融贡献率、金融机构的存贷比。数据主要来源于中国统计局网站、甘肃统计局网站、《甘肃金融发展五十五年》、20 0 1年—20 14年甘肃省金融运行报告。本文以1978年以后的甘肃省GDP作为经济增长的变量。

1）金融贡献率（FCR）。金融贡献率为金融资产与GDP之比，金融资产可以划分为金融机构各项贷款增加额、股票筹资额、企业债券发行额、保费支出额。这一指标来源于戈德史密斯（196 9年）提出的金融相关比率（FIR），是“某一时点上现存金融资产总额与国民财富之比”，其主要衡量一国的经济金融化程度。戈氏指标中的金融资产划分为广义M2、债券余额、股票市值、保费余额。由于地区性的M2数据不全，因此本文采用赵小克（2013年）的金融贡献率指标，用这一指标来描述甘肃省金融深化的程度。

2）商业银行的存贷比（SLR）。本文采用周国富、胡慧敏（2007年）的金融发展效率概念，是指金融中介机构及金融市场的资源配置效率。依据金融发展效率，本文采取金融机构的贷款余额与金融机构的存款余额之比来衡量甘肃省金融机构将存款余额转化为贷款余额的效率，进而反映了甘肃省金融机构的发展效率。

本文使用的是1 978年—201 4年的时间序列数据，为了避免伪回归的问题，本文首先通过DF-GLS方法检验时间序列是否存在单位根，若存在且I（1）过程，则利用Johansen方法检验变量之间是否存在协整关系。若存在协整关系，建立误差修正模型，说明变量之间的长期关系。本文运用stata1 2进行各项检验、建立误差修正模型。

2　实证研究

1）单位根检验。

本文使用DF-GLS方法对每个序列进行单位根检验，检验结果见表1和表2。从表1可知，GDP、FCR、SLR等变量的原始序列分别在滞后1阶和3阶的情况下均不平稳。而这三个变量取一阶差分后，三个变量在滞后1阶、5%的显著水平上均平稳的。因此，这三个变量均为I（1）序列。

表1　GDP、FCR、SLR的DF-GLS检验

表2　DGDP、DFCR、DSLRD的DF-GLS检验

2）协整检验。

本文采用Johansen方法检验GDP、FCR、SLR等三个变量在同阶单整非平稳的情况下是否存在协整关系，检验结果如表3。

从表3可知，迹检验在5%的显著水平上通过了检验，并且GDP、FCR、SLR这三个变量之间存在两个协整关系。

表3　Johansen协整检验

3）误差修正模型。

从表4中可以得知误差修正模型存在两个协整方程，第一个协整方程表明了GDP与SLR之间的关系，SLR的系数为负值，说明金融机构的存贷比并没有促进甘肃省经济的增长。第二个协整方程表明了FCR与SLR之间的关系，甘肃省金融机构的存贷比没有促进经济金融化的发展。

表4　长期协整方程

4）方差分解。

通过方差分解，进一步分析SLR、FCR对GDP的贡献程度。从表5可得出：第一，GDP对自身的解释力较强，但随着期数的增加，解释力也在逐渐减弱。第二，金融机构存贷比对经济增长（GDP）的影响不是很明显。第三，金融贡献率（FCR）对经济的增长（GDP）有促进作用，并随着期数的增加，解释力不断增强，在第10期达到24.2%。

表5　GDP方差分解表

3　结论

本文利用1978年—2014年的数据，选取FCR、SLR作为金融发展指标，GDP作为经济增长指标，借鉴近些年来的研究成果，利用误差修正模型，得到了如下的结论：

1）甘肃省金融发展效率与经济增长之间存在负相关的关系。从误差修正模型的长期协整方程可知，我省的金融发展效率较低，对经济增长没有起到很好的推动作用。这就验证了林毅夫（年份）观点，国家优先发展重工业的战略决定了国家必须将有限的金融资源投向重工业、国有企业，因而形成了银行中介垄断金融中介的局面，其直接的后果是大量金融资源流向了无效率的国企，国有银行形成大量的呆账、坏账，而那些发展较快的中小企业却面临着融资难得问题。

2）从FCR这一指标可知我省经济金融化的程度不断加深。金融市场的发展意味着可以为实体经济多样化的资金支持，促进经济的增长。例如企业除了通过银行贷款筹集资金以外，也可以通过发行股票市场、发行债券等方式筹集资金，从而促进投资增加，进而加速资本的积累。此外，金融市场的发展可以降低交易成本从而推动经济的增长。

基于上述研究结论并结合甘肃省的现状，提出以下意见和建议：

1）引入竞争机制，提高金融中介的效率。我省2014年所有银行的机构数为1 777个、资产总额为13 922亿元，而股份制银行的机构只有64个，资产为1 653亿元。结合上述数据与本文的结论可知我省“所有制歧视”严重。因此，应出台政策鼓励私人资本进入金融行业，引入竞争机制，大力发展非国有银行，打破国有银行垄断的局面，进而改善国有银行低效的问题；规范资本市场的发展，促进金融中介之间的合理竞争，从而使得金融发展在促进经济的增长的过程更加顺畅。

2）建立并完善多层次的金融市场，逐渐形成直接融资与间接融资互补的金融市场。提高直接融资的比例，多方面的推动股票市场、货币市场、债券市场的发展；改变以间接融资的为主导的局面，使得金融资源能够匹配相应的资金需求者。

3）稳健的推动利率市场化改革，促进金融深化的发展。首先，市场在资源配置起决定作用，因此，均衡利率应由市场来决定，政府应不断的放松利率管制，由市场这只“无形的手”来调节，而政府应起到“守夜人”、弥补市场失灵的作用。其次，通过提高金融服务质量、拓展金融服务的范围，着力支持经营效率高的股份制的商业银行和中小企业。

［1］周丽丽，杨刚强，江洪.中国金融发展速度与经济增长可持续性—基于区域差异的视角［J］.中国软科学，2014（2）：5 8-6 9.

［2］Goldsmith，R.W.Financial Structure and Development［M］.New Haven：Yale University Press， 196 9.

［3］Levine，R.Stock Markets，Growth，and Tax Policy［M］.Journal of Finance，1993：46

［4］Jappelli，T.&Pagano，M.Saving，Growth，and Liquidity Constrai- nts Quarterly Journal of Economics［M］.1993：109.

［5］Mckinnon，R.I.Money and Captital in Economic Development［M］ .Washington DC：The Brookings Institution，1993.

［6］Shaw，E.s.FinancialDeepening in EconomicDevelopmet［M］.NewYork：Oxford University Press，1973.

［7］Levine，R.FinancialDevelopment and Economic Growth［J］.View and Agenda.Journal of Economic Literature，1997（8）：5 9.

［8］韩廷春.金融发展与经济增长［M］.北京：清华大学出版社，2002：103-146.

［9］冉光和，李敬，熊德平，等.中国金融发展与经济增长关系的区域差异［J］.中国软科学，2006（2）：102-110.

［10］王翔，李凌.中国的金融发展、经济波动与经济增长：一项基于面板数据的研究［J］.上海经济研究，2009（2）：34-43.

［11］武志.金融发展与经济增长：来自中国的经验分析［J］.金融研究，2010（5）：5 8-6 8.

［12］谈儒勇.中国金融发展和经济增长关系的实证研究［J］.经济研究，1999（10）：5 3-6 1.

［13］马轶群，史安娜.金融发展对中国经济增长质量的影响研究—基于VAR模型的实证研究［J］.国际金融研究，2012（11）：30-39.

［14］刘文革，周文召，仲深，等.金融发展中的政府干预、资本化进程与经济增长质量［J］.经济学家，2014（3）：6 4-73.

［15］周好文，钟永红.中国金融中介发展与地区经济增长：多变量VAR系统分析［J］.金融研究，2004（6）：130-137.

［16］王景武.金融发展与经济增长—基于中国区域金融发展的实证分析［J］.财贸经济·货币理论与政策，2005（10）：2 3-2 6.

［17］吴新生.基于我国新区域面板数据的金融发展与经济增长收敛分析［J］.经济问题探，2009（11）：111-115.

［18］赵小克.甘肃金融发展对经济增长的传导机制研究［D］.兰州：经济学院，2013：6 3-70.

［19］周国富，胡慧敏.金融效率评价指标体系研究［J］.金融理论与实践，2007（8）：15-18.

（编辑：何方欣）

The Influence of Financial Development on Economy Increase，Promotion or Obstruction？—Based on Data Testing of Gansu Province

Zhang Rong
（Economy College of Northwest Normal University，Lanzhou Gansu 730070）

Selection in Gansu Province in 1978-2014 annual time series data of GDP as an index of economic growth， with the financial contribution， financial institutions， LDR as indicators of financial development， error correction model is established for the relationship between economic growth and financial development in Gansu Province for empirical research.The results show that financial development in Gansu Province does not promote economic growth.Therefore， should establish the multi-level financial market system， introducing competition mechanism， and gradually eliminate“financial repression”and other measures to promote economic growth in Gansu Province.

financial contributing； financial development； economy increase

TK267

A

2095-0748（2016）15-0008-04

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.15.03

2016-06-18

张蓉（1993—），女，甘肃定西人，现在西北师范大学经济学院工作。