国内PE和VC的核心竞争力分别是什么？

何明科

PE和VC基金的工作用四个字就可以概括：募、投、管、退。

募，就是募资能力。早年间搞一只PE/VC基金真心不易，不少基金都会有1～2个专注于募资的纯老外，他们深谙欧美文化。因为当时要建立起一只PE或者VC基金，基本都是美元架构，就必须得到欧美的各类FoF、Endowment以及Pension Fund等支持。然而，这种情况在近几年发生了巨变。

首先，国内有钱人越来越多并伴随着资产管理的旺盛需求，同时不少人是靠着VC/PE的投资发家致富的互联网创业英雄，对于VC/PE的整套玩法相当了解和接受。因此，愿意将钱反馈到新成立的基金。

其次，A股成为新的甚至是更受欢迎的上市渠道，人民币基金比美元基金更吃香，做人民币基金成为主流，而且银行的私人财富管理中心也开始各种参与，为大家募资提供便利。

最后，某些超级基金尝试在国内深度布局，不断以LP+GP的方式介入并培育各种新兴的VC基金，让他们成为自己的先头部队，构建投资从前到后的生态系统。

投，就是投资能力。总结起来就两条：看得准，投得狠。每次潮流的出现都会有几个赚大钱的投资机会，其实也有无数人很早就看到这些战略机会，然而赚钱的基金总是少数。

管，也就是投后管理能力。

投后管理所涉及的核心领域主要包含：人才、钱财、资源、方向和退路。基金在投后管理方面的核心竞争力就围绕这些方面展开，其中最核心的还是找退路。能有两次成功退出经验的创始人，就是连续创业成功者了。成功的投资人往往都是n次经验的隔壁老王，熟悉各种姿势的退出：IPO、兼并、收购、换股、借壳上市、换股重组、资产注入等。而且在人脉上和利益制衡上，也能对退出环节的核心玩家——投行，施加很大的压力。

退，即退出。退出和退路略有不同，许多人认为基金投资的公司上市了，就算退出和赚钱了。殊不知，没有变成现金的都是虚空。退出有多种方式：股市上公开卖出股票或者Block Trade、卖私有公司的老股给新投资人、寻求兼并收购以及兑换成现金等。对于退出时机或者方式的把握，很大程度上决定了这笔投资的回报。因此别看有些基金无数IPO的案例，但细究起来，根本没赚到太多钱，很大程度上是因为退出时机的选择不够好。