广西A上市公司、B上市公司业绩评价和比较分析

石敏

摘要：传统的财务模式评价企业绩效，仅考虑到债权人权益的资本成本，并没有考虑到其自身所有者权益的资本成本。经济增加值（EVA）就是基于理念是，只有在资本投资回报率高于资本成本时，项目才创造价值。这也是EVA不同于普通的会计评价指标，它更加真实地反映出企业的资本使用效率和创造价值的能力。本文选取了广西上市的制药公司，基于财务模式下，与价值模式下的视角来对比其两种评价模式的差别。

关键词：EVA；财务分析；上市公司

一、引言

上世纪80年代，美国的咨询公司提出了EVA，即经济增加值的概念。1、会计应该反映主体经营成果，但财务会计所反映的经营成果并不完整，财务会计把股权资本成本当做企业净利润的一部分，高估了企业的经营成果。2、从经济学的角度来看，生产者所使用的任何生产要素都是有成本的，无论是借入资金还是权益资金都应计算成本。

随着国有企业改革进程的推进，对传统的以利润为导向的业绩评价机制缺乏资本成本意识，难以全面反映企业的价值创造能力和成果，也难于评价国有企业是否真正地为国有资产创造出价值。因此，从2010年开始，国资委在央企范围内全面展开EVA指标考核，这对于我国资本市场具有一个跨时代的意义。

本文将采用国资委计算公式：经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率来计算EVA评价公司的业绩水平。

二、A公司药业的绩效评价

A公司药业股份有限公司。是一家专门从事中药、天然药物研究和生产的医药企业，也是中国最早生产现代中药制剂的厂家之一。所属证监会行业医药制造业。

（一）盈利能力的分析。A公司的销售毛利率均在70%以上，而且波动较小，说明盈利能力较强且稳定。销售净利率和权益净利率均呈现稳步增长的态势。综合各种盈利指标，可以看出A公司的盈利能力很强且增长稳定。

（二）偿债能力的分析。虽然资产负债率呈递增的趋势，但是任然较低，远远低于行业平均值，说明还可以更进一步利用财务杠杆。现金流动负债比降中有升，基本稳定在1左右，这说明企业流动负债偿有一定保证，但与行业平均值比较，仍需提高。已获利息倍数很高，大大超过了行业的优秀值，这说明A公司的长期偿债能力很强。

（三）营运能力的分析。A公司各项周转率指标都比较好，特别是应收账款周转率均高于行业优秀值，存货周转也比较快，这说明A公司的营运能力较强，可以称得上行业内的优秀企业。但是从折线图的趋势上看，各项指标都呈现下降的趋势，A公司需要根据自身实际情况，改变这种下降趋势。

（四）EVA与净利润分析。无论是EVA绝对数，还是EVA占净利润的比例均呈现不断增长的趋势，这说明A公司有很强的为股东创造价值的能力！

从以上基于财务模式的角度对A公司的业绩分析结果来看，A公司有很强的盈利能力，且各项盈利指标都保持着稳定增长；偿债能力也比较强，有很高的利息保障倍数，但是资产负债率比较低，没有充分利用财务杠杆；同时也具备很强的营运能力，存货周转率和应收回账款周准率都很高，但是各种周转率均呈现下降的趋势；相对于其他能力指标，A公司的成长性指标却不是很好，这说明A公司的成长较为缓慢。

从基于价值模式的角度来看，A公司EVA的绝对数和占净利润的比例都很高，这说明A公司创造价值的能力很高，能够正真为股东创造价值，EVA的增长率整体来说处于上升趋势，但是波动较大。

三、B公司的绩效评价

广西梧州B公司股份有限公司，公司上市以来，主营业务几经变化：2000年至2002年公司的主营业务为：城市基础设施的建设和经营、高科技食品工业的开发和生产经营、国内商贸。2003年至2004年公司的主营业务变更为：基础设施的建设和经营、房地产、国内商贸。2004年至今公司已发展成为集制药、水电生产、建筑、酒店旅游、金融为一体的股份有限公司。所属证监会行业——医药制造业。与A公司药业具有一定的可对比性。

（一）盈利能力的分析。销售毛利率逐年递增，2014年略有下降，最近五年都超越了行业优秀指标（42%），说主营业务盈利能力强。净资产收益率有增有减，但即使是最低的2013年，其数值也大于行业的优秀值指标（21.70%）。成本费用利润率除了2013年，每年都是行业优秀值指标的2倍，而2014年更是超过了优秀值指标（22%）的3倍，这充分反映了B公司在行业中的地位，也说明了公司具有比较强的盈利能力。

（二）偿债能力的分析。资产负债率呈递减的趋势，从2012年起企业负债情况明显好转，最近两年更是达到了行业的优秀值指标（50%）。已获利息倍数，除了2011年，其他年份的已获利息倍数都超过了优秀值指标（8.8），反映了公司长期偿债能力很强。现金流动负债比率，一般大于1，表示企业流动负债的偿还有可靠保证。图表显示，该指标较差，说明企业短期的负债偿还能力不足，产生的现金流不足。

（三）营运能力的分析。资产周转速度较慢，企业资产的配置有调整的空间。应收账款周转率有逐年改善的趋势，公司的收款能力得到提高。流动资产周转速度较慢。存货周转率也比较低，说明企业要提高资产周转、流动资产周转、存货周转方面的能力。

（四）EVA与净利润分析。B公司还是有比较强的盈利能力和创造价值的能力；EVA占净利润的比例也比较高，2010年—2014年这个比例呈现先降后升的趋势。

综上分析，从财务模式的视角来看，B公司的财务状况是良好的，能够保证企业的良好发展。公司的盈利能力指标都高于行业优秀值，说明具有很强的盈利能力，容易在市场竞争中胜出。企业的债务问题虽然有所改善，长期偿债能力比较强，但是现金净流量较少，导致短期偿债能力受到限制。从营运能力指标反映来看，与同行业相比，比较差，很多指标没有达到同行业平均水平。从发展能力指标的数据来看，企业在扩大规模，开拓市场方面做得比较好，远超同行业水平。

从价值模式的视角来看，B公司的EVA占净利润的比例比较高，这说明B公司有比较强的为股东创造价值的能力，但是EVA增长率的波动幅度较大。

四、公司业绩比较分析

综合比较，单从增长率方面看B公司的盈利能力、偿债能力和成长能力均强于A公司，A公司的营运能力比B公司要强，但从增长率的波动幅度来看，B公司各项增长率的波动幅度要大于A公司，这说明A公司能够保持各项能力的稳定增长。从EVA指标来看，A公司的EVA占净利润的比例要高于B公司，这说明A公司有着比B公司更强且稳定的价值创造能力。（作者单位：广西大学商学院）

参考文献：

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