财务评价在项目决策中的运用

张舒　范欣

摘 要：文章首先简单分析了财务评价技术在投资项目中的应用现状，针对各项问题，提出有效的解决措施，最后提出财务评价技术在实际应用中需注意的问题，以期能够给同行带来一点启发。

关键词：财务评价；项目决策；运用

一、财务评价技术在投资项目中的应用现状分析

企业在项目决策时，会应用到财务评价技术，虽然财务评价技术能够帮助企业管理者选择最佳的方案，但是在具体应用过程中，仍然存在一些问题。第一，财务评价中关于成本和效益等原始数据存在较大的不确定性，因为原始数据采用的都是现行价格，未来的发展趋是难以预测的，通货膨胀的预期，市场发展趋势、法律法规变化等因素均会在一定程度上影响到原始数据的正确性。而且还存在人为数据粉饰现象，增加了原始数据的不确定性。第二，财务评价中折现率不能准确把握。从本质上看，折现率属于一种投资回报率，而且折现率与风险是成正比例关系。若要判断投资项目的可行性，首先就需要确定财务评价中的折现率。财务评价人员采用的方法包括市场比较法、累加法等，在财务评价过程中虽然应用了较多的数学模型，但是经验估算在其中发挥了重要的作用。折现率的高低会对各项财务评价指标产生较大的影响，因此在决策过程中，很有可能出现该通过的方案未通过、不该通过的方案通过的现象。在分析敏感性时，财务评价人员在不同估计中应用了一样的折现率，这违反了风险收益的平衡理论。第三，企业在应用财务评价技术对投资项目进行分析时，普遍会应用静态分析法，然而该方法存在一定的缺陷：一是忽略了货币的时间价值，二是忽略投资项目长期盈利能力。若投资项目能够在较短时间内收回原始费用，但是后期缺乏盈利能力，那么就会对企业整体盈利能力造成巨大的影响。

二、财务评价在项目决策中的运用策略

1）提高原始数据的准确性。财务评价人员首先应该对投资项目进行调查，利用头脑风暴法等预测项目在运行过程中可能出现的问题，借助概率树分析法、敏感性分析法等预估项目运行风险，并制定相应的应对措施。由于许多项目存在的风险较大，出现问题后会造成巨大的损失，因此财务评价人员应该将定量分析与定性分析结合在一起，最大限度降低风险程度。

2）严格测算折现率。财务管理人员必须要严格测算折现率，同时将对折现率分析的内容添加至敏感性分析中，确定净现值造成的影响是否在预期计划的范围内。关于敏感性分析中存在的折现率与收益不相符的问题，目前有學者提出了联合分析法，应用效果良好，可以推广。

3）修正内部收益率法。许多学者提出了内部收益率修正的方法，即将假定项目预期年限中的现金根据要求的收益率再次作为投资收益率，直至项目完全终止。第一，根据投资者预期收益率计算出税后现金净流与项目结束的将来值；第二，将投资者预期收益率当作贴现率，算出项目资金流出的现值，若流出的现金仅有初投资，那么初投资就是现金流出的现值；第三，确保现金流出现值的贴现率与现金流入终值相等，算出修正的内部收益率。修正的内部收益率的主要目的是，每年将现金流放入其中，直至项目结束时，可以进行贴现。修正内部收益率能够使项目评价和项目决策更加符合实际。

4）科学使用投资回收期法。企业在应用投资回收期法的时候，必须要注意投资时间，一般不能超过13年，如果投资项目时间过长，那么最好改用动态评价法。财务评价人员在对投资项目进行评价时，大都采用的是内部收益率法与净现值法，在项目决策中仅仅将投资回收期法当作参考，以期能够控制投资风险。有学者指出，应用投资回收期法能够为投资项目提供可靠性较高的现金流，投资回收期法注重的是早期现金流流入，这在一定程度上降低了风险。投资回收期法是内部收益率法、净现值法这两种方法的辅助手段，在项目风险预测中具有重要的作用。因此企业应该综合使用内部收益率法、净现值法与回收期法，最大限度降低投资风险。

三、项目决策中应用财务评价需注意的问题

1）科学选择财务评价指标。许多评价人员认为，基础数据的完整性是保证财务评价结果贴近实际的关键，往往忽略了评价指标体系的重要性。不同财务评价指标优劣不一样，所以财务评价人员必须要根据投资项目的具体情况，有针对性地选择财务评价指标。静态评价方法无需考虑货币存在的时间问题，相较于动态评价方法，缺乏可靠性，但是其在短期投资项目、逐年收益基本相等的项目中优势较大，简便而且容易操作。动态指标则是将现金流量折现后对评价指标进行计算，该方法综合考虑了现金流量发生的时间以及其包含的时间价值，能够将整个计算期的经济效果客观反映出来，但是该方法计算比较复杂，在选择折现率时会受铸锻判断的影响。由此可见，不同的方法有着自身的优势与劣势，企业在具体应用过程中必须要科学选择，综合应用两种评价指标增强评价的可靠性。2）设计合理的还款计划。在项目经济可行性分析中，借贷偿还能力是重要的评价指标。项目投资回收情况能够将项目盈利水平全面反映出来。所以企业应该结合市场形势、产品销售情况、醒目盈利能力等，科学设计贷款偿还计划，进一步提升项目的盈利水平。设计科学的贷款偿还计划能够大幅度减轻项目的还款压力，将节省的资金投入到项目新的发展进程中。此外，企业通过设计科学的还款技术能够提高资金的使用量，利于节省资金成本费用，为企业提高信誉奠定基础。3）挖掘影响项目的主要因素。在项目评价中，评价人员可以利用敏感性分析，找出影响项目运行的敏感因素，估算评价指标对各项影响因素的承受能力，提高决策的准确性。项目在发展过程中存在较多的不确定性因素，因此财务评价人员必须要综合考量各种可能发生的情况，尽量减少不利事件造成的损失。通过预测敏感性因素不仅能够提升投资者的应变能力，而且还能将项目财务评价的内涵充分展示出来，利用多方案预测，降低决策风险。

四、总结

总而言之，财务评价在项目决策中的应用仍然存在较多的问题，企业必须要结合项目实际，科学选择财务指标，综合应用各种评价方法，提高评价结构的准确性，为企业谋取更多的利益。

参考文献：

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