产业园提档升级

袁跃

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政府产业园和政府基金围绕着科技企业初创期、成长期、成熟期等不同阶段的实际需求，引导建设不同服务类型的科技企业孵化平台，推动各类孵化器提档升级。

创业服务平台在1.0孵化器模式和2.0众创空间模式基础之上，已经发展到3.0生态模式，整合各类资源，构建自循环生态圈，通过平台运营，资金、人才及资源的循环流动，加速企业发展。政府产业园和政府基金围绕着科技企业初创期、成长期、成熟期等不同阶段的实际需求，引导建设不同服务类型的科技企业孵化平台，推动各类孵化器提档升级。

对于股权资金的布局，是单骑决胜还是合力出击？北京区政府国投、科技园该怎样协助政府，孵化出行业领军的创新火种，而非身兼裁判员、运动员的代言一言堂？对这一系列全新命题，如何帮助创业者将创业变得不再艰难？为了角逐蓬勃的创业浪潮，从一些大型企业出来的一些合伙人开始创办自己的基金，并有可能在未来几年里成长为很好的基金，作为一个国资平台，有何聚集优势？

在当今资本寒冬的背景下，全球范围内经济形势都不会太好，对于西方来说一些特定的行业在找到新一轮产能转移的过程当中，有一些海外企业有很好的技术、很强的实力，但海外市场仍是逐渐萎缩的。对此，北京亦庄国际产业投资管理有限公司（以下简称“亦庄国投”）总经理唐雪峰表示：“中国市场是他们最关注的，也是一直想深入的市场。这个时候我们出资设立了若干支并购基金，在全球范围内吸引这些上市公司，像欧洲、北美的企业，国内在集成电路领域其实人才并不缺，但是我们在专利技术等方面受到了限制，通过收购海外成熟的企业并购给中国的同行业的上市公司，使这些企业获得了市场和产能，当然本身收益也非常好。”

对于未来无比期待的十年，北京昌平科技园发展有限公司总经理王颖清醒地预计，对接海外资源，现在政府也是特别强调怎么走出去、引进来，所以在海外布局上不只是布局于成熟阶段的并购项目，也会在更早期跟进海外的这些加速器、孵化器，包括一些早期的基金去提前进行布局，这样就能够跟国内的产业资源、龙头企业的资源进行承接。我们面临着一个新常态下行的趋势，所以从整个行业趋势来看，GP未来发展前景是非常好的，一方面是在项目端，科技创新驱动战略将指引有越来越多的项目出现。在资金端，机构投资者伴随着像政府资金、险资等成熟机构的投资者的涌现，在这两端都有好的、大的环境保障的前提之下，应该说GP的发展空间也会越来越广阔，但是肯定会有一个大浪淘沙的过程，强者越强。最后涌现出来的好GP机构一定是老牌企业在内部的激励上愈加的市场化，避免人才流失。

还有一类从创业者演变过来的新投资人，他们有企业家的视角，有成功的创业经历，王颖觉得也会涌现出不错的GP。另外中国的母基金还不是特别成熟，但在国外，母基金是非常重要的投资配置的渠道之一，所以王颖觉得随着更多的资金以母基金的形式参与到投资行业，也会涌现出来非常市场化、全球化的母基金管理机构。“GP一定要有国际化的视野，美国很多的投资机构资产配置早已不止在美国，而是在全球配置，所以中国未来的GP也一定会把这个视野放到全球范围做好布局。”

国科嘉和投资管理有限公司董事总经理曹捷观察到一个现象，在美国可能会看到大量的斯坦福式的教授，在校园之外经营自己的公司，过几年就会卖一个，兑现更大的财富；而在中国这种情况比较少。曹捷分析：“这个原因可能是美国的产业细分比较到位，换句话说，一个环节跟另外一个环节，上下游之间也比较愿意去认可他的价值，愿意出比较可观的价格去进行收购。以前在国内这方面少一些，如果你有技术、产品，被大公司看到之后，往往是直接仿照做一个。但是这几年随着很多收购案例的出现，对于技术人员的创新以及产品本身的价值认可度也在不断提升，未来从我们自身的基因到外部的环境，都要朝着有利于技术创新的企业发展，并且在各个市场都会得到认可。”

为什么大多数企业只追求“独角兽”？小而精的企业也会有更大的成长空间。科盛投资董事长郭佳莹另辟蹊径地谈到，“我们更看好未来三五年一些企业会形成爆发性增长的态势，我们关注的文化、大健康和新材料领域，这里蕴含着技术优势和连锁扩张潜力，能看得很清晰的不一定是未来的独角兽，成为独角兽的代价有多大？能够成为一个在细分领域的龙头企业，将会是一个更宏伟的期待，而在这期待中，小而精的内资企业也可依靠自身的专注与坚守，在外资和国有资本的垄断中，独辟蹊径，创造出蓬勃生机。”

亦庄国投：链条式服务

马云在创办阿里巴巴时的经营理念“让天下没有难做的生意”，这句话一直萦绕在亦庄国投总经理唐雪峰的耳畔，在融资中国2016股权投资产业峰会分享时，他再次由衷希望启动全国国有投资平台，合力让天下没有难创的业。

创立于2009年2月的亦庄国投，是一家服务于北京亦庄产业转型升级和科技创新的国有投资公司。地处北京南部高技术制造业和战略性新兴产业聚集区，被北京市寄予厚望的“北京创造”品牌的主力军。下设亦庄产投、融资担保、融资租赁、小额贷款、移动硅谷、亦庄香港等子公司。

唐雪峰欣慰地表示，2000年前后催生的百度、搜狐、阿里巴巴这样的企业，当时政府扮演的角色是产业基金，除了财政补贴，政府开始对科技型企业提供直接投资，亦庄国投也参与当中。而现在，亦庄政府投资的形式是母基金和产业管理平台，已不再是把钱投到既定的项目里，而是把钱投给社会化的投资机构，放大社会资本，放大社会的力量，更好地使用民间力量和政府力量的合作功能。“除了直接投资之外，我们还创新型地支持海外并购这个领域，金融危机期间，我们从美国收购了一些上市公司，在中国的私有化以后，拿回来跟中国的上市公司结合，帮助中国企业发展。”

此外，亦庄国投还成立了研究院，帮助投资人和创业者真正理解产业，少走弯路。唐雪峰回应说：“拿出自己的物业，每一层楼做一个平台的孵化器，我们提供整体服务，让创业者在一个在更有利于发展的环境下交流、合作，有利于促进项目的孵化。亦庄定期出炉的行业报告，会免费推送给合作伙伴、地方政府。这不见得能带来翻天覆地的变化，这些接近前沿的研究、基础和数据，给他们未来的决策提供的帮助，可能是软性的，不会在短期内看到成果，但是我们愿意长时间、花精力去做这个事情，为的是尽可能快速地让受众获益，产生不再沉睡的价值。”

作为重资产行业的典型代表，油公司的“三高”运营根源在于其运营模式，如果从运营的不同环节进行资本运作尝试，则能够为油公司的去重资产化提供一定的参考。

一直以来，油公司因其资本密集、技术密集、人力密集，患上了“三高”：高投入、高风险、高收益。其实，油公司之所以不得不维持重资产运营，根源在于其传统的运营模式：现金获取矿区权益；外包油服公司勘探（全额即期支付勘探费用——地震、钻井服务，油公司承担勘探风险）；承担开发投资（建设物资、钻井服务、油气处理设施）；组织生产活动。但由于资本投入额大、占用和回收时间长，投资回报相对较慢，投资风险增大成为必然。

重资产的根源

目前，国际石油合作取得矿区勘探开发权的方式主要有矿税制合同、产品分成合同（Production Sharing Contract，简称PSC）、风险服务合同、回购合同（伊朗）、合资公司（政府只收取矿费）等几种形式。矿税制（Royalty system）合同，即石油公司承担全部的勘探开发生产所需资金；产品分成合同，即油公司独自投资勘探，承担全部勘探风险。发现商业性油气田后，油公司与资源国共同投资开发；风险服务合同，由油公司提供勘探资金并承担勘探风险，发现石油后提供全部开发资金；单纯服务合同，油公司作为承包商提供技术服务，不承担任何风险，只收取服务费。

上述主要合同模式中，除单纯服务合同外，在当前运作模式下，油公司都需要投入巨额的并购、勘探、开发和生产成本，风险巨大。此外，油公司取得矿权或合作权，还需支付并购费用和一笔签字费，且并购溢价和签字费不能回收和抵扣。

在勘探阶段，油公司把地球物理勘探和钻井勘探的工作外包给油服公司，支付外包费用，独自承担勘探风险。首先，传统油公司大多把当年净利的5%-20%作为下一年的勘探投资，每年的勘察费用甚至与当年的净利相当。如果不承担这部分勘探费用，利润将翻番。其次，避开勘探的战略意义，单纯从财务上看，当年的这部分投入是无效的，由油公司独自承担。油公司购买探井所需的原材料（套管、水泥等），独自承担资本占用和勘探风险。最后，一方面油气勘探成功率约30%，勘探风险高；另一方面勘探投资收回期限长，从地震勘探到形成产能通常需要3-5年，回收投资则需要更长时间，从而造成资本的长期、大规模占用。

进入开发阶段后，油公司开发所需的油气水井及相关设施、油气水处理系统，通常需要油公司购买相应设备及原材料，之后外包给油服公司。此外，油田开发并非一次性投入，从初始开发投资到产能建成，快则2-3年，油公司往往需要支付现金来获取劳务和设备等。在开发阶段，油藏类型明确、储量较为落实、产能大致明确、方案基本确定，风险较低。开发初期投资和滚动开发投资占用资产量大，导致油公司资产周转率低。油公司资产周转率一般在0.8-1.2之间。

在最后的生产阶段，油公司组织生产运营，在采油、作业、注水、油气水处理等环节投入生产成本（人工、原材料）。油田生产投入的多少，较多地受到油藏类型、开发方式及开发阶段的影响。一般而言，整装、常规、开发初期的生产投入较少，只需日常的能源消耗及运行维护等；而对非常规油藏、开发中后期的油藏，常需要特殊的开发方式，如稠油的火驱、蒸气驱技术、高采出程度的三次采油技术，以及日渐增多的修井，这些都需要更多的生产性投入，投入产出比越来越低，这是高投入、低产出的阶段，生产成本越来越高，边际效益越来越低。

可见，油公司勘探开发权的取得成本、勘探成本、开发成本和生产成本全由油公司全额承担，形成了油公司较高的资本占用（重资产）。在后期生产运行中逐步回收，回收期限长，回收风险高。

轻资产的探索

对于油公司而言，天然具有重资产的本质。首先，从资本的占用来看。在获取开发权利，以及在勘探、开发、生产的过程中，油公司承担了所有的资本性支出和生产性支出，即独承项目风险。油公司首先获取资源的勘探开发权，如果没有油公司勘探开发的取得，油服公司也就没有机会赚取服务费。在勘探开发过程中，油公司组织各类油服公司和设备供应商进行投资和生产活动。油公司在原油开采的过程中，实际发挥生产组织者的作用，是价值链的整合者。油服公司和设备供应商则无需承担个别项目的投资风险。

其次，从资本的来源看。油公司的主要资金来源，基本上分为两类，一类是公司自有资本，包括股东投入和利润积累，这部分资本受到油公司历史经营业绩的限制。第二类是银行借贷资本，则受油公司经营规模的限制。这两类资本，分别反映在油公司的负债和权益类里，是表内负债。其对应的资产，是表内资产，形成了油公司的重资产。

轻资产的发展，经历了三个阶段。第一个阶段的发展主体是以知识、信息服务为主营业务的公司，如咨询业、信息业等天然轻资产公司。这个阶段，轻资产被定义为“占用资产较少，显得轻便灵活”，所以称为轻资产。第二个阶段是以知识产权和品牌为核心竞争力的公司，这类公司注重研发和市场，将生产和物流业务进行外包，典型的如苹果、耐克，他们以较轻的资本投入实现资本高收益。因此，这个阶段的轻资产被定义为“最少地占用自己的资金，以实现利润最大化”。第三个阶段是以搭建平台为主要方式，打破企业边界，进行大规模协作，充分利用社会资源，实现收益的共享。如Google、淘宝、腾讯、Facebook等。这个阶段，轻资产被界定为“平台整合资源”。

轻资产化的基础

广泛的社会资本及对石油产业丰厚利润的追求，是油公司可以轻资产化的经济基础。除了公司自有资本和贷款外，社会上还有各种风险偏好的不同资本。主要包括基金公司在内的各类金融公司下的资本形态，如成长型投资基金和收入型基金。其次是信托、租赁公司，他们根据客户的需要，实行定制化的战略投资。资本的不同期限和风险偏好，能较好地匹配不同合同模式下的勘探、开发对资本特征的需求，是油公司可以获取的资本资源。