A股纳入MSCI指数利在长远

韩复龄

MSCl在201 5年A股如日中天的时候拒绝当“接盘侠”，转眼1年过去了，今年MSCI会不会顺利接纳A股？

A股纳入MSCI新兴市场指数的预期再度成为近期市场关注的焦点之一，继2014、2015年之后，A股纳入MSCI指数又将迎来第三次“大考”。前两年，由于种种原因，A股被MSCI指数拒之门外。2015年MSCI在A股如日中天的时候拒绝当“接盘侠”，转眼1年过去了，今年MSCI会不会顺利接纳A股？加入MSCI对A股会有哪些影响？

什么是MSCI指数

正如A股有上证50、沪深300指数一样，国际上也有类似的指数。其中影响力最大的一个就是美国明晟公司旗下的MSCI指数。MSCI是美国著名指数编制公司

美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。在北美洲及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产以MSCI指数为基准。全世界以MSCI系列指数作为业绩指标的资产达10.5万亿美元，比A股总市值还高。

MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的投资标的组合。世界各地几乎所有的投资机构都会参考MSCI指数安排其在全球各个证券市场的投资分布，纳入MSCI指数体系，则意味着该证券市场将得到更多的海外资本的关注与青睐，并最终形成或主动或被动的配置行为。

MSCI中国指数包括MSCIChinaA和MSCIChinalndex（USD）.MSCIChinalndex（USD）指数中的成分股都是在港股以及中国之外其他市场上市的中国概念股，并不牵扯到A股上市公司。这个指数由153个成分股组成，其中，占比最大的行业是金融业，达到35.09%；其次是信息技术领域，占比达到23.56%；再次是通信服务行业，占比为10.12%；能源行业占比7.94%；医疗服务占比仅为2.09%。

但是，上述两个指数对于国际资本的影响力都不如MSCI新兴市场指数，这是MSCI的特色指数，跟踪这个指数的资金规模达到1.7万亿美元。

如果MSCI新兴市场指数在今年6月决定纳入A股，那么，这个指数中的股票列表将调整，A股上市公司将成为新增的标的，并将于2017年5月开始执行。盯住指数的被动型基金将进行调仓换股，买人相关A股标的。

纳入MSCI指数的约束条件正在解除

纳入MSCI意味着国内资本市场与全球金融市场的融合迈出了关键性一步，同时也将为后续深化我国资本市场的开放和改革注入一针强心剂。

每年6月，MSCI会在其年度市场分类评估会议上对不同国家/地区在MSCI三大分类（发达市场、新兴市场、前沿市场）中的归属情况做出审议，公布其指数评估的国家名单以及下一个评审周期内可能对其市场重新分类评估的国家名单。

MSCI重点考察的内容包括经济发展的可持续性，市值和流动性，以及市场准入条件。其中，市场可进入性是MSCI对区域市场评估、考量的一大重点因素。当前的A股市场，在经济发展的可持续性方面，作为世界第二大经济体，中国经济在世界经济中的地位与作用日益凸显，其可持续性并不存在实质性障碍。A股市场在2014年11月底就已超越日本成为全球第二大股票市场，MSCI在市值方面的要求显然对A股市场也不再构成实质性障碍。因此，A股市场加入MSCI新兴市场指数的主要不确定性集中在MSCI对于市场准入的要求方面。

在2015年市场分类结果的公告中，按照MSCI当时的说法，中国股市仍然存在一些尚未解决的问题，令外国投资者心存顾虑：首先是外汇限额问题；其次是将资金抽出A股市场的困难程度；再次是中国的持股规则不像发达国家市场那样透明，常令外国投资者感到战战兢兢。MSCI在2016年的市场咨询中又增加了两个新的问题：大规模主动停牌和反竞争条款。其实，大规模主动停牌的规范操作不仅是对A股加入MSCI的一项约束性条件，也是国资本市场自身稳定发展的内在要求。

目前，上述问题在与监管层积极沟通下己基本得到解决。

纳入MSCl指数影响几何

A股纳入MSCI指数首先是是否纳入问题，其次还有纳入比例问题。当前来看，A股经过几轮调整，其估值已逐渐回归至合理区间，A股面临MSCI三度考核通过的概率不会低于50%，如果初次纳入比例占新兴市场指数的市值大于之前MSCI所公布的1.1%，那么这样的情况将超出国内投资者的预期。

短期来看，A股纳入MSCI指数的影响或将是“脉冲”式的，特别是在目前A股处于低迷的背景下。按照国际惯例，A股以5%比例纳入MSCI指数体系，带来的潜在资金流入规模约210亿美元；若全部纳入，潜在资金流入约3600亿美元。而从长期来看，其积极影响则要大得多，对于进一步完善市场的基础性制度建设，加速与成熟市场接轨，逐步减少对市场的行政干预，未来可能吸引更多外围资金的流入。

如何配置资产

由此看来，A股被纳入MSCI指数无疑是重磅利好。那么，投资者应如何正确配置资产？

首先，虽然被纳入MSCI指数整体利好A股，但在配置资产时还需要具体分析，不同板块受益程度各不相同。

事实上，我们所说的“A股纳入MSCI”是指MSCI中国A股国际指数纳入MSCI，因此，该指数将直接受益于A股纳入MSCI后的利好消息，有明显上涨预期。

MSCI中国A股国际指数约有421只成分股，行业配置上侧重于大盘蓝筹股票，最受益的，其实是这421只成分股，是大盘蓝筹板块。

总体而言，6月14日明晟公司是否同意将A股纳入MSCI指数，对于A股的实质性影响将会逐步显现。