等下跌结构完整后再出手

金鼎

上周末刘士余接掌证监会，肖钢卸任，市场很给面子，走出了两天接风行情，当一切安静下来后，市场又开始按自己的逻辑运行。周四的断崖式杀跌几乎抹平了2月以来的所有涨幅，当天超过1800只股票跌幅超过9%，市场做多情绪受到极大挫伤。须警惕的是，市场任何新一轮的杀跌调整，都是从一根巨阴开始的，如去年疯牛顶5178点大跌前夕，已出现了5.28巨阴大跌阴线，又如1月份第三波大跌，同样是由1月4日的熔断式大跌开始的。因此周四的放量长阴释放出一种很不好的信号。在这种情况下，市场马上翻身向上的概率极其微小，投资者务必保持高度谨慎，切勿盲目抄底。

我们说说深层次的东西，目前的市场由于绝对收益机构占比的大幅扩张、杠杆资金的存在以及自媒体的大行其道，交易行为和交易模式已经与之前发生了太大的变化，尤其是自2015年6月以后，市场分别经历了证券、保险、银行三次去杠杆，剩余的存量资金基本都是“老油条”，市场一旦有什么风吹草动，资金将跑得比兔子还快。

目前的A股仍处于2015年6月以来的下跌通道中，短期的反弹并未改变尚未完成的杀跌结构。理论上，到2000点的可能不可以完全排除，考虑到政策因素，笔者认为市场在2300点至2450点一带构建历史性底部的概率更高。不过照这种跌法，时间上或许没有想象中那么久，我们倾向A股在3月底基本可以到位，四月五月将是我们抄底、做大波段的黄金时期，而今年全年4500点以上依然有机会见到。前提是，你必须守护好自己的粮草。

另外一个不容忽视的现象是，近期其他投资领域对A股资金的分流效应正在逐步显现：首先，债券市场方面，中国逐步开放银行间等债券市场，在避险情绪下，在保本保息的需求下部分资金开始专注于债券市场；其次，房地产市场方面，经过几轮的刺激之后，房地产市场重新被关注，北上广深等地豪宅市场销售火爆，这些资金大多不是对房产的简单消费类资金，更多的是富裕阶层对财产的避险及投资需求，不排除有大户资金从股市流出进入房地产市场；另外，2016年以来，黄金价格持续上涨，“中国大妈”重新涌入黄金市场的也不在少数。

外围的市场形势也很不明朗，美国2月的服务业PMI初值跌破荣枯线、新房销售在1月份出现同比下滑，油价持续低位对欧美银行业的>中击还未完结，主权财富基金的抛售压力依然存在，这些因素都或多或少会影响到A股投资者的情绪。国内方面，3月1日起全国人大关于股票发行注册制给国务院的授权开始生效，注册制是否立刻实施、如何实施等问题变得愈发敏感。与此同时，有报道说有券商放开了融券业务的限制，也让不少投资者感到不安。种种不确定性下，目前保持谨慎才是上上之策。

当然，长期来看，笔者对A股是充满信心的，而且随着市场的杀跌，很多股票都开始逐渐显现出投资价值，机会正离我们越来越近。但罗马不是一天建成的，A股也有自己的运行规律，A股市场的底部通常是需要通过几个月的震荡来构筑完成，因此空仓的投资者大可不必在市场偏弱的情况下急于进场。对于仓位过重的投资者，建议逢高降低仓位，以便在后市保持主动。