继任者刘士余 提振股市任重道远

杜瑶

2月20日，原农业银行董事长刘士余接替肖钢，成为第八任证监会主席，由一位低调“大银行家”转型成为A股新晋“掌门人”。

经历了半年多的调整，A股市场情绪低落，投资者信心不堪一击。刘士余上任后的当务之急无疑是提振股市。与此同时，实施注册制、建立战略新兴板、开通深港通等“肖钢时代”的未尽之事，也等着他去逐一推进。

当前市场上，有投资者对于刘土余寄予了厚望，也有学者认为证监会换帅无法改变A股市场趋势。不过，新任主席目前尚未真正出招。或许，这位金融监管领域公认的“实干家”能够给市场带来不一样的“惊喜”。

金融业监管层中的“实干家”

2000年以来，证监会先后更换了5任主席。而与前面几任证监会主席相比，刘士余似乎有着自己的独特之处。

从学历背景来看，刘士余本科毕业于清华大学水利工程系水利水电工程建筑专业。而在他之前的4任证监会主席中，除了周小川外，肖钢、郭树清和尚福林均为经济学或金融学科班出身。

而从各界的评价来看，不同于之前几任证监会主席的学者型风范，刘士余被定义为“金融业监管层中典型的实干家”。资料显示，刘士余在央行系统工作18年，在升任副行长职位后，仍然经常奔赴各地一线调研，具体了解实务。而正因为有了亲身感受和实践，刘士余所形成的发展和监管思路也往往更具针对性。而具备实干作风的刘士余，或许能够给当前的股市带来注入不一样的血液。

与此同时，从履历来看，刘士余的工作经历与第五任主席尚福林也有着相似之处。资料显示，刘士余与尚福林一样，均先后任职于中国人民银行和农业银行，且在央行工作年限均为18年。值得注意的是，尚福林是截至目前在任最久的证监会主席（2002年12月-2011年10月），他在任期间所进行的股权分置改革，给中国证券市场带来历史性转变。而在改革影响下，2005年起，A股经历了一个历史性大牛市，短短两年沪指涨幅达5倍。不少业内人士也在猜测，与尚福林经历类似的刘士余，走马上任后是否也能够带来“类似的改革气氛和良好行情”。

两大领域成关注重点

刘士余行事极为低调，很少能够在公开资料上看到关于他的报道。不过，从其之前为数不多的言论中，仍然能够窥探到他的核心观点，而这或将成为未来其工作的重心所在。

记者注意到，刘士余对互联网金融表现出了极大的关注。资料显示，从2012年起，刘士余作为分管央行条法司的副行长，对互联网金融行业展开密集调研，为互联网金融监管思路和总体原则的确立提供了决定性参考。2015年7月《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》的出台，刘士余无疑起到了重要的作用。

对于互联网金融，刘士余始终抱有积极的态度，但同时指出防范风险的重要性。在《清华金融评论》2014年2月刊中，刘士余撰文《秉承包容与创新的理念正确处理互联网金融发展与监管的关系》，他指出了互联网金融三方面的风险：一是机构法律定位不明，可能“越界”触碰法律“底线”；二是资金的第三方存管制度缺失，存在安全隐患；三是内控制度不健全，可能引发经营风险。

而针对互联网金融监管，刘士余提出四点意见：一要有海纳百川的胸怀，尊重市场，呵护创新。二要因时制宜，因事制宜，不搞一刀切。三要处理好行政监管和行业自律的关系。四要严守底线思维，坚决打击违法犯罪活动。

在2013年8月13日中国互联网大会上，刘士余再次表示，互联网金融需要注意风险，尤其是对P2P而言，有两个底线不能触碰，“一个是非法吸收公共存款，一个是非法集资”。

刘士余也曾痛批恶性金融创新，实际上是逃避监管，逃避风险拨备、保险资本约束、信贷指引、税收等，一味地讲究创新，甚至把存款搬家也当成一个简单的创新，这对全社会经济金融结构的调整和劳动生产力的提高没有正向贡献。可见，未来对于互联网金融等金融创新的监管力度或将进一步加大。

与此同时，刘士余在此前多次讲话中强调资产证券化业务的重要性，执掌证监会之后，资产证券化业务管理的规范与完善或将成为其又一重点关注领域。

在2014年的五道口金融论坛上，刘士余表示：“如果没有资产证券化，我们银行的资产负债表会越做越大，企业的资产负债表也会越做越大，这对资本的需求只能水多加面，面多加水。我们这么多大银行上市，如果没有资产证券化，会在股票市场对实体经济的融资产生极大的溢出效应。”

提振股市任重道远

市场在经历了三轮下跌后，情绪极为不稳，投资者信心迅速下滑。因此，提振股市，稳定市场，重新建立投资者的信心是当务之急。可以看到，A股市场对于证监会换帅反应积极，周一（2月22日）当天沪指大涨2.35%，表现出对于新一任证监会主席极大的期望。然而，接下来A股市场表现不佳，可见当前市场及其脆弱。因此要想真正意义上重振股市，还有很长一段路要走，还需要这位新任证监会主席拿出一些“真枪实弹”。

在执掌证监会后不久，市场便出现传闻，刘±余就任后首度向官员的讲话中称，当前任务包括严格监管市场、严查股市操纵及引导资金入市。

当前市场已经有不少对这新官上任“三把火”的解读。其中，引导资金入市成为关注中心。A股市场是一个资金推动型市场，充足的资金或将有效助力市场信心的提振。未来将引入哪些资金进入市场，将以何种方式引入，或称为新帅执掌下的证监会工作重点之一。

除此之外，当下摆在刘士余面前的，还有不少具体的问题亟待解决。

一方面，目前IPO注册制时间表已定。资料显示，全国人大常委会2015年12月27日通过股票注册制改革授权决定，注册制实施的法律障碍消除。按照计划，授权决定自2016年3月1日起即可施行，期限为两年。目前证券法还未修订好，如何在维持市场稳定的前提下更稳妥地推进注册制，新任主席将面临巨大考验。

另一方面，推出新三板转板、建立上海战略新兴板分别在2015年11月份和2016年1月份被提出；深港通筹备工作正在进行中，正式推出的时间尚未确定。这些“肖钢时代”的未尽之事，刘士余又将以何种方式进行推进，亦备受市场关注。

值得注意的是，尽管目前市场对于新任主席寄予厚望，也有学者指出，A股市场不会因为证监会换帅而改变趋势。中国股市的问题不是哪位证监会主席能够解决的。中国股市目前所面临的问题，是一些事关顶层设计的根本性大问题，比如中国股市的定位问题，如果不从根本上改变中国股市的定位，寄希望于刘士余来提振显然是件难事。