申能诚毅探索母子基金联动

文‖《上海国资》记者 陈怡璇

申能诚毅探索母子基金联动

文‖《上海国资》记者 陈怡璇

申能诚毅母子基金的模式是政府产业引导基金政策效应“溢出”到国资产业集团的案例

作为上毅申海投能诚资集毅”团投）旗资自下管2 0重理1要有0年的限成基公立金司后运（，作简先平称后台“，诚管理了上海诚毅新能源创投基金（国家发改委财政部首批创投基金）和成都新申创投基金两只创业投资基金，重点聚焦新能源、智慧城市、先进制造、节能环保以及其他相关行业的高科技成长型企业。两只基金收益率在上海国资创投领域处于领先地位。

2016年7月，申能集团新设全资子公司上海申能诚毅股权投资有限公司（简称“申能诚毅”）作为新型股权投资平台，集母基金、母管理公司和投资培育孵化中心三大功能于一体，探索建立了独特的国资创投基金运作的新模式。

诚毅投资总经理杨波对《上海国资》表示，申能诚毅母子基金的模式是申能集团通过管理国家战略性新兴产业创投基金的成功经验，借鉴操作模式，有效杠杆社会资源和外部资本，市场化运作，围绕申能集团创新产业链的延伸进行投资布局的一个有效尝试，是政府产业引导基金政策效应“溢出”到国资产业集团的案例。这种模式的探索对于创新国资投资方式，提升国资使用效率具有一定的借鉴意义和示范效应。

投资成果

诚毅投资自2010年成立以来，截止2016年上半年，旗下基金已累计投资30余个项目，涉及20余家企业。

从基金投向来看，诚毅投资重点聚焦申能集团的能源产业链和节能环保领域，投向包括新能源、新能源汽车、能源互联网、节能环保、智慧城市等领域。投资项目中包括已经申报创业板的爱乐达航空设备（航空结构零部件制造）和元琛环保（除尘滤料新材料），已经挂牌新三板的置诚管网（城市管网非开挖服务提供商）、誉德动力（建筑节能技术领域）、炬光科技（大功率激光器领域）和罗曼照明（智慧城市）等，还包括大郡控制（新能源汽车动力总成系统）、EV Card（新能源汽车分时租赁）、华依科技（汽车发动机冷试领域）、爱数信息（数据存储和信息安全）、太和水（水体污染治理）等细分行业龙头企业。基金目前已有4个项目实现了退出，年化收益率达到20%左右。

基于新申一期的良好投资收益和稳健经营，2016年6月26日，申能集团与成都市新都区政府再度牵手，双方正式签约新申二期创业投资基金协议，基金规模为5亿元，将重点投资成都地区处于成长阶段的能源互联网、新一代信息技术、先进制造等战略性新兴产业。

根据协议约定，在市场运行的前提下，新申二期优先投资和支持成都新都区所辖企业；同时，对接已投资企业到新都区落户，积极推动新都区及已投资企业的互动与交流，实现互利共赢发展。

探索股权投资制度

寻找一套完善的国有资本股权投资模式，一直是诚毅多年以来的期许。“十二五”期间，诚毅就国有创投运作与投资进行了一系列创新探索，成果显著。

其探索了国有资产评估管理方式创新试点的估值方式。在上海市国资委和申能集团的支持下，诚毅于2012年起最早在上海国有创投企业中开展强制跟投制度的先行先试。该做法随后在2013年12月17日颁布的《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》（亦称“上海国资国企改革20条”）中，在全市国有创投企业内进行试点推广。

由此，诚毅受托管理的新能源基金于2014年成为首批国有创投探索创新优化评估管理试点单位。

诚毅创新传统评估管理方式，一方面，基金在参与项目投资的过程中不需要进行第三方评估，只需按照企业内部估值法即可。企业内部估值法对于知识产权或技术等无形资产的估值较第三方评估更为有效。另一方面，当资金进入被投企业之后，被投企业发生非同比例增减资时，也不再需要进行第三方评估，使用内部估值法报告即可，提高资本运作效率。

在基金实现退出阶段，如果投资协议中已有相关约定，当未能实现预期收益目标时由指定的其他投资机构按照约定价格购买，在产交所进行公开挂牌时，可执行简易程序，实现点对点转让。

此外，在退出机制上，诚毅探索了多样化的项目退出方式。通过上市公司并购、交易所公开挂牌、协议转让等方式，实现了大郡控制、自贡运机等项目的有序退出；在跨境投资过程中，探索了利用自贸区平台参与境外企业的投资形式。积极利用自贸区独特优势，通过设立特殊目的公司投资海外架构，于2015年完成上海国资PE借道自贸区实现海外投资第一单。

通过探索参与新三板投资、定向增发、基石投资、海外并购等多元化投资方法，诚毅结合申能集团的资源禀赋和创新转型，围绕产业链、价值链和下游市场开展投资业务，基本形成了一整套完善的国有资本进行股权投资的制度、流程和方法，初步探索了有申能诚毅特色的股权投资模式。

创新投资新平台

2016年7月申能诚毅的设立，将迎来基金运作的2.0阶段，形成了母、子公司联动的独特的国有创投基金创新投资模式。

申能诚毅平台公司注册资本10亿元，由申能集团全额出资。平台公司通过直投以及与社会资本合作设立子基金的方式，实现母子基金联动。申能诚毅成立后，后续基金的设立均以子基金的形式存续，例如新申二期基金。

申能诚毅作为母基金、母基金管理公司和投资孵化平台，承担战略规划、风险控制、品牌输出、后勤保障的功能。具体主要包括几个方面，首先，作为股权投资母基金，通过设立出资子基金的方式，引导子基金投向；同时具备直投功能，满足申能集团战略发展导向，对于投资周期相对较长的项目，由母基金承担战略性资产的投资使命。

作为管理公司，申能诚毅将适时规划募集管理新的主题基金，组建相应的基金管理团队。母基金通过一系列的协议安排、出资资金分批到位及后勤支持、项目管理、投资决策流程、参与尽职调查、法律、财务等专业人员派驻、风控手段等具体技术措施确保平台公司对子基金和子管理公司的有效管理。

此外，管理公司作为投资培育中心，结合众创空间、园区孵化发展趋势，对于符合集团产业链、价值链延伸方向且有发展潜力的早中期企业或技术，经平台公司孵化培育后择机转由集团系统企业直接持有。同时，过于早期的项目存在一定的投资风险，平台公司承担了为产业集团孵化项目的责任；而对于尚未达到退出时点的优质的子基金所投资项目，母基金亦可安排基金接力，待继续孵化一段时间再退出。

而对于子基金来说，与母基金的战略引导作用不同，子基金是市场化运作的主体，每一个子基金对应一家子基金管理公司。一方面，在出资结构上规定，未来母基金作为基石投资对子基金的出资比例不超过50%；并鼓励各级子基金的管理层、核心团队人员以适当的方式入股各子基金管理公司，在子管理公司实现非国有控股，探索混合所有制改革，推动核心团队增量入股。鼓励管理团队作为基金的劣后级投资人参与投资，在基金发生亏损时，由劣后级投资人的出资先行垫付亏损；与之相应，当基金实现超额收益时，管理团队也可获得相应的风险收益。此外，产业基金围绕集团创新产业链的延伸，实现管理团队人才资源的互动。

另一方面，从投向领域来看，主题性与灵活性相结合。按照规划，各子基金设立之初即需要自上而下地明确其投资主题，如分布式能源、能源互联网、新能源汽车、低碳城市智慧能源、节能环保等相关领域（约占基金投向的50-60%），同时也允许子基金抓住一些自下而上的投资机会（约占基金投向的40-50%）。

此外，在子基金成立之初还需要通过区分各子基金之间的资金规模、设置不同的目标收益率、管理费率及其他各种考核激励条件做好顶层设计，通过设定不同的细化投资领域、地域、阶段来避免各子基金之间产生严重的同业竞争关系。

由此子基金形成投资领域各异、阶段各异的混合所有制子基金格局，实现横向和纵向交叉配合。一方面，在纵向的相关领域中设立不同的主题基金；另一方面，在横向领域中，探索设立包括孵化、创业投资、股权投资和并购在内的不同投资阶段基金组合。在前端，可与高校探索合作设立孵化基金，利用高校科研力量，解决了高校产业化成果转换的问题。在后端，可与上市公司或产业集团探索设立并购基金，通过对具有较高价值认可度、高估值中枢标的的收购，拓展产业集团的价值链，提高上市公司的估值水平。

杨波表示，在诚毅投资成功管理政府新兴产业引导基金的基础上，团队将以更加市场化和专业化的方式，围绕行业发展趋势和产业集团战略规划，构建申能诚毅充满活力的基金生态圈。