“不爽”的对价

COMPETITIVENESS竞争

“不爽”的对价

最近几个月来，国内资本市场的“朋友圈”已被万宝之争彻底刷爆。

这场原本很简单的市场化的大股东争夺战，如今随着不断打破争斗的节操下限，剧情的走势已经从 “金钱永不眠”这样的严肃财经悬疑剧开始转到“欢乐喜剧人”与“谢天谢地你来了”的合体套路上来了。

鉴于这场大戏尚不知如何收场，我们在这里暂且不论理性层面的是与非，单纯就整个事件过程中感性层面的亏与赚聊聊。

在市值管理中，有一个有趣的黑法则——“小孩子才分对错，大人只讲利益”。所以我们就此得知，无论以什么样的视角来审视万宝之争，其本质总是逃不开利益上的分歧，约略可以分为既有利益格局和新晋利益格局的分歧、国有资本利益和民间资本利益的分歧、管理层的利益和股东之间的利益分歧、大小股东之间的利益分歧，以及短期利益和长期利益的分歧等等。由于国人善于将利益隐藏在大道理的背后，因此万宝之争中的情怀说、规则说、内部人控制说等等，都只不过是巨额利益博弈的一只只白手套。

让我印象最深刻的是，对于万科这家在国内资本市场公认的公司治理结构样板级的上市公司，引爆各方利益博弈的主要导火索竟然是——“不爽”。

首先，宝能想成为万科的大股东，遭到市场经济肇始以来有着近乎神一般地位的王石的当面揶揄，于是不爽，局面开始激化；

其次，原本觉得事不关己的大股东华润，在万科求援深铁后慢慢回过味儿来，于是倍加不爽，剧情开始脱轨；

再次，一门心思想通过这场宫斗戏大获其利的投资者（包括机构投资者和中小投资者），对于这个此前上市20多年来复权股价涨了100多倍的A股罕见白马股，仅仅因为停牌数月所导致的或有收益落空，于是各种不爽，“没想到啊没想到，你这样浓眉大眼的也叛变革命”般的因爱生恨情绪普遍爆发，王石的个人生活进而成为负面情绪宣泄的主要出口，事件完全处于失控状态……

可以想见的是，无论最终万宝之争谁能赢得最后的胜利，其都必将为带给对方和第三方的“不爽”支付不菲的对价，或许是股价，或许是董事会的席位，也或许是来之不易的江湖地位or乌纱帽。

在这场利益白刃战中，我唯一想普及的一个理性常识，是《巴菲特致股东的信——股份公司教程》中曾经提及的，上市公司的确可以不欢迎某些和公司价值观有相当分歧的股东进入，也的确可以通过坚持固有的价值观而让这些股东越来越不爽，最终退出。从这一点上说，王石最初对宝能入局的反应固然在表达方式上可以更委婉些，但他的立场无可厚非。当然，这一切均需要在规则之内完成。

这年头啊，“大股东是大股东，正不正经就不知道了”……