企业财务杠杆应用中存在的问题与对策研究

董静贤+崔芸+程竹

摘 要：在当代经济快速发展繁荣的环境下，我国企业在规模和数量方面都在不断壮大，仅仅凭借自身的财力很难实现企业的快速发展。因此，企业可以通过负债筹资的方法壮大自身实力。本文主要分析了我国企业在财务杠杆方面运用的现实情况和存在的问题，并对其提出针对性的解决对策。

关键词：财务杠杆；负债筹资；对策研究

一、财务杠杆基本概念

财务杠杆是指因为固定筹资成本的存在，所导致的普通股每股利润（EPS）的变动幅度大于息税前利润（EBIT）变动幅度的杠杆现象。

若资本总额与资本结构保持稳定，那么企业需要从息税前利润（EBIT）中支出的债务利息和优先股股利就是不变的。息税前利润（EBIT）与每一元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利成反比，即息税前利润的增多时，会伴随着每一元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利的下降，这会导致每股利润以更大的比例增长，为普通股股东带来加乘的收益；反之，随着息税前利润下降，每一元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利就会上升，会使每股利润以更大的比例下降，给普通股带来加乘的损失。

二、我国企业财务杠杆应用现状

在我国，负债筹资作为一种有效的财务手段已普遍为现代企业所应用，多数行业都通过对财务杠杆的有效运用给企业带来额外的收益。例如交通业、制造业等行业的收入能保持稳定增长，资产负债率基本保持在35%--45%。流动比率、速动比率等指标能合理的反应企业的偿债能力，企业的这些指标均保持在较合理的水平反映出公司拥有较为稳定的盈利能力，并且资本结构合理，自由资金相对充足，偿债能力也较强，同时也表明公司的股东和投资者都对公司的长期发展充满了信心。

上述行业在运用财务杠杆方面已取得显著成效，但是我国在应用财务杠杆方面依然存在很多不足，各个行业由于规模不同，问题各异。例如：我国能源行业普遍获利能力水平较高，并且发展相对稳定，但是资产负债率水平较低，未有效利用财务杠杆获取更多收益。

三、我国企业财务杠杆应用存在问题

1.企业经营中的不稳定因素增加了财务杠杆使用效果的不确定性

企业的经营状况受多种企业内部和外部因素的影响，比如企业自身的管理机制，外部的经济形势和国家出台的经济政策等。因此，在企业经营过程中出现的各种不确定因素，和企业发展的动态性，必然将导致财务杠杆使用效果的不确定性。当一个企业在同类行业中处于领先的地位，在一定程度上提高资产负债率将会为企业带来额外的收益；相反，当一个企业在市场上处于不利地位且竞争力较弱，企业的各个方面条件有被改变的可能性，这种不稳定性可能会对企业盈利能力产生负面的影响，在这种情况下，财务杠杆变大，会增加企业的财务风险。

2.不合理的融资结构使企业对财务杠杆利用呈现两分化

（1）低负债的资本结构

虽然有一些企业的盈余水平很高，但是企业在融资过程中并没有有效地利用财务杠杆的功能。当企业借入资金时，可以通过使用财务杠杆提高权益资本的收益水平，但许多企业在这方面做的都不够好，例如一些能源类企业，近年来，平均息税前利润率很明显高于银行的贷款利率，其盈利能力相对稳定，发展前途广阔，按理说，这类企业可以通过增加负债，提高财务杠杆，从而获取更多收益，但在实际生产经营过程中，这类企业的资产负债率往往比较低，这样做使企业降低了财务风险的同时，也丧失了许多财务杠杆收益。

（2）高风险的资本结构

一些企业由于自身资金短缺，通过增加负债的方式来增加企业资本，从而使企业的财务风险大大增加。尽管负债在一定范围内能够降低企业的财务成本，但是如果负债率过高将会加大企业在财务方面的风险。对于自身经营状况和融资状况较好，但缺少合理的风险控制机制的企业来说，由于不能有效的预测企业的发展状况、就不能进行合理的进行融资，只一味地提升资产负债率，致使企业承受较高的财务风险。

3.企业忽视财务风险致使财务杠杆损失

企业想要举债经营就必须付出相应的代价，于借款而言，企业必须支付一定的利息。然而若企业在未来期间经营状况并非理想，其偿债能力难以支付利息，那么必定会对企业带来不利影响。另一方面，并非所有企业都有能力进行负债经营，一些企业甚至认为财务杠杆收益会随着财务杠杆的不断利用而增多，忽视其风险的存在，进而给企业造成更大损失。

4.业绩考核指标缺乏科学性，未有效运用财务杠杆

企业应将股东权益收益率作为业绩考核的重要评估标准，但是就目前来看，我们依旧过于重视净利润的多少而忽视其他指标。事实上，当企业的股东权益收益率高于加权资本成本时，就适合利用财务杠杆赚得收益。例如，若企业拥有大量的固定资产可以担保抵押贷款时，就应当抓住时机进行举债以利用财务杠杆，尽量提升股东权益收益率，为企业创造价值及发展前景。

四、我国企业合理运用财务杠杆的建议

对于企业而言，如何合理地降低实际工作中的财务风险是一项非常庞大的工作。因此，企业需从多方面考虑，采取必要的措施，更加有效地利用财务杠杆。

1.增强财务杠杆弹性，以适应企业的经营状况

财务杠杆水平并非恒定不变，而是一个随着企业经营变化而变化的动态数值。发挥着积极作用的财务杠杆，有可能在某一时刻会对企业发展产生不利影响；同样，阻碍企业发展的财务杠杆，也有可能转化为促进企业发展的积极因素。因此，企业的资本结构需要一定的弹性，以应对各方面因素带来的变化。主要的措施包括：

（1）对可能影响财务杠杆的各个环境因素进行合理分析，并针对不同因素制定相应措施。若当前企业财务杠杆发挥促进作用，则应加大权益融资力度，储备再借款能力；反之，应适当减少举债。

（2）能够加强企业资本结构弹性的筹资措施应当首先被考虑运用，如发行可转换债券。当财务杠杆发挥正效应时，应当用其期权性质进行融资，当某一时刻企业不再适合采用高财务杠杆时，便可将其转为公司的普通股。

（3）企业应当增加可以作为借债抵押的资产，增大其规模程度，例如添加固定资产。

2.适度举债投资，合理使用财务杠杆

企业生产经营中可能存在资金不足的问题，由此对其发展造成困扰。合理的举债是解决企业生产及投资资金问题的有效途径之一。

若举债筹资不足，便浪费了财务杠杆的作用，势必会影响企业生产经营发展，因此，企业应适当提高资产负债率。例如，对于某类资本较为密集、产品市场又稳定的行业来说，为了提升企业的竞争力，可以采取较高的资产负债比率，这样做既可以提升资金的使用效率，又可以使财务杠杆的功能得以充分发挥。

若举债筹资过度，企业的偿债能力不足以应对其应支付的利息，便会使企业陷入财务危机。例如，对于一些市场波动大，竞争激烈的行业来说，保险起见投资应当首选自有资金，减少负债比率，尽量规避财务杠杆负效应，以维持企业的稳定发展为首要目标。

3.建立企业财务风险控制系统

建立有效的财务风险控制系统对于企业来说不可或缺，它能够在最大程度上降低企业的经营风险、财务杠杆应用风险等。导致企业出现财务风险的因素有很多，包括财务分析数据的可靠性、经营环境的波动性、财务工作人员的能力等。建立一套完善的财务风险控制系统，需要各个方面的配合，首先要避免进行不合理的投资，最大程度保证财务安全性；其次要提高财务人员的素质、规范其操作行为；另外还要提升财务数据统计、分析能力，及时发现问题以便查缺补漏。最后，确立一个科学的财务杠杆系数，并可以将其作为标准来衡量企业的财务杠杆行为。

4.加强管理层对财务杠杆重要性的认识

要想使财务杠杆发挥积极有效作用，便不可忽视企业管理层的力量。首先，应为管理层人员传授相关理论知识，使其重视财务杠杆在企业经营中的作用，为日后的工作打好基础。其次，要想使财务杠杆发挥其正面效应，就必须建立起一套完善的财务体系基础，因此，管理层应当在企业内部建立起一套健全可行的财务管理体系及流程，以便更好地使用财务杠杆。

参考文献：

[1]王洁.中小企业财务杠杆效应研究[D].华中师范大学，2014.

[2]司忠卓.金融市场利率变动对企业财务杠杆水平的影响研究[D].天津财经大学，2009.

[3]张晓巍.财务杠杆在企业经营管理中的应用研究[J].企业导报，2014.

作者简介：董静贤，女，会计专硕，硕士，西安财经学院；崔芸，女，会计专硕，硕士，西安财经学院；程竹，女，会计专硕，硕士，西安财经学院