央行解不了“企业杠杆过高”

钮文新

通过紧缩企业信贷规模，甚至收贷的方式降低企业杠杆率，这是极度错误的做法。借此，特别提请陈雨露先生（央行副行长）注意，在围绕《通过供给侧结构性改革有效化解高杠杆债务风险》课题研究之时，不要犯此类错误。我认为，中国企业去杠杆关键在央行，关键在于破除导致中国金融短期化、投机化的趋势，关键在于中央银行要为企业营造一个良好的资本环境，关键在于金融自身的供给侧结构改革。

现在，许多人认为中央银行需要“降准”，尤其是商业银行对“降准”的渴求十分突出。为什么？因为，商业金融机构“负债端”的中长期流动性已经枯竭，而所能够调动的流动性大都是6个月以下的资金。正因如此，商业银行存贷款期限错配问题日益严重，而且长期得不到缓解，致使它们风险不断积聚，现在开始集中释放。这也是近两年来，银行不良资产率大幅攀升的关键原因。

银行“负债端”的流动性短期化，必定导致其“资产端”——信贷短期化，传导给企业的结果就是：信贷期限越来越不适应实体经济需求。同时造成实体经济需要不断借新还旧地周转以维系经营的稳定，这导致两个结果：第一，为了避免伤害信用，企业需要超额借入短期资金以应付周转、避免逾期，这实际就是放大杠杆率;第二，企业的超额借贷需求势必导致信贷市场吃紧，尤其是商业银行负债端的短期化，不支持企业信贷增加，紧张的供求关系必然导致企业融资难、融资贵。上述情况恶性循环。

值得注意的问题是：企业贷款短期化极易导致“贷款逾期”。开始的时候，企业为了维护信用不愿意违约，但稍有不慎，一旦违约，企业和银行之间立即恶性循环，最终很可能导致企业“破罐子破摔”。原本不该成为坏账的贷款，也会变成坏账。我本人到企业了解情况时，就遇到大量这类问题。表面看是企业违约，而深处的问题却是，企业没有那么大能耐去应付金融短期化的问题。金融机构“负债端”为什么出现短期化趋势？因为持续5年的金融监管不断放松，推进了中国货币投机爆炸式增长。余额宝出现之后，仅仅历时两年半，中国专事货币投机的货币基金规模暴增15倍，从2013年6月的3000亿元左右暴增到2015年年底的4.57万亿元。其间，数次出现“钱多而钱荒”的情况。我们需要注意的是：4.57万亿的货币基金绝大多数都是老百姓的储蓄存款，基本属于流通中的现金部分（M0），而2015年年底，中国的流通中的现金一共才6.32万亿元。这说明什么？说明老百姓在银行的存款已经非常可怜。当然，4.57万亿元货币投机资金最终还要回到银行系统，但那已经是被货币基金拉过一刀，扒过一层皮的“带血”资金。

如果不能改变现状，不能对货币投机实施大力度挤压，不能让老百姓手中的资金安静下来，中国金融必定走向投机金融，而绝非资本金融。这样的情况无论如何也谈不上是“为实体经济服务的金融”。所以，仅仅推动实体企业的供给侧结构改革无效，当务之急是“金融业的供给侧结构改革”。我认为，中国央行如果看不到问题的症结，总是基于自己没有过错，而一味寻找别人的错误，那中国所有的微观经济问题，尤其是杠杆率过高的问题一定无解。所以，破解企业杠杆率过高的问题，需要更超脱、更宏观的机构予以研究，而不是单纯依赖央行的力量，因为它们治不了自己的病。

（作者系CCTV证券资讯频道总编辑）