段国圣：泰康如何做投资

林海

我们绝不讨论股票是涨是跌，而是讨论每一个影响股市因素的变化。

从2006年获准开业，到受托资产管理规模超过9000亿元，泰康资产管理公司已经成为国内资本市场最大的机构投资者之一。2005年泰康人寿获得A股直投资格后，时至今日，投资收益率已经连续11年在国内保险公司位列前茅。

10年间，泰康资管见证、参与了保险资金投资范围的逐步放宽、资管产品的日趋多元，也经历了资本市场的几轮牛熊。与此同时，保险大资管时代的脚步也日益临近，截至今年一季度，保险资产管理公司共计21家，管理着全行业84%的资产。

资产规模迅速扩张的背后，如何把握市场节奏、如何应对经济发展新形式、如何防范系统风险等，都是泰康资管首席执行官段国圣必须面对的问题。

“泰康人寿在资金运作上注重投资决策的机制和框架的完善。”段国圣在接受《英才》记者专访时表示，“我们希望投资活动是在系统研究基础上，做的尽可能专业客观的决策，它并不是随机和孤立的。”

2003年加盟泰康之前，段国圣曾任平安集团执行委员会委员、助理首席投资执行官，也是在当时成为国内接触麦肯锡“保险公司资产负债管理概念”的第一批人。

在过去的2015年，不断爆出增持、举牌的险资成为A股市场的“生力军”和“资本大鳄”，许多险企借助股市赚的“盆满钵满”，但也不乏因未能“急流勇退”而深度被套者。

泰康人寿在2015上半年之后的大幅减仓，让其成功规避了暴跌可能带来的损失。

“我们绝不讨论股票是涨是跌，而是讨论每一个影响股市因素的变化。”段国圣向《英才》记者解释道，“在做出股票投资决策之前，必须先建立一个系统讨论的框架。”

这个框架包括了宏观经济走势、市场估值水平、资金供求、监管政策以及市场技术层面等诸多因素在内。泰康资管的投资团队每年会对所有上市公司的估值走势、盈利模式做出系统研究，继而综合其它因素，做出对股票市场未来投资机会与风险的客观判断。

“每一个因素对股市的影响程度都不同，我们还要及时判断、调整某一时间段影响股市的主要因素。”段国圣说。

在多年的投资生涯中，段国圣带领泰康资产经历了市场的起起伏伏，始终保持着优秀的投资业绩。但段也坦言，如今保险资金投资确实比过去更复杂，也面临更大挑战。

从资产端来看，尽管近两年来权益类投资和另类投资的比例增加，但是资产配置仍然以债券等传统固定收益资产为主。截至2015年8月末，保险资金投资中，权益类占比13.07%、银行存款占比24.53%、债券占比35.18%。这些资产对利率波动高度敏感，如果市场利率下降，保险公司就会面临再投资收益下降的风险。

段国圣认为，应对低利率，险企需要资产、负债两端努力。从负债端，保险公司可以通过加快产品创新、调整业务结构、降低预定利率来增强抵御利率风险的能力。在资产端，保险公司需要优化资产配置、扩宽投资渠道、缩小久期缺口、提升投资收益率来应对利率的下行。