万亿市值干细胞公司股价“归零”

刘欢

明明是朝阳产业，可为何StemCells却在几十年后，到了几近倒闭的境地？

医疗健康行业一直是资本重点关注的对象。近年来，与之相关的科研项目、实验室、创业公司等都成了投资者争抢的“香饽饽”。但随着干细胞技术龙头企业StemCells跌落神坛，曾经充满希望的大健康领域似乎并不像想象般美好。

StemCells成立于1988年，是美国第一家也是唯一从事人类神经干细胞临床试验的企业。根据官方的医学解释，干细胞有着强大的自我复制能力，可在一定条件下，分化成多种功能细胞，被称为“人体自带的修理包”。目前，干细胞主要应用于再生医学领域，如美容抗衰老、器官移植、治疗脑瘫等。一研究机构表示，预计到2020年，全球干细胞产业规模将达到4000亿美元，产业规模复合增长率达34%。

在这种“万用细胞”的光芒照射下，1992年登陆纳斯达克的StemCells，股价从最开始的13美元一路攀升至157美元，甚至在2007年达到了410美元，市值高达2000亿美元（约合人民币1.3万亿元）。但好景不长，根据StemCells公开的财报显示，自2008年该公司开始走下坡路，至今已连续多年处于亏损状态。

入不敷出的情况下，StemCells在5月底宣布终止其长期以来的脊髓损伤中期试验，致使其当日股价暴跌81%。截至6月中旬，该公司股票已跌至不足0.5美元，市值仅约550万美元。据悉，StemCells或将出售相关专利和部分资产，但所得根本满足不了股东们的清算赔偿。

明明是朝阳产业，可为何StemCells却在几十年后，到了几近倒闭的境地？是StemCells自身研发、经营出了问题还是医疗科技行业在市场运作中迷失了方向？

干细胞研究资深专家苏珊·所罗门在TED演讲时曾提到，要将一种成功开发的药物推向市场平均需要13年的时间，这还仅仅是一种药物，此外还会产生40亿美元的沉没成本，而且实际上最终能经过市场考验“存活”下来的只有1%。药物尚且如此，更遑论人体细胞了。耗时如此之久，失败率如此之高，就现状来看，无论是将其作为一种社会模式还是转化成商业模式都必须经过严密的审慎思考和评估考核。

StemCells成立以来，虽有诸多专利研究，但实际上真正投入市场的并不多，而且效果也不尽如人意。仅从其长期研究的脊髓损伤试验来看，StemCells就曾对外表示，尽管试验结果显示接受干细胞治疗的病人症状有“整体改善”，但改善力度还是不够明显，甚至很有可能无法实现最初设想的治疗预期，再加上财务紧缩的企业现状，只能被迫中止试验。

对于StemCells的轰然崩塌，马克西姆集团健康研究和生物科技分析师Jason Kolbert认为，与其他行业相比，生物科技本身就是一场有着极高风险的赌博。研究复杂、难于在现实中试验推广、耗费超高的人力物力财力，这些都与着眼于实际成效，急于获得回报的资本市场格格不入，尤其它面对的还是没有耐心的华尔街和美国民族。