互联网企业未来财务分析体系创新的思考

卢俊晔　范兴权

摘要：在当今的市场状况下，互联网企业已经成为了经济发展的重要行业之一。使用传统的财务分析体系来研究互联网企业的财务状况已经对满足股东要求捉襟见肘。本文采用轻资产的视角，结合相关理论，反映当今传统的财务分析指标的一些不足和局限，提出了对互联网企业的财务分析的创新。以此来更加关注互联网企业的无形资产等资源的潜在影响力，客观的反映互联网企业的真实价值。

关键词：互联网企业；轻资产；财务分析体系；商业模式

一、引言：

近日，知名学者刘姝威对乐视网的经营状况和生态模式进行了一系列抨击。指出了乐视贾跃亭减持借款上市公司是因为乐视网经营状况不好，刘姝威还指出了乐视网的净利润过低。在传统的财务指标分析体系中，净利润是分析和衡量企业的重要指标，但随着互联网企业的规模扩大，越来越多的人们发现净利润和其他传统财务指标对互联网企业并不适用，包括亚马逊在内等诸多大型互联网公司均未实现盈利却市值过万亿。那么在互联网时代，我们究竟该如何给上市公司，如何对互联网企业的真实价值进行反映？

二、互联网企业的定义

互联网是互联网企业运作和盈利的载体和平台，互联网企业通过互联网这个媒介向用户提供各种各样的服务。根据美国德克萨斯大学互联网研究中心给出的定义，互联网企业指的从互联网或与互联网相关的产品和服务中获取全部或者部分收入的企业。根据上诉定义，又可以将互联网企业分为四类：基础互联网设施制造业、软件设计和服务业、媒介与内容服务业和电子商务业。其中，由于基础互联网设施制造业的盈利模式与传统制造业无太大差别，所以真正的互联网企业一般指的后三种。后面三种企业主要是在互联网市场中，依托网络，向互联网用户提供各种服务，并通过互联网获取直接盈利。

根据主营业务的差异，又可以将互联网企业分为搜索网站、即时通讯、门户网站、网络游戏、视频网站、社交服务、电子商务平台及运营商等类型的企业。

三、传统财务理论分析互联网企业的盲区

（一）难以全面客观的反映互联网企业的真实价值

传统的财务分析体系注重于企业的现金流与企业的价值，最终目的是为了增加股东的价值。因为这些因素，导致了传统的财务分析更加关注于股票以及现金流等实物资产的价值变动，而忽视了企业自身品牌、技术、人才、渠道以及用户规模等无形资产的影响力。而互联网企业因为其自身资产结构的特殊性，企业大部分的资产都属于无形资产，且无形资产对互联网企业的影响更为深远。因此，使用传统的财务分析模式对互联网企业进行价值评估无法完全反映互联网企业的本身真正价值，也就无法完成为所有者进行决策提供信息的目的。

（二）难以准确预测互联网企业的未来价值

当下是一个信息时代，信息更新换代速度快。想要在激烈的市场竞争中立于不败之地，就需要经营管理者对企业的未来发展趋势和发展潜力进行一个准确预估。互联网企业因为自身的无形资产成长的不确定性等特性，使用传统财务分析体系难以准确预估这些无形资产的未来价值。另外，一些新兴或具有公司特点的盈利模式、销售渠道、精英团队、客户群体等也无法从现有的财务分析方式中来进行估值。这对互联网企业的未来价值预测造成了很大的困难。

（三）容易陷入到静态分析的误区

假定某零售企业的流动比率为0.5，速动比率为0.4，一般认为，流动比率为2比较合适。而且该公司的流动比率逐年下降，是否就能得出该公司现金周转不灵，短期偿债能力不足的结论呢？

当下的市场形势瞬息万变，仅凭传统的财务数据只能提供企业在某一时点的内容。传统的财务指标主要着眼于企业的资产的账面价值而忽视了企业的融资能力和不断成长的偿债能力。当前使用较多的为对比分析与趋势分析。虽然也有就3-5年的数据来进行核对以及以竞争对手和行业标杆作为指标。但是也仅仅局限在只对年度报表数据进行的静态测算，不能反映全过程。因此，对互联网企业尤其需要一套更加针对的动态反映其变化历程的财务理论来支持，才能更好达到财务分析和管理的目标。

（四）传统财务分析的结果与实际情况存在偏差

在传统的财务分析指标体系中，经常性假设企业的应付账款偿债能力比存货偿债能力要强，但实际情况并非都是如此。有些应收账款的回收期超过一年甚至达到几年，有些直接就计提坏账准备。所以传统的财务分析体系无法准确反映企业详细的财务状况。特别重要的是，不同行业，不同发展阶段和生命周期的企业在财务分析上会显示出极大的不同。这也就导致了结果与实际情况的差异。

亚马逊公司的财务报表连续亏损多年，股价却只涨不跌。在传统的财务分析中，亚马逊早就已经“不可能被挽救了”。而事实上亚马逊的未来期望一直处于高位。也就说明了股东们看重的是未来价值，而不是当前收益。也从侧面反映了传统财务分析指标反映互联网企业的局限。

（五）忽视了表外因素的影响力

当前的财务分析指标主要注重分析企业的经营状况，为企业管理者决策提供有用的信息。而分析指标的局限在于无法分析到表外因素的影响力，也无法全面覆盖全部重要的因素和反应企业的真实经营情况，很多与企业经营密切相关的非报表因素无法体现出来。

存货周转率的下降可以反映出存货的挤压现象，却无法说明导致存货挤压的原因。而净利润也只是表现出企业当前的盈利能力，却无法反映企业的未来盈利能力和市场竞争力。同样的，针对互联网企业众多的表外因素，传统的财务分析也无法体现出它们的价值，对评价结果也会造成一定程度的影响。

四、轻资产视角下互联网企业的财务指标改进

（一）关注互联网企业的无形资产

一直以来，财务分析注重对于企业现金流、股票价格、有形资产价值的分析研究，对企业的无形资产的研究和披露却寥寥无几。而互联网企业的资产结构以大量无形资产为主，以互联网为媒介，依靠品牌效应、管理模式、经营团队、用户群体、营销渠道、高新技术等无形资产来获取利润。这些无形资产具有研究开发费用高，成长周期不稳定，回报率无法确定等缺陷。互联网企业经常需要在开发这些无形资产的时候投入大量资金，一旦开发成功并且满足了市场需求，就将获得超额收益。而且因为这些无形资产在开发完成之后有着持续收益、维持成本较低、高于市场平均报酬的回报率、难以被竞争对手复制等优点，导致了互联网企业一般以该类资产为核心。

在轻资产的角度上来看，该类资产正是符合了轻资产的特点。也就是说互联网企业的无形资产盈利模式与轻资产盈利模式有着异曲同工之妙。在未来的财务分析体系的改革中，应该站在轻资产的角度上，更加关注该类无形资产的价值，从而真实客观的反映互联网企业的价值，为股东和投资者创造价值。

（二）相对于财务指标，更加注重商业模式

当下有个别财务分析陷入仅仅分析指标和数据，脱离企业和市场实际的境况。财务分析应该结合企业实际，为投资者和经营者决策提供更好的依据。而当前的互联网企业，如果用传统的财务分析体系反映的价值很可能失准。假设一个互联网企业正处于初生期，大量的资金投资于扩大市场份额与用户需求，并且注重于研发高新技术。此时该企业的现金流量基本为负，也不可能获得大量盈利。从财务指标上反映该企业的经营状况十分糟糕，甚至可能得出该企业即将“死亡”的结论。这显然得出了一个关于这个互联网企业的错误结论。

在当下的互联网市场，一个企业的商业模式和盈利模式比产品和销售还要重要。对于这些为企业创造价值的无形的模式在财务报表和财务指标上却无法很好得到反映。因此，反映互联网的商业模式，显现出互联网企业在价值链上的地位对财务分析来说是十分必要的。

（三）更加准确分析互联网企业未来发展趋势

由于互联网企业的成长期特殊，用传统的财务分析体系无法精准的剖析其未来的成长趋势。而互联网企业的未来发展潜力具有较大的不确定性，以及网络市场需求的复杂多变，在前期投入的大量资本可能变为沉没成本无法收回。这些因素也为客观准确分析互联网企业的发展潜力带来了极大的困难，投资者也难以获取准确的财务信息。

从轻资产的角度入手，专注于分析互联网企业的无形资产的潜力将大大改善目前的困境。这要求财务分析不但要分析出互联网企业当前已经拥有和正在研究的无形资产价值和未来预期价值，也要求分析出互联网企业运用这些轻资产作为杠杆撬动外部资源的能力，从而形成互联网生态商业网络。明确互联网企业在该生态网络中的地位和核心竞争力将对互联网企业的财务分析给予极大帮助。

（四）动态分析互联网企业财务信息

当今互联网市场的需求和竞争瞬息万变。在面对越来越残酷的市场条件和一日千里的信息技术，推动也要求着财务分析体系的更新换代。传统的财务分析体系在某一时点反映以前一段会计期间企业的财务数据，这种静态的财务分析越来越无法满足财务信息使用者对信息的及时性的要求。因此，针对互联网企业需要构筑一套动态反映的财务分析体系，以更好的为信息使用者服务。

及时的反映互联网企业财务数据的变化对互联网企业的分析至关重要。充分运用先进的互联网和信息技术，例如现在热门的云技术和大数据。让互联网企业处于一种实时披露，完善的信息系统中，在减轻财务工作负担的同时也为信息使用者提供了更为及时的数据，从而有利于决策。

（五）财务指标体系的改革

就像会计中曾经有提到过用增值表替代利润表的理论，财务分析的指标也需要根据企业和市场的变化而变化。在未来的财务指标体系的改革中，除了信息技术的大规模使用外，财务指标体系本身也面临着变化。

站在轻资产的角度上看，财务分析体系在未来可能会量化企业的品牌效应、人力资源、高新技术、营销渠道、用户群体等无形资产，形成一张专属的财务报表，来反映互联网企业的无形资产价值。将企业的价值链和商业模式用更加精确的方式披露，从而更好实现财务分析的目标。

五、研究结论

本文结合相关财务，会计，微宏观观经济学知识，从轻资产的角度入手，分析了互联网企业的概念和特殊的成长期，指出了互联网企业在成长阶段上前期需求大量现金，进入市场后获得超额利润的特点。从资产上看具有大量无形资产的特点。联系到轻资产无形资产的研发和运用作为企业核心竞争力的模式，创新性的运用轻资产的商业模式来分析互联网的财务分析体系，得出了传统财务分析体系分析互联网企业的盲区。将轻资产的体系来分析互联网企业，指出当前财务模式的在分析互联网企业时需要改进的方向和未来财务分析的趋势。从而为财务分析体系更加客观准确反映互联网企业价值，为信息使用者提供高质量的财务信息提供帮助。（作者单位：重庆理工大学）

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