互联网融资风险分析及规避

胡艾琳　罗真怡　孙舒宜

摘 要：互联网融资模式是一种金融创新。带有“三有三无四集聚”特点的网络融资平台，例如P2P和众筹平台，为中小企业带来了福利。曾经深陷信用危机、筹资渠道单一等困境的中小企业进行了新的尝试。而在这一成长道路上，企业仍面临网络安全、投资者审核、被动违规、信用、决策等等风险。因此企业要从自身出发，通过进行合理决策，慎重选择融资平台，增加自身信用等等方式来减少未来所面临的风险。同时外部大环境也需为中小企业健康稳定发展而行动，通过加强监管力度、信息审核、建立健全相关法律法规、完善信用评定机制等等方式积极支持保护有潜力的中小创新企业。

关键词：中小企业 互联网融资 融资平台 互联网融资风险 风险规避

中图分类号：F276.3；F830 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2016）08-083-04

一、中小企业的基本概念

中小企业，又称为中小型企业或中小企业。它是与所处行业范围内的大企业相比，在人员、资产数量规模与经营内容规模上都相对较小的经济单位。

湖南省近期调查显示：2016年，中小企业实现增加值4279.34亿元，占全部企业增加值的68.4%，占全省GDP总量的38.4%，对全省GDP增长的贡献率约为40%。中小企业也是湖南省地方财政收入的重要来源，其共完成利税总额2718.62亿元，占全部企业利税总额的77.5%。而且中小企业占据了城镇就业岗位的半壁江山，共提供就业岗位609.22万个，占全部企业从业人数的89%，占全省城镇就业年平均人数的53.7%。由此说明，经济的发展离不开中小企业的发展，经济的发展不仅需要顶梁柱般的大型企业，更需要遍地开花的中小微型企业。

二、中小企业传统融资发展

中小企业融资是其发展的必经之路，然而目前，这条传统的道路上仍是困境重重。

1.中小企业难以满足传统融资条件。中小企业中大多是私营企业，发展时间短、自有资产少、抗风险能力弱而且资信水平低，财务制度不健全、运作不规范，难以达到金融机构贷款的基本要求。

2.中小企业融资成本相对高。由于企业自身运营仍处于不稳定状态，金融机构为降低自身承担的风险，通常会提高贷款利率，导致企业还款利息增加，贷款成本上升。渣打中国表示：2016年4月中小企业信用状况分项指标由56.4略升至56.7，标明市场信贷环境稍稍好转。但中小企业融资成本仍在不断提高。银行对中小企业放贷意愿指标由59.7降至58.3。

3.中小企业融资渠道单一。在发行股票及债券方面，中小企业大部分因规模小、知名度不高、信用等级低等限制，难以达到上市要求，导致中小企业的资金来源很大程度上依赖银行贷款。而它们中真正有资格且实际贷款的比例更是少之又少。

4.社会支持力度不足。近几年，我国虽出台了一系列政策。但是目前来看，执行效果不是很乐观，很多金融机构是被迫提高对中小企业的贷款支持，还有很多机构仍然“歧视”中小企业，不积极支持其发展，没能给予更多的信任和帮助。

然而随着国家对中小企业的逐渐重视，中小企业融资之路的障碍也被慢慢清除。近期，为积极配合江苏省政府落实“智慧江苏、绿色江苏”的产业升级目标，中国建设银行江苏分行开发“助保贷”的创新服务模式，积极搭建中小企业融资增信平台、配套区域经济解决方案，并取得了一定的成效。截至2016年3月末，已在全省各地市搭建风险补偿资金平台19个，风险补偿资金1.5亿元，累计服务中小企业200多户，共投放贷款近9亿元。

三、中小企业互联网融资发展

“互联网+”是目前流行的一个词语，有关的国家战略的四项内容之一就是大力推进“互联网+中小企业”。利用互联网的大数据以及透明、低成本的特点，帮助中小企业能够拓展营业范围、运营操作模式以及融资渠道等等。“互联网+金融”也是日渐流行的一类技术融合。互联网金融利用不同媒介、互联网数据广泛性以及智能运算等信息技术服务于金融行业，具有低成本、高效率、发展快等特点。

2016年4月21日互联网金融峰会在北京举行。91金融联合创始人吴文雄指出，当前，互联网金融服务的主要对象是中小型企业，而它们面临的诸多发展困境，本质上都是融资问题。他表示，“大企业正在消亡，而中小企业正在崛起，由此将引发一系列连锁反应，包括互联网金融走向规范，社交众筹的兴起以及以社群为主的场景经济的爆发等，这种反应一旦开始，便会一直持续下去。”

至此，中小企业互联网融资已经逐渐迈入正轨。其创新的信用模式和融资形式，全面降低了信用风险保障资金安全，将传统的融资步骤网络化，减少中小企业融资项目的沉没成本与时间成本以及信息壁垒，降低信息不对称风险。而且，互联网融资的资金来源广泛且多样，从而摆脱了传统融资模式的资金供求双方只能一对一的特征，利用互联网搭建的平台，开拓了一对多甚至多对多的融资形式。

基于互联网强大的云计算与大数据等技术，互联网融资渠道能够有效地解决传统融资模式下的许多关键问题及障碍。

1.解决资金信息不对称问题。互联网融资模式能够全面及时地展示投资、融资双方企业及负责人的相关信息，同时大数据与云计算技术保证了信息的全面处理与分析功能，使信息不对称问题得到很好的解决。

2.降低融资难度。随着互联网技术与“互联网+金融”模式的迅速发展，更多的企业加入其中，网络信贷机构大力发展互联网融资模式，一些传统的商业银行也纷纷拓展自身的互联网金融业务，加入时代潮流，增强市场竞争力。因此，中小企业融资的难度便有了显著的降低。

3.降低融资成本。与传统的投融资媒介，例如商业银行、基金信托机构以及中小贷款公司相比，互联网融资平台可以帮助进行融资项目的中小企业节省大部分的额外费用，例如资料费、手续费、交通费、甚至灰色费用等。并且通过互联网的特点节省融资的时间和精力。同时，利用大数据的优势，存储大量融资信息，通过云计算技术进行分析，免去了实地调查工作，降低了一定融资成本。

4.避免信贷配给。所谓的市场信贷配给就是商业银行和金融机构为减小自身风险，实施紧缩信贷供给、提高贷款利率等措施，由此带来严重的道德风险和逆向选择，恶化了中小企业的融资环境。而随着贷款利率上升以及社会投资的减少，中小企业发展更为不足，相对信用不足的危机持续增加，加重信贷配给，形成恶性循环。而在互联网融资模式下，融资平台的数据分析与信用等级评定成为了贷款决定的重要指标与准则，也提供资金供求双方公开透明的信息渠道。

四、中小企业互联网融资中众筹与P2P平台

互联网金融的两个最主要模式是众筹和P2P。二者都是利用互联网构造金融平台来支持投融资者进行交易，本质上相似且都具有互联网金融成本低、便捷高效、发展迅速等特点。

众筹（Crowd funding）的含义是融资者提供融资信息，借助于互联网上的众筹融资平台向广泛的投资者进行融资。在项目筹资期间，如平台发现融资项目本身或融资企业或个人信息存在问题，将停止项目的融资并进行调查。投资者投入的资金将保存在第三方金融机构。若在预设时间内达到或超过目标金额，企业可获得全部资金，否则将返还已筹资金。若项目实施成功，融资者按照先前的约定的实物、期权或股权回报于投资者。目前较为成功的有天使汇、大家投、创投圈、众筹网等等。

P2P（Peer-to-Peer），与众筹平台类似，是指融资者利用互联网通过P2P网站平台进行项目融资，网站收取一定手续中介费。目前国内较为火热的P2P平台有陆金所，人人贷，拍拍贷以及宜信等等。

P2P与众筹的流行与吸引力在于：其一，收益率远高于银行；其二，是大部分平台推出了担保模式，保证本息；其三，平台门槛低，参与者众多，而且期限灵活，运营成本低廉；四是P2P平台通过网络突破地域局限性，使借贷双方范围更广；五是由于国内投资手段有限，而借贷双方需求通过P2P平台能够得到互补。

总的来说，众筹和P2P平台的共同特点可概括为“三有三无四集聚”。“三有”即有供给、有需求、有中间服务商；“三无”即无门槛、无标准、无监管；“四集聚”则是海量资金与人才汇聚于P2P平台，与此同时也增加了风险的汇聚。

五、中小企业面临的互联网融资风险

互联网新型融资模式虽然能在很大程度上规避传统融资模式的缺点以及部分风险，但其本身存在的风险不容忽视。正如上文提到的众筹和P2P平台带来了风险的聚集。中小型企业作为互联网融资活动的项目发起方，是筹融资项目实施过程中存在风险的一个重要方面。下文我们将根据筹资项目进行的过程，讨论并分析其中潜在的风险。

1.互联网自身不稳定与信息安全性风险。新型融资模式的一大关键点在于互联网，无论是筹资者筹资项目信息的集中展示，投资者自身信用信息的透明化，还是双方资金交易的全过程，都暴露在互联网大数据下并且通过互联网完成相应操作。因此，一旦互联网的安全性出了问题或是黑客出现并攻击互联网金融平台，投融资双方的重要信息都有可能被非法人员获取并利用，导致信息安全性极大降低，甚至双方在交易平台上绑定的账户上面或是未达账户的资金也有通过计算机操作被窃取的可能。因此互联网自身的安全性不得不被纳入风险考虑范围。

2.互联网平台信用性风险。根据《支付结算办法》的相关规定，未经中国人民银行批准，任何单位不得作为中介机构经营支付结算业务。互联网融资平台在注册形式上并不具备这种资格，然而实际上，融资平台却充当支付中介的角色，管理着投资者已投、融资者账户未收的资金。一些平台以更高的投资回报以及更便捷的手续等吸引投资者，然后卷走沉淀资金。若有中小企业进入这种虚假平台进行融资，则间接充当了平台违法窃取资金的“帮凶”，由此面临着承担一系列的法律风险。

3.项目决策风险。所谓中小型企业的项目决策是指中小型企业进行的融资项目类型的选择，融资金额的设定，还款时间的预估以及还款形式的计划等一系列决策。中小型企业作为融资项目的发起人，需要对企业自身的经营环境，在所处行业中的生存状况以及未来战略发展目标有着全面且正确地把握，对互联网融资模式有清晰的认识，对即将使用的融资平台的相关规则以及安全可靠性有着足够的了解，并且结合自身的实际对融资项目做出主观决策。企业管理者需要尽早意识到项目决策中蕴藏的风险对与后续过程中融资活动的顺利开展来说是非常有必要的。有关数据显示，2014年我国各类型互联网筹资项目中，文化类募集资金占总融资额度的65%，公益类占27%，科技类占6%。国内融资项目类型集中程度高，文化科技类项目目前处于主导地位。因此，选择成功率高、前景广阔的项目进行互联网融资，有利于促进融资的成功。如果前期决策分析工作不够全面或是对自身企业认识不够彻底，失误的决策将会导致未来面临经营还款危机，甚至是企业生存危机等等更大的风险。

4.投资者审核以及网络洗钱风险。投资者是互联网融资的重要组成者之一。普通理性的投资者能够帮助融资企业获得资金并快速成长，同时自己得到相应的物质或资金回报。然而带有不良目的的投资者将会对融资者造成巨大威胁。因此不完善的投资者审核就有可能放过漏网之鱼，并对初期中小创业企业带来风险与打击。

一方面，如果允许任何人查阅初期创业融资企业的项目计划和创意构想以及商业企划书和企业运营状况，就更有可能造成商业秘密的泄露， 使创业融资者的知识产权权益受到侵犯，影响了对其创意创新产品的保护， 从而变相地将初创新中小型企业扼杀于摇篮之中。

另一方面，无论是众筹还是P2P网贷平台在目前监管机构及法律法规缺失的情况下，很难对投资人的资金来源和使用情况进行核实或是实地查看，平台只关注其个人信息、账户余额以及能否按时支付款项。此时不法分子容易利用这一监管漏洞以及互联网的隐蔽性，将不法途径得来的赃款分批次地投资给平台上的融资者，或者利用自行注册登录的筹资者和投资者的双重身份，将不法资金进行交易，通过自借自贷的方式使赃款迅速合法化。若中小融资企业不小心接受了这样的赃款，一旦监管部门进行调查，则该笔款项将被强制收回，因此可能会导致企业融资甚至是经营状况出现问题。

5.被认为非法集资及代持股风险。互联网融资平台这一运营模式在形式上一直未获得法律上的认可，其通过互联网向社会公开推广，并且承诺在一定期限内给予一定的回报（募捐众筹除外），其中股权众筹平台以股权方式回报出资者，债券众筹平台以资金回馈方式回报出资者，且均公开面对大众投资者，其实质上就是借助互联网融资平台通过买卖股份或债券的方式实现投融资的过程。根据《最高人民法院关于非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》中有关非法集资的形式界定，以及《证券法》中有关非法公开发行证券的相关规定，互联网融资模式，无论是众筹还是P2P都与非法公开发行证券及非法集资形式类似。因此为规避被动踩红线的危险，筹资者必须谨慎查阅相关法律条文，避免身陷困境。

另一方面，根据《公司法》的相关规定，有限责任公司必须有50个以下股东出资设立，而互联网融资的投资者一般人数可达上百乃至上千上万，那么企业融资项目所吸收的公众股东人数不得超过50人，因此许多小企业普遍采取代持股的方式来规避《公司法》中关于股东人数的限定，这种方式虽然不违反法律规定，但并不鼓励。

6.筹集资金额度不适风险。互联网融资筹集的资金数额以筹资者最初设定标准为依据。若企业管理者未能设置足够的金额导致项目资金筹集成功后，在实施过程中，资金运转出现问题，将会导致项目无法顺利完成，还款困难甚至经营危机的出现。

有的筹资平台不会限制筹集资金的最高限度，只以筹资的时间限制为标准。因此可能会出现筹集资金超出或远远高于所需项目资金的情况。这样一来，中小型企业得到了意料之外更多的资金，不仅能否正确使用是一个问题，还款利息无端增加也是一个问题，因此筹资者应当考虑好所需资金数额，选择适当的筹资模式，避免不必要的风险。

7.项目执行及经营风险。中小型企业在既定的时间内筹集到目标资金，并不意味着互联网融资项目的结束。资金到达融资者账户之后项目如何实施，企业如何经营并兑现对大众投资者的承诺都是重要的问题。项目执行风险是指由于经营管理不善或企业技术水平的限制，使中小型企业无法按时完成融资项目，导致项目延误或失败。这种情况下，中小型企业将会蒙受很大的经济损失，导致融资项目失败甚至企业面临生存危机。

8.还款时间限制导致的信用风险。有些中小型企业发起的融资项目有很大的潜力，但由于企业自身状况和外界经济条件及行业形式不断的变化，中小型企业有能力完成项目却不能按时完成，这将导致企业的信用风险加大。投资者们只能通过融资平台了解到企业执行项目的目前状况，不能准确判断其能力与潜力，因此，一旦项目未按时完成，投资者就会给融资企业扣上无信用的帽子，导致初期创业人士深受打击，难以继续发展。

六、中小企业互联网融资风险规避

面对互联网融资的诸多的风险，中小企业为了自身的发展考虑，必然还是会迎浪而上的。因为互联网融资作为一种新型融资模式，主要为中小企业发展提供基石，帮助其筹集初期项目基金。因此，互联网融资过程中如何就上述风险进行合理有效的规避至关重要。

从中小企业内部发展来说，融资过程中需要注意以下几点：

1.理性客观地进行企业分析及项目决策。中小企业进行融资首先就是要对企业自身进行分析，明确企业目前资金及运营状况，以及未来还款能力或经营发展趋势，以便进行融资项目的抉择，进行此过程时，企业管理者应当理性而且客观，不可高估企业能力，也不能低估融资风险。企业自身分析后，便需进行项目决策。决策过程中，项目类型的选择，融资额度的设置，融资时间的设定、项目的展示方式、项目最终回报方式的设计等等都是至关重要的。合理的选择和设定，才能保证融资过程顺利进行，融资项目成功完成。

2.理性选择融资平台。由于有关互联网融资平台的法律并不健全，因此对平台的错误选择很有可能导致企业融资的失败、经营的危机，甚至牵连投资者的命运。选择融资平台过程中，要注重其合法性、执照完备性、信用程度等等关键点。尽量选择目前较为成熟可靠的大型融资平台，并根据自己设定的融资项目选择众筹模式或是P2P模式。可靠的融资平台才能保证企业自身运营资金状况、项目创新等机密性信息以及相关企业账户资金的安全性。

3.加强法律意识，避免被动违法违规。目前的中小企业经营者由于刚刚涉足这一行业，对于融资知识并不太了解，相关的法律更没有提前浏览过，这就有可能导致自己的被动违规，或者是相关“法盲”现象。由于互联网融资没有得到法律的准确认可，其形式上与诸多违法违规行为类似，难以界定是否违规，因此进行互联网融资之前，管理者应当首先熟悉相关法律，例如《最高人民法院关于非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》、《公司法》、《证券法》、《关于取缔非法金融机构和非法金融业务中有关活动的通知》、《关于审理非法集资刑事案件具体运用法律若干问题的解释》等等。有效避免被动踩红线的情况。

4.加强企业自身经营管理建设，提高信用度。中小企业融资成功，筹得资金进入企业账户之后，便需对自己的项目进行经营建设，进入到融资过程的中期阶段。这个过程十分关键，企业需要建立健全的财务机构和制度，为企业监管做好准备；构建严密的企业内部控制体系，建立相应的奖惩制度；建立并完善内部审计制度，促使企业的经营管理正常进行；实行科学的、全面的预算管理制度，为企业监管提供检验标准与考核依据；进行合理决策，保障自身发展和项目的成功完成；保证按时还款、支付大众投资者期初承诺的回报并且获得相应信用度的提高，也为下一次融资以及企业以后的发展做铺垫。

风险规避不仅需要中小企业自身进行完善、改进和发展。外部大环境也需要作出相应的配合：

1.加强互联网安全及融资平台的监管力度。由于互联网融资与互联网安全性紧密相关，因此在目前互联网越来越多涉及资金交易的情况下，监管机构应当加强对互联网安全防控的监管力度。此外，融资通过平台全程进行，其掌握着投融资双方的重要信息以及资金的周转资金，因此对平台的监管力度也需大大加强。相关机构不仅应当对融资平台营业资格，业务范围、资金流动程序进行严格把控，更应当对建立该平台的企业的信用资质、资金运营状况进行严格审核。由此确保交易双方的信息及资金安全。

2.加强对投资者信息及资金来源的审核。由于上文中提到网络信息的不完全性将会令不法“投资者”有可乘之机，因此投资者的信息以及资金来源也需要收到严格把控。目前各大类投资平台已经实名制，但是投资者的信用度信息并没有过多显示，只有与此平台交易相关的内容细节，投资者的资金来源也几乎不会被调查。为了加强互联网融资安全性，投资者资金来源信息非常关键，投资者在平台上进行余额充值或者直接投资时，平台应对其资金来源进行筛查，防止可疑大量资金进入平台，保证平台内资金运作的安全性。

3.建立针对中小企业融资的保护法律。互联网融资模式缺乏法律的认可与保护。因此建立一套完整的、专门针对中小企业融资的法律法规体系至关重要。以此保证中小企业的公平竞争，净化其外部竞争环境。通过相关法律法规的建立，使互联网融资区别于非法集资而合法存在；明确融资者、投资者以及融资平台的权利与义务；约束平台中投融资双方信息流动的安全性以及资金流动的安全性；借贷双方发生纠纷时提供法律约束；三方有一方不法窃取资金后的法律责任追究等等问题。

4.加强融资过程中知识产权保护力度。由于进行互联网融资的企业大部分是初期创新创业者建立的，其融资项目拥有知识产权，但因为融资项目信息需要面向大众投资者而透明化，为了防止同行业其他企业员工窃取其创新理念，对于公开在融资平台上的融资项目应当进行知识产权的保护。通过建立和健全相关法律法规来保护创新项目，并让有能力的中小企业得以发展。

5.完善互联网融资企业信用评定机制。由于国内目前还缺乏系统完善的信用评定模式，在融资过程中，互联网金融机构及融资平台对中小企业信用的打分评级主要依靠调查企业内影响信用评估的硬性指标，例如其财务信息、以往的交易记录、投融资纪录、信用情况记录等，以及影响信用评估的软性信息，例如还款意愿、行为评估等。而其中客观性信息较少，无法完全综合地体现企业的信用等级，主观性信息相对较多，同样不利于融资平台进行准确判断。互联网融资模式在融资过程中不要求担保，无需抵押固定资产，是一种完全依靠信用进行交易的机制，因此，建立并健全中小企业完善的社会信用评定机制，也是保证面向大众投资者的融资者信息相对准确，并由此保证中小型融资企业根本利益的关键。

七、结语

综上所述，中小型企业作为国家经济发展的重要力量，在互联网信息时代，应结合企业自身性质以及运营状况，积极分析传统线下贷款融资模式以及互联网融资新模式的利与弊，进行企业发展初期的融资。在选择互联网融资模式的情况下，进一步在众筹与P2P或其他平台中进行选择。融资过程中应主动避免信息安全、项目决策、被动踩红线、项目执行、还款限制等方面的风险，通过自身的理性经营、理性抉择以及熟识相关法律等方法，来将有能力的企业发展壮大。为了给予中小企业更多发展上的支持，国家也应当出台相关法律法规来保障中小融资企业的权益，使企业发展的同时，带动国内经济的快速发展。

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（作者单位：北京科技大学东凌经济管理学院 北京 100083）

（责编：若佳）