黄金分割率在六堡茶投资中的应用

2016-07-09梧州出入境检验检疫局梧州543002

广东茶业 2016年2期

吴平（梧州出入境检验检疫局，梧州 543002）

黄金分割率在六堡茶投资中的应用

吴平
（梧州出入境检验检疫局，梧州 543002）

［摘要］目的：研究六堡茶作为投资品的价值规律及其应用。方法：通过研究限量发行的、在市场上流通多年的六堡茶投资收藏品的市场表现，分析六堡茶价值构成、增值模式、与黄金分割率的关系等，推算出六堡茶的自然增值率、最合适的黄金分割率，从而推导出六堡茶投资品价值规律。结果：限量发行的六堡茶投资品价值除了与自身的发行量、发行价值、黄金分割率0.618相关外，也与龙头品种的发行量、发行价值、发行时间间隔、自然增值率等密切相关，其价值规律可以用数学公式表达。结论：六堡茶投资品价值规律经验证符合市场运行状况，具有操作性和预测性。

［关键词］六堡茶；投资；价值；规律；研究；应用

1　前言

近年来，随着六堡茶产业的快速发展，六堡茶总产量在2014年达10450吨、产值10.5亿元，产品销售遍布全国20多个省、自治区、直辖市，六堡茶从“侨销茶”演变为国内“俏销茶”［1-2］。纵观六堡茶的购买人群，其中大部分是饮用消费者，但也有一部分是以收藏投资为目的的人士［3-4］。而对于六堡茶的投资价值及其规律，则尚未见有研究报道，笔者以限量发行的六堡茶品种为对象进行了探讨和研究。

2　黄金分割率的由来

2.1黄金分割率的产生

黄金分割率也称为“中外比”，它是这样产生的：假设线段AB长度为1，在AB内求一点C，使得，如果设AC=φ，则CB=1-φ，于是有φ2+φ-1=0，解得，即黄金分割比率或黄金数（简称黄金分割率，以下同），点C被称为线段AB的黄金分割点［5］。

2.2黄金分割率与斐波那奇数列的联系

被誉为“神奇数列”的斐波那奇数列是意大利数学家斐波那奇在数学上的伟大贡献，该数列可由如下通项公式表示：

它的前几项是：1，1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，233，377，610……该数列十分奇妙，有以下一些特点：

（1）数列中任意数字都是由前面两个数字之和构成；

（2）数列中（前两项除外）前一数字与后一数字之比趋近于0.618，后一数字与前一数字之比趋近于1.618；

（3）数列中（前两项除外）任何一数字与它后面第二个数字之比趋近于0.382，与它前面第二个数字之比趋近于2．618；

（4）0.618与0.382之和为1，0.618与1.618互为倒数，0.382与2.618互为倒数［5-6］。

2.3黄金分割率的特殊数字

黄金分割率与物质世界的组成、大地万物的诞生以及世间的许多事物都有着千丝万缕的关系，它不仅是哲学的领悟、数学的技巧和艺术的完美之间最惊人的结合，还体现着人类能感觉到的蕴藏在这个世界之后的神奇结构和深奥理性，是构成世界与宇宙原动力的内部规律，因此它普遍被看作是最佳的比例［7］。

黄金分割率的特殊数字很有规律，若将其适当分组，可用表格的形式将它列出。能够反映黄金分割的比率除了0.618和0.382外，还有表1中常用的比率［8］。

表1　黄金分割比率表

3　黄金分割率的应用

黄金分割率在日常生活、工农业生产、文艺、艺术建筑、美学科研等方面确有着广泛的应用［5-8，9］，在投资领域也有应用：

3.1在股票投资中的应用

投资是商品经济的产物。投资是投资主体为获取预期收益或效益，将货币转化为生产资本或金融资本的经济活动。商品经济的基本规律是价值规律，作用在投资领域，表现为投资增值规律。投资增值规律作为制约和调节一切投资经济活动的自发力量，它迫使投资者遵循市场规则从事投资活动，同时又使盲目的投资行为遭受市场的惩罚［10］。

在股票市场，“黄金分割率”为艾略特所创的波浪理论所套用，成为世界闻名的“波浪理论”的核心骨干，被投资人士广泛应用于对股票价格进行分析预测［5-6，8］。

3.2在限量发行的投资品中的应用

在限量发行的投资品市场中，投资品的总市值就是其当前价格乘上其发行（或存世）量所得的总价值，其呈现如下一些规律：

一是在同一投资市场内，投资者、投资资金等在某一阶段是相对稳定的；当市场上出现具有独特纪念价值的同系列的投资新品种时，受到同样多的市场内投资者、投资资金的关注和追捧，表现为同系列各品种的总市值大体保持相对稳定，这就是总市值稳定规律［11］。

二是限量发行的投资收藏品因发行量上的限制未能满足市场需求时，就会产生超常的价格，以保持供需平衡，因此表现为投资品的发行（或存世）量与市场价格呈反比例关系，此即“物以稀为贵”规律［12-14］。

三是从长远来看，同一时期、同系列投资品种的龙头老大上涨幅度要高于龙头老二，这犹如奥运会比赛的名次，冠军往往被人们记住并广泛关注，但是亚军的影响力就要差得远了，此即龙头老大规律［11］。

综合以上规律，则龙头老大、龙头老二的总市值并不是简单的等值关系，而是存在基于某种比率关系的等值，用数学公式表示如下：

注解:

MA：系列投资品中龙头品种A的发行量；

MB：系列投资品中的一个品种B的发行量；

UA：系列投资品中龙头品种A的市场价值；

UB：系列投资品中的一个品种B的市场价值；

C：比率系数。

3.3在限量发行的六堡茶投资品中的试应用

3.3.1六堡茶成为投资品的原因

六堡茶之所以成为投资收藏者的选择目标，究其原因主要有：一是六堡茶是历史名茶，而现在其知名度、影响力、品牌价值也越来越大；二是六堡茶有一定的保健功效并且被科学实验所证实；三是六堡茶有越陈越好、越陈越升值的特性；四是随着六堡茶产量的增加、市场的扩大投资市场逐步形成［3-4，15-22］。

现在，六堡茶不但被个人投资者追棒，而且连国家银行都接受六堡茶作抵押物给生产企业贷款［23-24］。因此六堡茶这类新型投资收藏品（以下简称投资品）的出现是商品经济发展到一定阶段自然形成的结果。根据历史经验，从2003年至今，一般的六堡茶产品每年增值15%～35%是正常的［3，25-26］。

3.3.2限量发行的六堡茶投资品案例

广西壮族自治区梧州茶厂成立于1953年1月18日，为了纪念该厂成立的特殊日子，该厂分别在2003年1 月18日、2008年1月18日、2013年1月18日分别生产并销售（以下简称发行）了多批六堡茶纪念饼/砖（简称茶厂成立系列纪念茶品，以下同），详见表2。

表2　茶厂成立系列纪念茶品发行情况一览表

据调查了解，除了表2的信息外，这些茶厂成立系列纪念茶品还具有如下共同特征：一是净重、等级、内质、陈化时间、包装材质等初始基本要素相同或相近，且符合六堡茶产品标准规定［27-28］；二是每个产品背面均压制有永久性的、唯一的凹字阿位伯数字流水编号，并且与包装盒表面印刷的唯一编号相一致；三是发行量在发行前向社会公布；四是面向全社会公开发售。

据调查了解，梧州茶厂不但是六堡茶行业的龙头企业，而且是广西茶业第一企业品牌［25，29］，其自主定价权在行业内是领导性的，虽然有较高的自主定价权限，但对新上市产品的定价，既考虑本批产品的基本要素又根据当前的市场状况而确定的：一是考虑本批茶的选料、工艺、等级、陈化时间、质量水平、净重、包装材质、品牌价值等基本要素；二是考虑已经出厂流通的初始质量相同或相近产品的当前市场成交价格；三是给一级经销商预留合理的利润空间；四是给投资/消费者合理的升值预期。因此，可以认为企业的出厂定价/批发价实则是产品的价值。

3.3.3六堡茶投资品价值的试推算

茶厂成立系列纪念茶品，因其具有独特的纪念价值，一经发售就受到消费者的追捧，成为六堡茶投资收藏的热门品种，其符合套用公式（1）的基本条件，以A、B的发行量、A市场价格，尝试按不同的黄金分割率计算B的价值，结果见表3。

表3　以不同的黄金分割率套用公式（1）计算B市场价值

3.3.4试推算结果的分析

上述表3的计算结果表明:

（1）当黄金分割率C为0.191时，被测算的同系列投资品B1、B2、B3的市场价格均远高于其对应理论计算价值，即市场价格均为单边正向偏离，因此是不合理的。

（2）当黄金分割率C为0.382时，被测算的同系列投资品B1、B2、B3的市场价格在其对应的理论计算价值两侧均有分布，基本合理，但B1、B2、B3市场价格偏离理论计算价值的幅度均大于10%，很不理想。

（3）当黄金分割率C为0.5时，被测算的同系列投资品B1、B2、B3的市场价格在其对应的理论计算价值两侧均有分布，基本合理，但B1、B3市场价格偏离理论计算价值的幅度仍然大于10%，还不够理想。

（4）当黄金分割率C分别为0.618、0.809、1时，被测算的同系列投资品B1、B2、B3的市场价格均低于其对的应理论计算价值，即市场价格均为单边负向偏离，因此是不合理的。

这表明对茶厂成立系列纪念茶品这类新兴投资收藏品种而言，若采用公式（1）计算六堡茶理论价值，无论黄金分割率取何值，均不合理或不理想。据笔者分析，其主要原因是六堡茶有越陈越好、越升值的特性，也即其价值除了受发行量因素的影响外，也受随时间自然增值的影响；由于龙头品种与同系列品种的发行时间相隔比较远，其增值影响是不能忽略的，但在公式（1）中却忽略了。

因此，公式（1）必须做出某些修正才能适应茶厂成立系列纪念茶品这个新兴的投资品种。

4　六堡茶投资品价值规律的探究

4.1六堡茶投资品的自然增值规律

对于梧州茶厂于2003年1月18日发行的50周年纪念饼（A），其自然增值可以用以下公式计算:

注:

UA增：系列投资品中龙头品种A的自然增值；

UA发：系列投资品中龙头品种A的发行价值；

X：系列投资品中投资龙头品种A的每年自然增值率，%；

n：系列投资品中龙头品种A的增值时间，年。

4.2六堡茶投资品价值规律模型的构建

对于茶厂成立系列纪念茶品而言，因为A的发行时间比B早至少5年，两者要在相同时间条件下才能比较其市值。假设A折算成B发行时的价值为UA→B折现，则：

因此，可将公式（1）调整为：

将公式（2）代入公式（4）得：

即：

公式（5）的市场含义是：将先前发行的龙头品种A向后拉近至与同系列新品种B相同的时间条件下，考察其发行（或存世）量与市场价值成反比的关系。

4.3同系列投资品增值率的推算

4.3.1从55周年纪念饼上市价格推算50周年纪念饼的增值率

在55周年纪念饼上市时，50周年纪念饼在市场上流通了5年。从理论上看，由于前者比后者在发行量上多11%，会导致一定的减值，但至今商家及投资者仍不敏感；而在净重上却多25%，会导致一定的增值，但商家及投资者并未认真计较；因此，两方面的影响可看作抵消。60周年纪念饼/砖也有类似情况。因此，可以不同的自然增值率代入公式（2）对其价值进行尝试推算，结果见表4。

表4　50周年纪念饼在不同增值率时的增值情况

由于在2008年1月18日发行的55周年同系列纪念饼出厂定价为180元，因此此前发行的50周年纪念饼的此时自然增值应当高于180元才能够给新纪念饼茶上市留有适当的利润空间，而给一级经销商10%～20%的利润空间是合理的；因此，为保守起见，50周年纪念饼的此时自然增值按年均增值率20%计算为199（元/个），此时工厂实际留给一级经销商销售新纪念饼茶的利润率约为10.6%，这样才能保证新上市的55周年纪念饼茶顺利上市销售。事实证明，55周年纪念饼茶上市时受到销售商和消费者的欢迎和接受。

4.3.2从60周年纪念饼/砖上市价格推算55周年纪念饼的增值率

在60周年纪念饼/砖上市前，50周年纪念饼、55周年纪念饼分别在市场上流通了10年、5年，以不同的自然增值率代入公式（2）对其价值进行尝试推算，结果见表5。

表5　55周年纪念饼在不同增值率时的增值情况

从表4得知，50周年纪念饼、55周年纪念饼的自然增值应当高于60周年纪念饼/砖的发行价值（320元）才合理，对应老饼茶的年增值率至少在15%才与60周年纪念饼/砖茶大体持平；而当年增值率达20%时，50周年纪念饼、55周年纪念饼与60周年纪念饼/砖茶的价格才形成明显的递降阶梯，才合理并给新茶预留适当的升值空间。事实证明，60周年纪念饼/砖茶上市时受到销售商的抢购，需要按上一年的销售额配售才能解决供需求矛盾，也受到消费者的欢迎和接受。

综合上述表4、表5的计算和分析，按保守原则，此茶厂成立系列纪念茶品的每年自然增值率确定为20%。这样的年增值率在六堡茶投资品中仍属中等偏下水平，这也表明这系列纪念饼/砖茶还没有人为炒作迹象，是市场自然形成的。

4.4最佳黄金分割率的推算

仍以上述表2、表3数据为例，经调查至2015 年1月，龙头品种A市场价为2300元/个，对55周年纪念饼n=5年，对60周年纪念饼/砖n=10年，X=20%，以C分别为0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1，分别代入公式（5）计算B的市场价值，结果详见表6:

表6　以不同的黄金分割率计算B市场价值

从上表6可知：

（1）当黄金分割率C分别为0.191、0.382、0.5时，不能保证被测算的同系列投资品B1、B2、B3的理论计算价值均高于其对应的自然增值，因此都是不合理的。

（2）当黄金分割率为C＝0.618时，均能保证被测算的同系列投资品B1、B2、B3的理论计算价值都高于其对应的自然增值，而且B1、B2、B3的市场价格在其对应的理论计算价值两侧均有分布，是合理的。

（3）当黄金分割率为C分别为0.809、1时，能保证被测算的同系列投资品B1、B2、B3的理论计算价值均高于其对应的自然增值，但B1、B2、B3的市场价格均在其对应的理论计算价值负向一侧有分布，是不合理的。

因此，当黄金分割率C＝0.618时，虽然B3的偏离绝对值远超10%，但这是有原因的（后述，详见4.7），而B1、B2偏离绝对值均在10%以内，是最佳的。

4.5限量发行六堡茶投资品的价值规律

将X=20%，C=0.618代入公式（5）得：

注：

MA：系列投资品中龙头品种A的发行量；

MB：系列投资品中的一个品种B的发行量；

UA：系列投资品中龙头品种A的市场价值；

UA发：系列投资品中龙头品种A的发行价值；

UB：系列投资品中的一个品种B的市场价值；

0.618：黄金分割率系数；

n：系列投资品中龙头品种A早于品种B的增值时间，年。

4.6限量发行六堡茶投资品价值规律的验证

在2015年10月23日，从淘宝等网上交易平台分别查得茶厂成立系列纪念茶品的多个价格［30-47］，各取其算术平均值，以龙头品种2370元/饼的价值，按公式（6）计算其它品种的理论价值，结果详见表7。

表7　六堡茶投资品价值规律验证情况表

上表结果表明B1、B2的实际价格与理论价值相当接近，但B3的价格依然严重偏离理论价值。

4.760周年纪念砖价格严重偏离理论价值的原因分析

从表6的推算中可知，当C分别为0.618、0.809、1时，对于60周年纪念砖的实际市场价格与其对应的理论计算值分别偏离-31.3%、-47.5%、-57.5%；在表7中，60周年纪念砖的市场价格与其对应的理论计算值偏离为-32.0%。均为严重负向偏离，这表明这是系统性的偏离，经分析其原因主要有：

一是从纯粹的产品净含量与价值相关性看，60周年纪念砖的999克比60周年纪念饼的888克多出111克，而两者出厂价完全一样，因此出厂定价是不合理的；二是从发行量与投资价值的相关性看，两者发行量相差甚大而出厂价完全一样，完全没有考虑到发行量对投资价值的影响；三是前述两点均对市场中的销售商、投资者或消费者都产生了误导；四是至2015年，60周年纪念饼、砖价格差异不大，只可看作是对两者出厂同价不同净重的一定程度的纠偏（详见表8），而不是对价值影响更大的发行量差异的纠正；五是市场中的销售商、投资者或消费者也没有意识到发行量对投资价值的重大影响，至今没能纠正出厂定价的不合理。多方面的无意识行为恰恰证明各方的未成熟，但这却给有此意识的投资者创造投资良机。

表8　60周年纪念砖/饼净重差值的折扣率计算表

上表表明，上市流通后，商家是按商品净重多少给产品定价的，但这部分净重差异的价值还打了折扣，折扣率的大小反映了当时市场的强弱。

5　六堡茶投资品价值规律的应用

5.1对已流通的投资品价值进行推算

在投资领域，价值决定价格，价格围绕价值上下波动，价格反过来又凸显价值。对于发行量没有限制的普通六堡茶投资品，其价值可按公式（2）进行推算。

对于品质特征相同或相近的、形成系列的、限量发行的六堡茶投资品，其价值按照公式（6）进行推算，从而找到投资良机。一般而言，投资品上市流通后，其市场价格在理论计算价值±10%范围内波动都是正常的，而当价格明显偏低（如超过-20%）时，可以入市购入；反之，当价格明显偏高（如超过20%）时，可以将手中的货抛出。

5.2对已流通的同系列投资品的存世量进行推算

六堡茶毕竟是一种食品，可饮用是其天然属性，随着时间的推移，必然有一部分被喝掉，此时存世量必然小于发行量。随着时间的推移，公式（6）中的发行量，可适时用存世量代替。此时，可选择一些可靠品种，以其发行量、市场价格及另外一品种的市场价格来估算此品种的存世量。

5.3对同系列未来新品种的市价值进行预测

假如，梧州茶厂在其建厂65周年（2018.1.18）时继续发行茶厂成立系列纪念茶品，并且其质量与龙头品种初始质量相同或相近，那么只要知道其发行量、50周年纪念饼市场价格及其发行（存世）量等，就可以按（6）式计算新品种理论价值的上限，若发行价格明显低于理论计算值，则可以在刚上市时大胆购进。

5.4精心设计新系列产品，培植投资队伍

企业可按照公式（6）揭示的价值规律，在满足3.3.2条规定的共同特征要求下，在新产品设计时更加拓宽思路，开发出更具有吸引力的产品，以巩固原有的投资者，并吸引新的投资者加入：

一是开拓新的系列产品题材，如生肖、著名历史人物、古典文学名著、风景名胜、国家重大庆典/事件、国际重大庆典/事件等重大题材系列，同类系列产品品质特征相同或相近；二是新产品的形状、图案及包装设计更加注重艺术性、观赏性；三是选择内质有特点的茶品作载体，如金花、槟榔香、古树料、高山料等；四是控制新产品发行量，同系列的各品种间的量可以似而不同，新产品发行量一经确定和公布，不再保留制茶模版，使发行量无法增加，给投资者增加信心；五是新产品加贴具有防伪功能的国家地理标志保护产品、国家生态原产地保护产品等专用标志，让投资者可查询产品真伪；六是控制新产品投放节奏，发行量大的慢投放，发行量少的则快速投放；七是投资品经制茶大师或企业领导亲笔签字后发售。